三、判断题1. 从财务管理的角度来看，资产的价值既不是其成本价值，也不是其产生的会计收益。
对 错
A
[解析] 本题考点：对资产价值的理解。资产的价值是未来现金流入的现值。
2. 每股收益越高，意味着股东可以从公司分得越高的股利。
对 错
B
[解析] 本题考点：每股收益指标理解。每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要指标，每股收益高，说明盈利能力大，但每股收益高并不意味着股东分红多，股东所得股利的多少除取决于每股收益外，更主要的还要看公司的股利分配政策。
3. 在计算综合资金成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。
对 错
A
[解析] 本题考点：权数(比重)的确定，权数有三种：账面价值、市场价值和目标价值。
4. 对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
对 错
B
[解析] 本题考点：股票发行方式的特点。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
5. 当投资者要求的收益率高于债券(指分期付息债券，下同)票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。
对 错
A
[解析] 本题考点：债券价值与要求的投资收益率及票面利率的关系。市场利率即投资人要求的收益率大于票面利率，市场价值低于票面价值，反之，则相反。对于平息债券，债券越接近到期日，市场价值向其面值回归。
6. 按照我国公司法的规定，为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并所收购的本公司股票必须在30天内注销。
对 错
B
[解析] 按照公司法的规定，库藏股必须在10天内注销。
7. 通常，边际贡献是指产品边际贡献，即销售收入减去生产制造过程中的变动成本和销售、管理费用中的变动费用之后的差额。
对 错
A
[解析] 本题考点：边际贡献的理解。由于变动成本既包括生产制造过程的产品变动成本，又包括销售、管理费用中的变动成本，所以边际贡献也分为制造边际贡献和产品边际贡献，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本；产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本。通常情况下边际贡献是指产品边际贡献。
8. 因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。
对 错
B
[解析] 本题考点：安全边际。安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不至于亏损。安全边际部分的销售额减去其自身的变动成本后才是企业的利润。
9. 在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为例数。
对 错
A
[解析] 本题考点：复利终值与现值。本题考查考生对复利系数关系的理解。复利终值系数为(1+i)n，复利现值系数为(1 +i)-n，在n和i相同情况下，二者互为倒数。
10. 由于未来金融市场的利率难以准确地预测，因此，财务管理人员不得不合理搭配长短期资金来源，以使企业适应任何利率环境。
对 错
A
[解析] 本题考点：金融市场利率的决定因素。本题考查考生对金融市场利率特别是到期风险附加率的理解。一般来说，财务人员最好能可靠的预测未来利率，并根据利率的变化趋势使用资金。但实际上，利率很难准确预测，因此，可以通过合理搭配资金来源来解决这一问题。
四、计算题1. ABC公司有三个业务类似的投资中心，使用相同的预算进行控制，其1997年的有关资料如下：
项 目 | 预算数 | 实 际 数 |
| A部门 B部门 C部门 |
销售收入
营业利润
营业资产 | 200
18
100 | 180 210 200
19 20 18
90 100 100 |
在年终进行业绩评价时，董事会对三个部门的评价发生分歧：有人认为C部门全面完成预算，业绩最佳；有人认为B部门销售收入和营业利润均超过预算，并且利润最大，应是最好的；还有人认为A部门利润超过预算并节省了资金，是最好的。
假设该公司资本成本是16%，请你对三个部门的业绩进行分析评价并排出优先次序。
据题意所给资料，投资中心业绩评价应使用部门投资报酬率和剩余收益指标。
(1) 投资报酬率：营业利润/营业资产
A部门=19/90=21.11%
B部门=20/100=20%
C部门=18/100=18%
(2) 剩余收益=营业利润-营业资产×资本成本
A部门=19-90×16%=4.6
B部门=20-100×16%=4
C部门=18-100×16%=2
因此，可以认为A最好，B次之，C最差。
2. 已知ABC公司与库存有关的信息如下：
(1) 年需求数量为30000单位(假设每年360天)；
(2) 购买价格每单位100元；
(3) 库存储存成本是商品买价的30%；
(4) 订货成本每次60元；
(5) 公司希望的安全储备量为750单位；
(6) 订货数量只能按100的倍数(四舍五入)确定；
(7) 订货至到货的时间为15天。
要求：
(1) 最优经济订货量为多少?
(2) 存货水平为多少时应补充订货?
(3) 货平均占用多少资金?
