C

[解析] 本题的考点是各种股利政策特点的比较。剩余股利分配政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
   特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。

B

[解析] 标准差是绝对数指标，便于比较预期报酬相同的方案之间的风险大小。

D

[解析] 系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合的越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。

A

[解析] 汽车行业上市公司的权益乘数＝1/(1-60%) ＝2.5
   某公司的权益乘数＝1/(1-50%) ＝2
   β_资产＝β_权益/权益乘数＝1.05/2.5＝0.42
   本项目含有负债的股东权益β值＝0.42×2＝0.84
   注意：教材对项目系统风险的衡量作了补充，不过本题由于没有给所得税率所以应该这样计算，但考试时如给出所得税率，则结果会有不同。
   项目系统风险的衡量是利用类比法，即寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β替代待评估项目的系统风险，这种方法也称为替代公司法。
   计算步骤如下：
   ①寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司的β(通常是β_权益)
   ②计算类似的上市公司的β资产：
   * 若不考虑所得税：
   β_资产＝类比上市公司的β_权益/(1+类比上市公司的产权比率)
   * 若考虑所得税：
   β_资产＝类比上市公司的β_权益/[(1+(1-所得税率) ×类比上市公司的产权比率)]
   ③计算本公司的β：
   * 若不考虑所得税：
   本公司的β权益＝β_资产×(1+本公司的产权比率)
   * 若考虑所得税：
   本公司的β_权益＝β_资产×[1+(1-所得税率) ×本公司的产权比率]

A

[解析] 所谓“五C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、  “资本”、  “抵押”和“条件”。“品质”指顾客的信誉条件，即履行偿债义务的可能性；“能力”指偿债能力，主要指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例条件；“资本”指顾客的财务实力和财务状况，表明着顾客可能偿还债务的背景条件；“抵押”指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件；“条件”指影响顾客付款能力的经济环境条件。

C

[解析] 对于一个成本中心来说通常变动成本是可控成本，固定成本是不可可控成本，所以以变动成本为基础确定转移价格，相对于其他形式的转移价格，便于分清责任，是业绩评价的良好尺度。

C

[解析] 根据存货陆续供应和使用的经济订货量公式：
   可以看出，存货需求量增加、一次订货成本增加、每日消耗量增加都会使经济批量增加，而单位储存变动成本增加会使经济批量降低。

D

[解析] 目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

B

[解析] 作业基础成本计算制度可以更准确地分配间接费用，尤其是在新兴的高科技领域，在这些领域中，直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它们与间接成本之间没有因果关系，不应作为成本分配的基础。

C

[解析] 各成本差异账户的累计发生额，反映了本期成本控制、的业绩。在月末(或年末)对成本差异的处理方法有两种，于是结转本期损益法，按照这种方法，在会计期末将所有差异转入“利润”账户，或者先将差异转入“主营业务成本”账户，再随同已销产品的标准成本一起转至“利润”账户；二是调整销货成本与存货法，按照这种方法，在会计期末将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本。

CD

[解析] “判断企业进入稳定状态的主要标志是：企业有稳定的报酬率并与资本成本趋于一致，因为在竞争的市场中一个企业不可能长期取得超额利润；企业有固定的股利支付率以维持不变的增长率。”需要注意的是对于判断企业进入稳定状态的主要标志有所改变，应该是：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；(2)企业有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

ABC

[解析] 财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

ABCD

[解析] 由于半年付息一次，所以名义利率＝6%；每期利率＝6%/2＝3%；
   实际利率=(1+3%)2-1＝6.09%；对于平价发行的债券，名义利率与名义必要报酬率必然相等。

ABD

[解析] 选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。

ABCD

[解析] 本题的考点是熟悉各种资本结构理论的观点。

ACD

[解析] 选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格；其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的；再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。

BC

[解析] 没有人欢迎让人控制自己的成本，所以A不对；成本控制的根本目的是降低成本总额，所以D不对。

ACD

[解析] 使用收款法支付利息，实际年利率等于名义年利率。

ABC

[解析] 财务管理原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。理财原则要以财务理论为基础，同时理财原则又是财务交易与财务决策的基础，所以理财原则既是理论，也是实务；理财原则不一定在任何情况下都绝对正确；理财原则为解决新的问题提供指引，所以选项D不对。

