A

[解析] 本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是针对长期债券投资而言的，和固定资产投资的原理一样，债券到期收益率是指在考虑资金时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零的时候的折现率，即能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的折现率；债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。短期债券投资由于其期限短，所以不考虑资金时间价值，在此前提下，短期债券投资的报酬率是指持有收益(即利息)和变现收益(即差价或称为资本利得)与投资成本的比值，即短期债券投资的报酬率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。

C

[解析] 本题的主要考核点是债券到期收益率的计算。债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的折现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值×(1+20%)。计算到期收益率是求解含有折现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。
   假设面值为M，到期收益率为i，则有：M×(1+20%)=M×(1+5×10%)×(P/F，i，5)
   (P/F，i，5)=1.2/(1+5×10%)=0.8
   查表得i=4%，(P/F，4%，5)=0.8219
   i=5%，(P/F，5%，5)=0.7835
   则：

D

[解析] 本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率=40/1000=4%，则有效年利率=(1+4%)²-1=8.16%。

D

[解析] 可持续增长率即股利增长率为10%，则0.55×(1+10%)/16+10%=13.78%。

A

[解析] 本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=200×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2150.24(元)

A

[解析] 本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要报酬率=13%+1.2×(18%-13%)=19%，则

A

[解析] 购进股票的净收益-10元(34-44)，购进看跌期权的净收益16元[(55-34)-5]，购进看涨期权的净收益-5元(0-5)，则投资组合的净收益1元(-10+16-5)。

D

[解析] 多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。多头对敲对于预计市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时是最适合的投资组合。

A

[解析] 购进股票的净收益14元(58-44)，购进看跌期权的净收益-5元(0-5)，则投资组合的净收益9元(14-5)。

A

[解析] 购进股票的净收益-10元(34-44)，售出看涨期权的净收益5元(0+5)，则投资组合的净收益-5元(-10+5)。

A

[解析]

A

[解析] 根据：标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=执行价格的现值，则看涨期权价格：标的资产现行价格+看跌期权价格-执行价格的现值=48+6-40/(1+2%)=14.78(元)

A

[解析] 在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权，购进股票、购进看跌期权，同时售出看涨期权策略目前的投资成本=标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=20+4-1=23(元)，则期权的执行价格=投资成本的终值=23×(1+2%)=23.46(元)。

A

[解析] 在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权，购进股票、购进看跌期权，同时售出看涨期权策略满足：标的资产现行价格=执行价格的现值+看涨期权价格-看跌期权价格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。

A

[解析] 标的资产价格波动率与期权价值(无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权)正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动；对于欧式期权而言，到期期限发生变化时，期权价值变化不确定。对于看跌期权而言，无风险利率与期权价值反相关变动，期权有效期内预计发放的红利与期权价值正相关变动；对于看涨期权而言，无风险利率与期权价值正相关变动，期权有效期内预计发放的红利与期权价值反相关变动。

A

[解析] 本题的主要考核点是净投资资本的计算。
   净投资资本=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债=(经营流动资产-经营流动负债)+经营长期资产-经营长期负债=(300-200)+800-180=720(万元)

A

[解析] 本题的主要考核点是股权现金流量的计算。
   股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加-(税后利息费用-净负债增加)=税前经营利润×(1-T)-净经营资产增加-I×(1-T)+净负债增加=(税前经营利润-I)×(1-T)-净经营资产增加+净负债增加=净利润-(净经营资产增加-净负债增加)
   如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的资本结构，“净经营资产增加”和“净负债增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：
     

A

[解析] 本题的主要考核点是每股价值的计算。每股净经营资产增加=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)
   每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产增加×(1-负债率)=12-15×(1-40%)=3(元)
   股权资本成本=3%+2×(6%-3%)=9%
   每股价值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

A

[解析] 本题的主要考核点是净经营资产增加的计算。
   净经营资产增加=净投资资本增加=本期净投资资本-上期净投资资本=(本期净负债+本期所有者权益)-(上期净负债+上期所有者权益)=Δ净负债+Δ所有者权益=(400+580-200-300)+(900-600)=780(万元)

D

[解析] 本题的主要考核点是股权现金流量的表述。股权现金流量是指目标企业履行了所有的财务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的现金流量，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。因此，只有选项D才是正确选项。

B

[解析] 本题的主要考核点是内在市净率的计算。
   
   股利支付率=1-利润留存率=1-40%=60%，股权资本成本=2%+2×(8%-2%)=14%，则有：

C

[解析] 本题的主要考核点是内在市销率的计算。
   
   股利支付率=1-利润留存率=1-50%=50%，股权资本成本=4%+2.5×(8%-4%)=14%，则有：

ABCD

[解析] 本题的主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的折现率(即等风险投资的市场利率)计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、等风险投资的市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。

BCD

[解析] 本题的主要考核点是有关影响债券价值因素的论述。当折现率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立。

ABCD

[解析] 本题的主要考核点是有效年利率和报价利率的关系。
   由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%为债券的报价票面利率，其计息期利率为5%(即10%/2)。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=10%，其计息期利率为5%(即10%/2)。

ABC

[解析] 对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值。债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。

AB

[解析] 本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以，股利增长率为10%。
   股利收益率=2×(1+10%)/20=11%
   期望报酬率=11%+10%=21%

