三、判断题1. 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的商。
对 错
B
[解析] 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。
2. 原始投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资,具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
对 错
B
[解析] 建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资,具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
4. 按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率。
对 错
B
[解析] 在建设起点发生投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
12. 方案重复法和最短计算期法虽然属于计算期统一法中不同的计算方法,但是选优的标准不是一致的。
对 错
B
[解析] 二者选优的标准是一致的,都是选择调整后净现值最大的方案为优。
四、计算题1. 某企业拟购置一台新设备来替换一台尚可使用6年的旧设备,新设备价款为200 000元,旧设备的折余价值为125 000元,其变价收入为110 000元,至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在经营期第1年增加营业收入40 000元,增加经营成本20 000元;从第2—6年内每年增加营业收入60 000元,节约经营成本3 000元。直线法计提折旧。企业所得税率为33%。
要求:
(1)当建设期为零时,计算其差量净现金流量。
(2)当建设期为一年时,计算其差量净现金流量。
(3)若企业预期报酬率为30%,请对更新改造项目进行决策。
①△I=200 000-110 000
=90 000(元)
②经营期第1—6年
△D=
=15 000(元)
③经营期第1年
△y=该年增加的经营成本+该年增加的折旧
△y=20 000+15 000
=35 000(元)
④经营期第2—6年
△y=-3 000+15 000
=12 000(元)
⑤经营期第1年增加的营业利润
△P=40 000-35 000
=5 000(元)
⑥经营期第2-6年增加的营业利润
△P=60 000-12 000
=48 000(元)
⑦因旧设备处理净损失
=125 000-110 000
=15 000(元)
⑧经营期第1年旧设备处理净损失抵税
15 000×33%=4 950(元)
⑨经营期第1年增加的净利润
△P=5 000×(1-33%)
=3 350(元)
⑩经营期第2—6年增加的净利润
△P=48 000×(1-33%)
=32 160(元)
(1)当建设期为零年时,
差量净现金流量△NCF
t △NCF
0=-(200 000-110 000)
=-90 000(元)
△NCF
1=3 350+15 000+4 950
=23 300(元)
△NCF
2~6=32 160+15 000
=47 160(元)
(2)当建设期为一年时:
差量净现金流量△NCFt
△NCF
0=-90 000(元)
△NCF
1=4 950(元)
△NCF
2=3 350+15 000=18 350(元)
△NCF
3~7=32 160+15 000=47 160(元)
(3)①当建设期为零年时:
测试i=36%时,
△NPV=-90 000+23 300×(P/F,36%,1)+47160×[(P/A,36%,6)-(P/A,36%,1)]
=2 753(元)
测试i=40%时
△NPV=-90 000+23 300×(P/F,40%,1)+47 160×[(P/A,40%,6)-(P/A,40%,1)]
=-4 801(元)
△IRR=36%+
×(40%-36%)
=37.46%
②当建设期为一年时:
测试i=24%时,
△NPV=-90 000+4 950×(P/F,24%,1)+18 350×(P/F,24%,2)+47160×[(P/A,24%,7)-(P/A,24%,2)]
=10 136(元)
测试i=28%时,
△NPV=-90 000+4 950×(P/F,28%,1)+18 350(P/F,28%,2)+47 160×[(P/A,28%,7)-(P/A,18%,2)]
=-2 044(元)
△IRR-24%+
×(28%-24%)
=27.33%
所以,当建设期为零年时,因为△IRR>30%,应更新设备;
当建设期为一年时,因为△IRR<30%,应继续使用旧设备。
2. 为了生产某产品,有A、B两种投资方案可供选择。投资总额为120 000元。每年的现金流量如下表
年次 | A方案 | B方案 |
现金流入题 | 现金流出量 | 现金流入量 | 现金流出量 |
0 | | 120000 | | 120000 |
1 | 50000 | | 32000 | |
2 | 40000 | | 32000 | |
3 | 30000 | | 32000 | |
4 | 20000 | | 32000 | |
5 | 20000 | | 32000 | |
合计 | 160000 | 120000 | 160000 | 120000 |
要求:设该企业资金成本率为10%,计算A、B方案的净现值,判明应选择哪个方案。
(1)A方案净现值
=50 000×(P/F,10%,1)+40 000×(P/F,10%,2)+30000×(P/F,10%,3)+20 000×(P/F,10%,4)+20 000×(P/F,10%,5)-120 000
=50 000×0.909+40 000×0.826+30 000×0.751+20 000×0.683+20 000×0.621-120 000
=7100(元)
(2)B方案净现值
=32 000×(P/A,10%,5)-120 000
=32 000×3.791-120 000
=1 312(元)
(3)由于A方案的净现值大于B方案的净现值,因而应选择A方案。
3. 已知某长期投资项目建设期净现金流量为:NCF
0=-500,万元,NCF
1=-500万元,NCF
2=0;第3—12年的经营净现金流量NCF
3~12=200万元,第12年末的回收额为100万元,行业基准折现率为10%。
要求:计算该项目的下列指标:
(1)原始投资额;
(2)终结点净现金流量;
(3)静态投资回收期:
①不包括建设期的回收期;
②包括建设期的回收期;
(4)净现值(NPV)。
(5)内部收益率(IRR)。
(1)原始投资额=500+500
=1 000(万元)
(2)终结点净现金流量=200+100
=300(万元)
(3)静态投资回收期①1 000/200=5(年)
