增资前公司的财务费用
   =50×40%×10%=2(万元)
   增资前公司的固定成本=20-2=18(万元)

增资前公司的边际贡献
   =100×(1-70%)=30(万元)
   增资前公司的息税前利润=30-18=12(万元)

增资前公司的净利润
   =(12-2)×(1-25%)=7.5(万元)
   股东权益=50×(1-40%)=30(万元)
   权益净利率=7.5/30×100%=25%
   增资前公司的联合杠杆系数=30/(12-2)=3

所需资金以追加权益资本取得后：
   边际贡献=100×(1+20%)×(1-60%)
   =48(万元)
   息税前利润=48-18-5=25(万元)
   净利润=(25-2)×(1-25%)=17.25(万元)
   股东权益=50×(1-40%)+40=70(万元)
   权益净利率=17.25/70×100%=24.64%
   联合杠杆系数=48/(25-2)=2.09
   因增资后权益净利率下降，故不应改变经营计划。

所需资金以借入资金取得后：
   边际贡献=100×(1+20%)×(1-60%)
   =48(万元)
   息税前利润=48-18-5=25(万元)
   净利润=(25-2-40×10%)×(1-25%)
   =14.25(万元)
   股东权益=50×(1-40%)=30(万元)
   权益净利率=14.25/30×100%=47.5%
   联合杠杆系数=48/(25-2-40×10%)=2.53
   因增资后权益净利率提高，联合杠杆系数降低，故应改变经营计划。

方案甲的权益资本成本
   =10%+1.35×(15%-10%)=16.75%
   方案乙的权益资本成本
   =10%+1.54×(15%=10%)=17.7%
   方案丙的权益资本成本
   =10%+2×(15%-10%)=20%

方案甲：
   利息=400×10%=40(万元)
   净利润=(1000-40)×(1-25%)=720(万元)
   股票市场价值=720/16.75%=4298.51(万元)
   企业市场价值=400+4298.51=4698.51(万元)
   方案乙：
   利息=600×12%=72(万元)
   净利润=(1000-72)×(1-25%)=696(万元)
   股票市场价值=696/17.7%=3932.2(万元)
   企业市场价值=600+3932.2=4532.2(万元)
   方案丙：
   利息=800×14%=112(万元)
   净利润=(1000-112)×(1-25%)=666(万元)
   股票市场价值=666/20%=3330(万元)
   企业市场价值=800+3330=4130(万元)

方案甲的加权平均资本成本
   =400/4698.51×10%×(1-25%)+4298.51/4698.51×16.75%=15.96%
   方案乙的加权平均资本成本
   =600/4532.2×12%×(1-25%)+3932.2/4532.2×17.7%=16.55%
   方案丙的加权平均资本成本
   =800/4130×14%×(1-25%)+3330/4130×20%=18.16%

因为甲方案的企业价值最大，加权平均资本成本最低，所以企业应选择甲方案。

[解析] 本题需要掌握企业市场价值的计算，企业市场价值是债务价值和权益价值的合计，题中给出三种不同的债券筹资方案，以及相应的β系数，根据已知条件就可以计算出相应的权益资本成本。另外需要掌握股票市场价值的计算公式，即股票价值S=[(EBIT-1)(1-=T)PD]/K_e，由于本题中不存在优先股，所以PD=0，用计算出的股票价值再加上债务价值就可以得出企业市场价值，进而选择企业价值最大的方案。

追加筹资前：
   债务利息=1000×20%×10%=20(万元)
   息税前利润=500×(1-40%)-(220-20)=300-200=100(万元)
   每股收益
   =[(100-20)×(1-25%)=30)]÷100
   =0.3(元)
   经营杠杆系数=300÷100=3
   财务杠杆系数
   =100÷[100-20-80/(1-25%)]=2.5
   联合杠杆系数=3×2.5=7.5

息税前利润
   =500×(1+50%)×(1-40%)=(200+50)
   =200(万元)

按乙方案追加筹资后的债务利息
   =20+40=60(万元)
   
   解得：每股收益无差别点的(万元)
   在此点的每股收益=[(180-20)×(1-25%)-30]/150=0.6(元)
   因为追加筹资后，息税前利润预计为200万元大于180万元，因此，应采用乙方案，即采用全部筹措长期债务的方案。

每股收益=[(200-60)×(1-25%)-80]÷100=0.75(元)
   边际贡献
   =500×(1+50%)×(1-40%)=450(万元)
   经营杠杆系数=450÷200=2.25
   财务杠杆系数
   =200÷[200-60-30/(1-25%)]=2
   联合杠杆系数=2.25×2=4.5
   盈亏临界点销售额
   =(200+50)/(1-40%)=416.67(万元)

方案1：
   边际贡献=4.5×(240-200)=180(万元)
   息税前利润=180-120=60(万元)
   税前利润=60-400×5%=40(万元)
   税后利润=40×(1-25%)=30(万元)
   每股收益=30/20=1.5(元/股)
   经营杠杆系数=180/60=3
   财务杠杆系数=60/40=1.5
   联合杠杆系数=3×1.5=4.5
   方案2：
   边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元)
   息税前利润=270-150=120(万元)
   税前利润
   =120-400×5%-600×6.25%
   =62.5(万元)
   税后利润
   =62.5×(1-25%)=46.875(万元)
   每股收益=46.875/20=2.34(元)
   经营杠杆系数=270/120=2.25
   财务杠杆系数=120/62.5=1.92
   联合杠杆系数=2.25×1.92-4.32
   方案3：
   边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元)
   息税前利润=270-150=120(万元)
   税前利润=120-400×5%=100(万元)
   税后利润=100×(1-25%)=75(万元)
   每股收益=75/(20+20)=1.875(元)
   经营杠杆系数=270/120=2.25
   财务杠杆系数=120/100=1.2
   联合杠杆系数=2.25×1.2=2.7

假设方案1的每股收益为零的销量为A万件，则：
   销量为A万件时的税前利润等于0，即：
   A×(240-200)-120-400×5%=0
   解得：A=3.5(万件)
   假设方案2的每股收益为零的销量为B万件，则：
   销量为B万件时的税前利润等于0，即：
   B×(240-180)-150-600×6.25%-400×5%=0
   解得：B=3.46(万件)
   假设方案3的每股收益为零的销量为C万件，则：
   销量为C万件时的税前利润等于0，即：
   C×(240-180)-150-400×5%=0
   解得：C=2.83(万件)

由于方案1的联合杠杆系数最大，所以，方案1总风险最大；方案2的每股收益最大，所以，方案2报酬最大。由于方案2的每股收益为零的销售量为3.46万件(大于3万件)，而方案3的每股收益为零的销售量为2.83万件(小于3万件)，所以，如果销量下降至3万件，方案3更好，因为其每股收益大于0。