三、判断题1. 当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时，采用负债筹资会提高普通股每股利润，但会增加企业的财务风险。
对 错
A
[解析] 融资每股收益分析法下，当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时，负债筹资方式优于普通股筹资，但是负债的增加，会增加企业的财务风险。
2. 在某些特殊情况下，根据期初股东权益计算的可持续增长率和根据期末股东权益计算的可持续增长率可能不相等，此时应当以前者为准。
对 错
A
[解析] 根据期初股东权益计算的可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数=
；根据期末股东权益计算的可持续增长率
在本期不增发新股的情况下，期末股东权益-本期新增留存收益=期初股东权益，故两个公式计算的结果完全一致；但当本期增发新股时，期末股东权益-本期新增留存收益不等于期初股东权益，根据可持续增长率的含义，此时前一个公式计算的结果才是正确的。
3. 计算偿债基金系数可根据年金现值系数求倒数确定。
对 错
B
[解析] 计算偿债基金系数可根据年金终值系数求倒数确定。
4. 经济利润与会计利润的主要区别在于经济利润扣除了债务利息也扣除了股权资本费用。
对 错
A
[解析] 经济利润与会计利润的主要区别在于经济利润扣除了股权资本费用，而不仅仅扣除了债务费用；会计利润仅扣除债务利息，而没有扣除股权资本费用。
5. 利用现金流量模型评估企业价值时，不论是三阶段模型还是两阶段模型，都存在一个永续状态，所谓永续状态，是指企业有永续的增长率。
对 错
B
[解析] 所谓永续状态，是指企业有永续的增长率和净投资回报率。
7. 管理用的成本数据通常不受统一的财务会计制度约束，也不能从财务报表直接取数，故与财务会计中使用的成本概念无关。
对 错
B
[解析] 管理成本可以分为两类，决策使用的成本和日常计划和控制使用的成本，决策使用的成本是面向未来的成本，通常不被计入账簿，而日常计划和控制使用的成本可以通过账簿系统，也可以在账外记录和加工。
8. β系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标，它可以衡量个别股票的全部风险。
对 错
B
[解析] β系数是度量股票系统风险的指标，并不是反映股票全部风险的。
四、计算分析题(要求列出计算步骤，除非特别指明，每步骤运算得数精确到小数点后两位)
1. 某企业打算向银行申请借款200万元，期限一年，名义利率10%，求下列几种情况下的实际利率：
(1)收款法付息；
(2)贴现法付息；
(3)银行规定补偿性余额为20%，(不考虑补偿性余额存款的利息)；
(4)银行规定补偿性余额为20% (不考虑补偿性余额存款的利息)，并按贴现法付息；
(5)银行规定本金每月末等额偿还，不考虑资金时间价值；
(6)银行规定补偿性余额为20%，考虑补偿性余额存款的利息，银行存款利率 2.5%；
(7)根据计算结果确定哪个方案最差。
收款法付息时：实际利率＝10%
(2)贴现法付息时：
实际利率：10%/(1-10%)×100%＝11.11%
(3)有补偿性余额时：
实际利率＝10%/(1-20%)×100%＝12.5%
(4)同时有补偿性余额和贴现法付息时：贴现息：200×10%＝20(万元)，补偿性余额：200×20%＝40(万元)，实际可供使用的资金＝200-20-40＝140(万元)，而支付的利息为20万元，故实际利率＝20/140×100%＝14.29%
或：实际利率＝10%/(1-10%-20%)×100%＝14.29%
(5)本金每月末等额偿还时：
实际利率≈10%×2＝20%
(6)有补偿性余额同时考虑补偿性余额存款的利息：
实际利率＝(10%-20%×2.5%)/(1-20%)×100%＝11.88%
(7)根据实际利率可知，本金每月末等额偿还的方案最差。
2. 甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%，第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P-Ⅱ投资的净现值。
权益资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%加权平均资本成本=0.6×11%+0.4×8%×(1-0.25)=9%