BCD

[解析] 在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。

A

[解析] 自利行为原则的一个重要应用是委托一代理理论。一个公司涉及的利益关系人很多，其中最重要的是股东、经营者和债权人，这些利益集团，都是按照自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理关系。这种互相依赖又相互冲突的利益关系，需要通过“契约”来协调。

B

[解析] 市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。

A

[解析] 税前利润＝税后净利/(1-所得税率) ＝12-(1- 40%) ＝20万元
   因为：财务杠杆系数＝息税前利润/税前利润
   所以：1.5＝息税前利润/20
   则：息税前利润＝30万元
   边际贡献＝息税前利润+固定成本：30+24＝54
   经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润＝54/30＝1.8
   总杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7

B

[解析] 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

A

[解析] 对于分期付息的债券，当必要报酬率一直保持至到期日不变的情况下，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。即对于折价发行的债券，随到期时间的缩短，债券价值逐渐提高；对于溢价发行债券，随到期时间的缩短，债券价值逐渐降低；对于平价发行的债券，到期时间的缩短对债券价值没有影响。

A

[解析] 临时性流动资产＝3000 ×(1-40%) ＝1800万元；临时性流动负债＝2600×(1-65%) ＝910万元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。

A

[解析] 资本成本就是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率。

A

[解析] 融资的每股收益分析法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但是公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股盈余最大的资本结构，所以每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。

B

[解析] 内在收入乘数 ，所以，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越大。

B

[解析] 边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中制造边际贡献是销售收入减去产品变动成本以后的差额，而产品边际贡献是销售收入减去产品变动成本再减去销售和管理变动成本以后的差额。

(1)

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率	1	0.80	0.50
销售净利率	20%	15%	8%
权益乘数	1.67	2.50	2.50
利润留存率	50%	50%	50%
可持续增长率	20%	17.65%	5.26%
销售增长率	—	41.18%	3.08%
权益净利率	33.33%	30.00%	10.00%

　　(2)2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。
　　(3)2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
　　(4)并无不当之处。(由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明资产净利率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过 60%，2003年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率)
　　(5)提高销售净利率和资产周转率

(1)因为该企业没有负债，所以净利润即为息前税后利润，
   息前税后利润：476万元
   折1日和摊销＝110+20＝130万元
   营运资本增加：1210-1144＝66万元
   资本支出＝长期资产净值变动+折旧摊销＝3076-2879+130＝367万元
   实体现金流量＝息前税后利润+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出
   ＝476+130-66-367
   ＝173万元
   由于公司没有负债，股权现金流量＝实体现金流量＝173万元
   (2)息前税后利润＝476×(1+6%) ＝504.56万元
   折旧摊摊销＝130×(1+6%) ＝137.8万元
   营运资本增加＝04年营运资本-03年营运资本＝1210×(1 +6%) -1210＝72.6万元
   资本支出＝367×(1+6%) ＝389.02万元
   2004年股权现金流量＝实体现金流量
   ＝息前税后利润+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出
   ＝504.56+137.8-72.6-389.02＝180.74万元
   折现率＝8%+1.1×2%＝10.2%
   股权价值＝180.74/(10.2%-6%)＝4303.33万元
   每股价值＝4303.33/3877＝1.11元/股

03年投资成本＝所有者权益+有息债务＝200+52+29＝281万元
   04年经济利润：
   2004年息前税后利润＝息前税后利润×(1-所得税率)
   ＝(利润总额+利息)×(1-所得税率)
   ＝(37+6.4)×(1-30%) ＝30.38万元
   2004投资成本＝200+50+30＝280万元
    2004年经济利润＝30.38-280×10%＝2.38万元
   企业价值：281+2.38/10%＝304.8万元
   注意：本年教材已经作了修改。2004年教材规定计算各年经济利润时投资资本可以有三种选择，期初数、期末数或平均数， 2005年教材统一约定计算各年经济利润时投资资本均用期初数。所以按照本年教材的规定，本题答案应为：
   03年投资成本＝所有者权益+有息债务＝200+52+29＝281万元
   04年经济利润：
   2004年息前税后利润＝息前税后利润×(1-所得税率)
   ＝(利润总额+利息)×(1-所得税率)
   ＝(37+6.4)×(1-30%)＝30.38万元
   2004年经济利润＝30.38-281×10%＝2.28万元
   企业价值＝281+2.28/10%＝303.8万元