AC

[解析] 空头看涨期权的到期日价值=Min(X-S，0)，空头看跌期权的到期日价值=Min(S—X，0)。

ACD

[解析] 购进看跌期权与购进股票的组合、售出看涨期权与购进股票的组合以及购进看跌期权、购进看涨期权与购进股票的组合均可以实现降低风险的意图。而购进看涨期权与购进股票的组合不能实现降低风险的意图，因为假设股价下跌，低于执行价格，看涨期权将不会被执行，购进看涨期权会白白损失期权费，而购进的股票会以低于购买价的价格出售，从而使投资者受损，所以，选项B不选。

ABCD

[解析] 二叉树期权定价模型的假设条件有：
   (1)市场投资没有交易成本；
   (2)投资者都是价格的接受者；
   (3)允许完全使用卖空所得款项；
   (4)允许以无风险利率借入或贷出款项；
   (5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。

ABC

[解析] 购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为C₀。若股价上升到60元，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果：-100×(60-50)=-1000(元)，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：H×60-Y×(1+10%)=60H-1.1Y；若股价下降到40元，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果为0，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：H×40-Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一种价格情形，其现金净流量为零。则：60H-1.1Y-1000=0(1)40H-1.1Y-0=0(2)
   解得：H=50(股)，Y=1818(元)
   目前其现金净流量=50H-C₀-Y=0，则C₀=50H-Y=50×50-1818=682(元)

ABCD

[解析] 布莱克—斯科尔斯期权定价模型的假设条件有：
   (1)在期权寿命期内，标的股票不发放股利，也不作其他分配；
   (2)交易成本为零；
   (3)短期无风险利率已知并在期权寿命期内保持不变；
   (4)任何证券购买者均能以短期无风险利率借得任何数量的资金；
   (5)对市场中正常空头交易行为并无限制；
   (6)期权为欧式看涨期权；
   (7)所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走，即标的股价接近正态分布。

ABCD

[解析] 布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的现行价格、看涨期权的执行价格、连续复利的无风险年利率、以年计算的期权有效期和按连续复利计算的标的资产年利率的标准差。

ABD

[解析] 根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型中无风险利率的含义可知。

ABC

[解析] 根据期权价值线可以判断选项A、B、C说法正确，看涨期权价值下限是其内在价值，故选项D错误。

AD

[解析] 对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动；标的资产价格波动率与期权价值(无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权)正相关变动。

ABC

[解析] 期权有效期内预期发放的股利与看涨期权价值负相关变动。

ABD

[解析] 对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动；对于欧式期权而言，期权价值与到期期限的相关关系不确定。

(1)估计高速成长期每股股权现金流量：股权现金流量=净利润-(资本支出-折旧)×(1-净负债比率)-经营营运资本净增加×(1-净负债比率)
   每股股权现金流量₂₀₁₇=3.10×(1+30%)-(1-0.6)×(1+30%)×(1-60%)-[12.4×20%×(1+30%)-12.4×20%]×(1-60%)=4.03-0.21-0.30=3.52(元)
   每股股权现金流量₂₀₁₈=3.52×(1+30%)=4.58(元)
   每股股权现金流量₂₀₁₉=4.58×(1+30%)=5.95(元)
   每股股权现金流量₂₀₂₀=5.95×(1+30%)=7.74(元)
   每股股权现金流量₂₀₂₁=7.74×(1+30%)=10.06(元)
   (2)估计公司高速成长期的股权资本成本：r_s=7.5%+1.3×5%=14%
   (3)计算公司高速成长期每股股权现金流量的现值：
   公司高速成长阶段股权现金流量的现值=3.52×(P/F，14%，1)+4.58×(P/F，14%，2)+5.95×(P/F，14%，3)+7.74×(P/F，14%，4)+10.06×(P/F，14%，5)=3.52×0.8772+4.58×0.7695+5.95×0.6750+7.74×0.5921+10.06×0.5194=20.44(元)
   (4)估计第6年的每股股权现金流量：
   2021年每股经营营运资本=12.4×20%×(1+30%)⁵=9.21(元)
   2022年每股经营营运资本=9.21×(1+6%)=9.76(元)
   2022年经营营运资本净增加=9.76-9.21=0.55(元)
   每股股权现金流量₂₀₂₂=3.1×(1+30%)⁵×(1+6%)-0.55×(1-60%)=12.20-0.22=11.98(元)
   (5)计算公司稳定增长期的股权资本成本：
   r_s=7.5%+1×5%=12.5%
   (6)计算公司稳定增长期每股股权现金流量的现值：
   稳定增长期股权现金流量的现值=11.98/(12.5%-6%)×(P/F，14%，5)=95.73(元)
   (7)计算公司股权自由现金流量现值总和：
   V=(20.44+95.73)×3000=348510(万元)

[考点] 本题的主要考核点是企业价值评估的现金流量折现法的应用。
[解析] 股权现金流量=净利润-(1-负债率)×(资本支出-折旧与摊销)-(1-负债率)×经营营运资本净增加=净利润-(1-负债率)×净经营资产增加=净利润-本期股权增加
   2017年—2021年该公司的股权资本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
   2022年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2×(10%-6%)=14%
 
   [注意] 本题直接给出的是“2022年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度”，所以，D₀×(1+g)=D₁。