(1) 经济订货量
=346
=300 (单位)
(2) 再订货点=平均日需求×订货天数+安全储备量
=3000/360×15+750
=1250+750=2000 (单位)
(3) 占用资金
×单位+安全储备量×单价
=15000+75000
=90000(元)
3. 预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外普通股500万股。
要求：
(1) 假设其市盈率应为12倍，计算其股票的价值。
(2) 预计其盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率应为4%，计算其股票的价值。
(3) 假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的 60%用于发放股利，用固定成长股利模式计算其股票价值。
(1) 每股盈余=税后利润÷发行股数
=1000÷500=2(元/股)
股票价值=2×12=24(元)
(2) 股利总额=税后利润×股利支付率
=1000×60%=600(万元)
每股股利=600÷500=1.2(元/股)
(或：每股股利=2元/股×60%=1.2元/股)
股票价值=每股股利÷股票获利率
=1.2÷4%=30(元)
(3) 股票价值=预计明年股利÷(必要报酬率-成长率)
=(2×60%)÷(10%-6%)
=1.2÷4%=30(元)
4. 某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500万元。
请回答下列互不关联的问题：
(1) 通过发行股票应筹集多少股权资金?
(2) 如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少?
(3) 若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少?市盈率是多少?
(4) 不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?
(1) 股权资本=3×(1-30%)=2.1(亿元)
筹集股权资金=2.1-0.6=1.5(亿元)
(2) 发行价格=0.40×15=6(元/股)
(3) 社会公众股数=1.5÷5=0.3(亿股)
每股盈余=0.45÷(0.3+0.6)=0.5(元/股)
市盈率=5÷0.5=10(倍)
(4) 社会公众股
=0.2(亿股)
5. ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率；
(4) 公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 420万元
(5) 公司所得税率为40%；
(6) 公司普通股的β值为1.1；
(7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
(1) 计算银行借款的税后资本成本。
(2) 计算债券的税后成本。
(3) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产订价模型计算普通股资本成本，并将两种计算结果的平均值作为权益资本成本。
(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。
(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)
(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。
(2) 债券成本=
=5.88%
说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时，筹资额按市价而非面值计算。
(3)股利增长模型下：
普通股成本=保留盈余成本
=6.81%+7%
=13.81%
资本资产订价模型下：
普通股成本=普通股预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%- 5.5%)
=5.5%+8.8%
=14.3%
权益资本成本；普通股平均成本=(13.81%+14.30%)÷ 2=14.06%
(4) 明年每股净收益=(0.35÷25%)×(1+7%)
=1.4×1.07
=1.498(元/股)
保留盈余数额=1.498×400×(1-25%)+420
=449.4+420
=869.4(万元)
计算加权平均成本：
项 目 |
金 额 |
占百分比 |
单项成本 |
加权平均 |
银行借款
长期债券
普通股
保留盈余
合 计 |
150
650
400
869.4
2069.4 |
7.25%
31.41%
19.33%
42.01%
100% |
5.36%
5.88%
14.06%
14.06%
|
0.39%
1.85%
2.72%
5.91%
10.87%
|
本年教材对负债资本成本的计算已经做了修改，按本年教材的有关计算方法，答案应为：
(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
(2) 设债券成本为K，
850×(1-4%)=1000×8%×(1-40%)×(P/A，K， 5)+1000×(P/S，K，10)
816=48×(P/A，K，5)+1000×(P/S，K，10)
设利率为10%：
48×(P/A，10%，5)+1000×(P/S，10%，10)=48×3.7908+1000×0.6209=802.86
设利率为9%：
48×(P/A，9%，5)+1000×(P/S，9%，10)=48×3.8897+1000×0.6499=836.61
K=9.61%
(3) 普通股成本和保留盈余成本
股票市价=0.35/6.36%=5.5元/股
股利增长模型=(D
1/P
0)+g
=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%
=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型：
公司股票的β=r
JM×σ
J/σ
M=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股票的预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)
=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%
(4) 保留盈余数额：
因为：股利支付率=每股股利/每股收益
25%=0.35/每股收益
明年每股净收益=(0.35/25%)×(1+7%)
=1.498(元/股)
预计明年留存收益增加=1.498×400×(1-25%)=449.4
保留盈余数额=420+449.4=869.4(万元)
计算加权平均成本：
| 项目 |
金额 |
占百分比 |