②5+2=7(年)
(4)净现值(NPV)=-500-500×0.909 09+200×5.759 02×0.826 45+300×0.318 63=92.95(万元)
或:
=-500-500×0.909 09+200×(6.495 06-1.735 54)+300×0.318 63=92.95(万元)
(5)测试r
m=10%,NPV
m=92.95,r
m+1=12%,
NPV
m+1=-19.92
IRR=10%+
×(12%-10%)=11.65%
4. 某企业现有甲、乙、丙、丁四个投资项目,有关资料见下表。
单位:万元
项目 | 原始投资 | 净现值 | 净现值率 |
甲 乙 丙 丁 | 300 200 200 100 | 90 70 50 40 | 30% 35% 25% 40% |
要求:分别就以下不相关情况作出方案组合决策;
(1)投资总额不受限制;
(2)投资总额受限制,分别为300万元、600万元。
(1)投资不受限制时,按净现值高低优选方案,即甲、乙、丙、丁。
(2)当投资额限定为300元时,优选丁、乙组合,此时净现值为110万元,大于甲方案的净现值90万元,也大于丁、丙组合的净现值90万元。
当投资额限定为600元时,丁、乙、甲组合为优,此时净现值为200万元,优于丁、丙、甲组合。
5. 已知某固定资产投资项目的有关资料见下表。
单位:万元
年数 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 合计 |
净现金 流量 | -600 | 300 | 200 | 200 | 200 | 100 | 400 |
复利现 值系数 | 1 | 0.89286 | 0.79719 | 0.71178 | 0.63552 | 0.56743 | — |
累计净 现金流量 | | | | | | | |
哲理的净 现金流量 | | | | | | | |
要求:
(1)将上表的空白处填上数字(保留全部小数)。
(2)计算该项目的静态投资回收期(PP)。
(3)列出该项目的下列指标:①原始投资;②项目建设期、项目经营期和项目计算期;③净现值。
(1)最后两行的计算结果如下表:
累计净
现金流量 |
-600 |
-300 |
-100 |
100 |
300 |
400 |
— |
折现的净
现金流量 |
-600 |
267.858 |
159.438 |
142.356 |
127.104 |
56.743 |
153.499 |
(2)静态投资回收期=2+
=2.5(年)
(3)①原始投资额:600万元
②项目建设期:0年;项目生产期:5年;项目计算期:5年
③净现值=-600+267.858+159.438+142.356+127.104+56.743=153.499(万元)
6. 某企业拟购建一项固定资产,该项目的净现金流量资料如下:
NCF
0=-1 000万元,NCF
1=0,NCF
2-4=310万元,NCF
5-10=200万元,NCF
11=300万元。
要求:计算该项目的内部收益率。
NPV=-1 000+310×[(P/A,i,4)-(P/A,i,1)]+200×[(P/A,i,10)-(P/A,i,4)]+300×(P/F,i,11)
测试次数 设定折现率r 净现值NPV
1 10% 400.94
2 12% 377.99
3 20% -94.69
4 18% -19.42
5 16% 65.81
IRR=16%+
×(18%-16%)
=17.54%
7. A公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万元,该公司用直线法提取折旧。现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本。新设备购置成本为40万元,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元,上升到115万元。该企业的所得税税率为33%,资金成本率为10%。
要求:通过计算数字说明该设备是否应当更新?
初始现金流量增加额
=-(40-7.5)=-32.5(万元)
营业现金流量增加额:
旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35(万元)
新设备折旧=(40-0.75)/5=7.85(万元)
项 目 |
更新前 |
更前后 |
差 额 |
销售收入 |
150 |
165 |
15 |
经营付现成本 |
110 |
115 |
5 |
折旧费 |
1.35 |
7.85 |
6.5 |
税前利润 |
38.65 |
42.15 |
3.5 |
所得税 |
12.75 |
13.91 |
1.16 |
税后利润 |
25.9 |
28.24 |
2.34 |
营业现金流量 |
27.25 |
36.09 |
8.84 |
终结现金流量增加额=0
差额内部收益率:
-32.5+8.84(P/A,△IRR,5)=0
(P/A,△IRR,5)=3.676
(△IRR-10%)/(12%-10%)
=(3.676-3.790 8)/(3.604 8-3.790K)
△IRR=11.23%
因为差额内部收益率高于资金成本率,所以应选择更新。
五、综合题1. 某人拟开设一个彩扩店,通过调查研究提出以下方案:
(1)设备投资:冲扩设备购价20万元,预计可使用5年,使用直线法折旧,残值率为10%;计划在 2004年元月1日购进并立即投入使用。
(2)门店装修:装修费用预计3万元,在装修完工的2004年元月1日支付。
(3)收入和成本预计:预计2004年元月1日开业,前6个月每月收入3万元(已扣除营业税,下同),以后每月收入4万元;耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%;人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元(不含设备折1日、装修费摊销)。
(4)营运资金:开业时垫付2万元。
(5)所得税率为40%。
(6)业主要求的投资报酬率最低为10%。
要求:
用净现值法评价该项目经济上是否可行。
年折旧=
3.6(万元)
年摊销额=
=0.6(万元)
第一年净利润
=(3×6+4×6-42×60%-0.8×12-3.6-0.6)×(1-40%)
=1.8(万元)
第2—5年净利润
=(4×12-48×60%×0.8×12-3.6-0.6)×(1-40%)
=3.24(万元)
NCF
0=-(20+2+3)=-25(万元)
NCF
1=1.8+3.6+0.6=6(万元)
NCF
2~4=3.24+3.6+0.6=7.44(万元)
NCF
5=7.44+2+2=11.44(万元)
NPV=-25+6×(P/F,10%,1)+7.44×[(P/A,10%,4)-(P/A,10%,1)]+11.44×(P/F,10%,5)
=4.38(万元)
该项目净现值大于零,具有可行性。