(1)由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价／收入比率模型计算目标公司的股票价值。
   (2)解法一：

项目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市价	18元	22元	16元	12元
每股销售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘数	0.82	1.10	1.00	1.20	1.03
销售净利润	4.55%	6%	5%	4%	4.89%

　　平均修正收入乘数＝1.03/(4.89%×100) ＝0.21
　　目标公司销售净利率＝0.9/17＝5.29%
　　目标公司每股价值＝平均修正收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股
　　结论：目标公司的每股价值18.89元／股超过目前的股价18元／股，股票被市场低估，所以应当收购。
　　解法二：加权平均法
　　①类比公司平均修正收入乘数

项目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	合计
普通股数	500万股	700万股	800万股	700万股	2700
每股市价(元)	18	22	16	12
总市值(万元)	9000	15400	12800	8400	45600
每股销售收入(元)	22	20	16	10
总收入(万元)	11000	14000	12800	7000	44800
每股收益(元)	1	1.2	0.8	0.4
总收益(万元)	500	840	640	280	2260

　　平均收入乘数＝总市价／总收入＝45600/44800＝1.0179
　　平均销售净利率＝总净利／总收入＝2260/44800＝5.04%
　　平均修正后收入乘数＝1.0179/(5.04%×100) ＝0.2020
　　②公司每股价值＝0.2020×(0.9÷17) ×100×17＝18.18(元)
　　[或：公司每股价值＝0.201964×(0.9÷17) ×100×17＝18.18元]
　　③因为目标公司的每股价值(18.18元)高于其股价(18元)，股票被市场低估，故此时收购是适当的。

(1)标准成本差异
   ①直接材料价格差异＝(1.6-1.5) ×3500＝350元
   直接材料用量差异＝(3250-450×6) ×1.5＝825元
   ②本期完成的产品约当数量＝40×50%+450-60×50%＝440件
   直接人工工资率差异＝(8820/2100-4) ×2100＝420元
   直接人工效率差异＝(2100-440×4) ×4＝1360元
   ③变动制造费用耗费差异＝(6480/2100-3) ×2100＝180元
   变动制造费用效率差异＝(2100-440×4) ×3＝1020元
   ④固定制造费用耗费差异＝3900-2000×2＝-100元
   固定制造费用闲置能量差异＝(2000-2100) ×2＝-200元
   固定制造费用效率差异＝(2100-440×4) ×2＝680元
   (2)期末存货成本
   ①库存原材料期末成本＝(3500-3250) ×1.5＝375元
   ②在产品约当数量＝60×50%＝30(件)
   在产品期末成本＝60×9+30×(16+12+8) ＝1620元
   ③产成品期末成本＝(30+430-440) ×45＝900元
   ④企业期末存货成本＝375+1620+900＝2895元

(1)方法一：用试误法
   设债券资本成本为i
   959＝1000×6%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)
   由于目前市价959元(折价)，因此内含报酬率高于6%，可用7%测试：
   1000×6%×(P/A，7%，5)+1000×(P／F，7%，5)＝959.01
   因此到期收益率(税前债券资本成本)等于7%
   税后负债资本成本＝7%×(1-24%)＝5.32%
   股票资本成本＝5%+0.875×8%＝12%
   资本结构权数：负债价值＝959×100＝95900万元
   股权价值＝22.38×10000＝223800万元
   总价值：319700万元
   负债比重＝95900/319700＝30%
   权益资金比重＝70%
   加权资本成本＝5.32%×30%+12%×70%＝10%
   解法二：
   债券资本成本＝1000×6%×(1-24%)/959＝4.75%
   股票资本成本＝5%+0.875×8%＝12%
   资本结构权数：负债价值＝959×100＝95900万元
   股权价值＝22.38×10000＝223800万元
   总价值＝319700万元
   负债比重＝95900/319700＝30%
   权益资金比重＝70%
   加权资本成本＝4.75%×30%+12%×70%
   ＝9.83%
   (2)项目评价使用的含有风险的折现率＝目前加权平均资本成本+项目风险溢价
   ＝10%+2%＝12%
   或：＝9.83%+2%＝11.83%
   (3)项目的初始投资＝800-(800-500)×24%+1000+750
   ＝2478万元
   (4)项目的年经营现金净流量
   解法1：
   折旧＝1000/8＝125万元
   项目的年经营现金净流量＝净利润+折旧
   ＝(30×200-30×160-400)×(1-24%)+125＝733万元，
   解法2：
   付现成＝160×30+400-1000/8＝5075万元
   项目的年经营现金净流量＝税后收入-税后付现成本+折旧×所得税率
   ＝200×30×(1-24%)-5075×(1-24%)+125×24%
　　＝733万元
   (5)固定资产账面价值＝1000-5×125＝375万元
   5年后处置设备和土地的税后现金净流量＝出售收入-出售收益×所得税率
   ＝出售收入-(出售收入-固定资产账面价值-土地账面价值)×所得税率
   ＝600-(600-375-500)×24%＝666万元
   5年后回收的现金流量＝666+750＝1416万元
   (6)项目的净现值＝733×(P/A，12%，5) +1416×(P/S，12%，5)-2478
   ＝733×3.6048+1416×0.5674-2478
   ＝967.76
   或：项目的净现值＝733×(P/A，11.83%，5)+1416×(P/S，11.83%，5) -2478
   ＝733×3.62+1416×0.5718-2478
   ＝985.13(万元)