单项成本 |
加权平均 |
| 银行借款 |
150 |
7.25% |
5.36% |
0.39% |
| 长期债券 |
650 |
31.41% |
9.61% |
3.02% |
| 普通股 |
400 |
19.33% |
14.05% |
2.72% |
| 保留盈余 |
869.4
|
42.01% |
14.06% |
5.91% |
| 合计 |
2069.4 |
100% |
|
12.04% |
五、综合题1. ABC公司1997年的销售额62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如下：
| 财务比率 1996年同业平均 1996年本公司 1997年本公司 |
应收账款回收期（天） 35 36 36
存货周转率 2.50 2.59 2.11
销售毛利率 38% 40% 40%
销售营业利润率（息税前） 10% 9.6% 10.63%
销售利息率 3.73% 2.4% 3.82%
销售净利率 6.27% 7.20% 6.81% |
备注：该公司正处于免税期。
要求：
(1) 运用杜邦财务分析原理，比较1996年本公司与同业平均的净资产收益率，定性分析其差异的原因。
(2) 运用杜邦财务分析原理，比较本公司1997年与1996年的净资产收益率，定性分析其变化的原因。
(1) 1996年与同业平均比较
=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]
=7.2%×1.11×2
=15.98%
行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷(1-58%)]
=6.27%×1.14×2.38
=17×01%
①销售净利率高于同业水平0.93%，其原因是：销售成本率低(2%)，或毛利率高(2%)，销售利息率(2.4%)较同业 (3.73%)低(1.33%)。
②资产周转率略低于同业水平(0.03次)，主要原因是应收账款回收较慢。
③权益乘数低于同业水平，因其负债较少。
(2) 1997年与1996年比较
1996年净资产收益率=7.2%×1.11×2
=15.98%
1997年净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷(1- 61.3%)]
=6.81%×1.07×2.58
=18.80%
①销售净利率低于1996年(0.39%)，主要原因是销售利息率上升(1.14%)。
②资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降。
③权益乘数增加，原因是负债增加。
2. 你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%，资本成本 10%，无论何时报废，净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：
(1) 该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位)?
(2) 他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?
=875×3.170+300×0.683+178.2×0.683-3000
=2773.75+204.9+121.71-3000
=3100.36-3000=100.36(万元)
NPV
3=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000
=2176.125+225.3+267.6564-3000
=2669.08-3000=-330.92(万元)
(2) 他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。
3. ABC公司是一零售业上市公司，请你协助完成1998年的盈利预测工作。上年度的财努报表如下：
损 益 表
1997年 单位：万元 销售收入 1260
销货成本(80%) 1008
毛 利 252
经营和管理费用：
变动费用(付现) 63
固定费用(付现) 63
折 旧 26
营业利润 100
利息支出 10
利润总额 90
所得税 27
税后利润 63 |
资产负债表
1997年12月31日 单位：万元 货币资金 14 短期借款 200
应收账款 144 应付账款 246
存 货 280 股本（发行普通股500万股，每股面值1元） 500
固定资产原值 760 保留盈余 172
760
减：折旧 760
固定资产净值 80
680
资产总额 1180 负债及所有者权益总计 1118
|
其他财务信息如下：
(1) 下一年度的销售收入预计为1512万元；
(2) 预计毛利率上升5个百分点；
(3) 预计经营和管理费用变动部分与销售收入的百分比不变；
(4) 预计经营和管理费的固定部分增加20万元；
(5) 购置固定资产支出220万元，并因此使公司年折旧额达到30万元；
(6) 应收账款周转率(按年末余额计算)预计不变，上年应收账款均可在下年收回；
(7) 年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；
(8) 期末存货金额不变；
(9) 现金短缺时，用短期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是5万元的倍数；假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末不归还；年末现金余额不少于10万元；
(10) 预计所得税为30万元；
(11) 假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。
要求：
(1) 确定下年度现金流入、现金流出和新增借款数额。
(2) 预测下年度税后利润。
(3) 预测下年度每股盈利。
(1) 确定借款数额和利息
现金流入：
①应收账款周转率=1260÷144=8.75(次)
②期末应收账款=1512÷8.75=172.8(万元)
③现金流入=1512+144-172.8=1483.2(万元)
现金流出：
①年末应付账款=1512×(80%-5%)×
=276.75(万元)
购货支出=1512×75%+246-276.75=1103.25(万元)
②费用支出=1512×
+(63+20)=158.6(万元)
③购置固定资产支出=220(万元)
④预计所得税：30(万元)
则：现金流出合计为1511.85(万元)。
现金多余或不足=14+1483.2-1511.85=-14.65(万元)
新增借款的数额=40(万元)
利息支出=[(200+40)
]=12(万元)
期末现金余额=13.35(万元)
(2) 预计税后利润
(3) 预计每股盈余
每股盈余=147.4/500=0.29(元/股)
明显二者乘积不为1。
它也反映边际贡献与税前盈余的比率，即
深色：已答题 浅色：未答题