(1)权益净利率分析

项目	2002年	2003年	2004年
权益净利率	8%	9%	1%
资产净利率	4%	3%	-1%
权益乘数	2	3	1
总资产周转率	0.8	0.5	-0.3
销售净利率	5%	6%	1%

　　①权益净利率变动因素分析
　　资产净利率下降对权益净利率的影响＝(3%-4%)×2＝-2%
　　权益乘数上升对权益净利率的影响数＝3%×(3-2) ＝3%
　　②资产净利率变动因素分析
　　销售净利率提高对资产净利率的影响数＝(6%-5%) ×0.8＝0.8%
　　资产周转率下降对资产净利率的影响数＝6%×(0.5-0.8)＝-1.8%
　　(2)现金流动分析
　　①投资活动净流出为835.64万元，其中：购置固定资产流出 869.64万元，处置固定资产流入34万元
　　②筹资活动净流入为691.01万元，其中增加长短期借款增加 701.48万元，股本增加50.35万元，支付利息29万元，支付股利31.83万元
　　③现金余额的净变化＝期末现金及短期投资余额-期初现金及短期投资余额
　　＝29-(26+30) ＝-27(万元)
　　经营活动现金净流量＝835.64-691.01-27＝117.63万元
　　(3)收益质量分析
　　2002年非经营净收益＝(40-20) ×(1-30%) ＝14万元
　　2002年净收益营运指数＝(50-14)/50＝0.72
　　2003年非经营净收益＝(34-29) ×(1-30%) ＝3.5万元
　　2003年净收益营运指数＝(63.63-3.5)/63.63＝0.94
　　2003年的收益质量提高了。
　　(4)预计利润表

项目	2003年	2004年
一、主营业务收入	1060	1166
减：主营业务成本	702.1	772.31
二、主营业务利润	357.9	393.69
营业和管理费用（不含折旧摊销）	210	231
折旧	52	52
长期资产摊销	10	10
财务费用	29	52.54
三、营业利润	56.9	48.15
加：投资收益	0	0
营业外收入（处置固定资产净收益）	34	0
减：营业外支出	0	0
四、利润总额	90.9	48.15
减：营业外支出（30%）	27.27	14.45
五、净利润	63.63	33.7
加：年初未分配利润	115	146.81
六、可供分配的利润	178.63	180.51
应付普通股股利	31.82	16.85
七、未分配利润	146.81	163.66

　　预计资产负债表

项目	2003年	2004年
货币资金	29	31.9
短期投资	0	0
应收账款	159	174.9
存货	330	363
待摊费用	76	83.6
流动资产合计	594	653.4
长期投资	0	0
固定资产原值	1570.64	1570.64
累计折旧	125	177
固定资产净值	1445.64	1393.64
其他长期资产	80	70
长期资产合计	1525.64	1463.64
资产总计	2119.64	2117.04
短期借款	108	108
应付账款	114	125.4
预提费用	248	272.8
流动负债合计	470	506.2
长期借款	942.73	887.08
负债合计	1412.73	1393.28
股本	560.1	560.1
未分配利润	146.81	163.66
股东权益合计	706.91	723.76
负债及股东权益总计	2119.64	2117.04