(2)第1年年初现金流量=-(1000+300)=-1300(万元)
年折旧费=(1000-1000×5%)÷5=190(万元)
EBIT=(300-200)×5-60-190=250(万元)
经营现金流量=EBIT(1-T)+折旧费=250×(1-0.25)+190=377.5(万元)
第1～4年现金流量净额=377.5-54.5=323(万元)
第5年末现金流量=第5年的经营现金净流量+收回垫付的净营运资金+预计残值收入-(预计残值-税法残值)×所得税率=323+300+100-(100-50)×0.25=710.5(万元)
(3)该项目的净现值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/S，9%，5)-1300=323×3.2397+710.5×0.6499-1300≈208(万元)
[依据] 《财务成本管理》教材第115至139页。
3. 甲公司2007年5月份的有关资料如下：
(1)生产910件，耗用直接材料费用125 000元，直接人工40 000元，变动制造费用 17 000元，固定制造费用18 200元；
(2)变动销售费用和管理费用每件20元，固定销售和管理费用30 000元。
(3)期初产成品存货为100件，总成本为18 000元(含固定制造费用1 500元)，本期销售产成品500件，单价为300元，产成品成本按照先进先出法计价。
要求：
(1)按照完全成本法计算本月完工产品的单位成本；
(2)按照变动成本法计算产品的单位成本；
(3)分别按照完全成本法和变动成本法计算本月已销产品的成本；
(4)分别按照完全成本法和变动成本法计算本月实现的利润；
(5)说明两种方法计算出的本月利润产生差异的主要原因。
(1)产品总成本＝125 000+40 000+17 000+18 200＝200 200(元)
单位成本＝200 200÷910＝220(元)
(2)产品总成本＝125 000+40 000+17 000＝182 000(元)
单位成本＝182 000÷910＝200(元)
(3)按照完全成本法计算本月已销产品的成本
＝18 000+ (500－100) ×220＝106 000(元)
按照变动成本法计算本月已销产品的成本
＝(18 000-1 500)+(500-100)×200×96 500(元)
(4)按照完全成本法计算本月实现的利润
＝500×300-106 000-500×20-30 000＝4 000(元)
按照变动成本法计算本月实现的利润
＝500×300-96 500-18 200-500×20-30 000＝-4 700(元)
(5)两种方法计算的利润的差额＝4 000-(-4 700)＝8 700(元)
产生差异的原因是，两种方法下，计算利润时扣除的固定制造费用数值不一样。
在变动成本法下，把本月的固定制造费用(18 200元)作为本期的期间成本，在利润中扣除。
而在完全成本法下，扣除的固定制造费用包括两部分，一部分是期初产成品存货成本中的1 500元，另一部分是本期生产本期销售的400件存货成本中的固定制造费用400× 18 200/910＝8 000(元)，合计为9 500元。由此导致两种方法的利润差额＝18 200－9 500＝8 700(元)
4. ABC公司的一种新型产品原有信用政策N/30，每天平均销量为20个，每个售价为75元，平均收账天数40天；公司销售人员提出了新的政策，以便促销产品，新的政策包括改变信用政策：“2/10，N/50”，同时以每个60元的价格销售，预计改变政策后每天能多售出 60个，估计80%的客户会享受折扣，预计平均收账天数为45天。企业资本成本率为10%，存货单位变动年储存成本是9元，每次订货成本为225元，该新型产品的每个购买价格为50元。
要求：
(1)计算公司该产品改变政策前后的经济订货量和最佳订货次数；
(2)若单位缺货成本为5元，存货正常交货期为10天，延迟交货1天的概率为0.2，延迟交货2天的概率为0.1，不延迟交货的概率为0.7，计算合理的保险储备和再订货点；
(3)按照上面确定的经济订货量和再订货点进行采购，综合判断应否改变政策。
(1)原政策：
年销量=20×360=7 200(个)
经济订货量=(2×7 200×225/9)1/2=600(个)
订货次数=7 200/600=12(次)
新政策：
年销量=80×360=28 800(个)
经济订货量=(2×28 800×225/9)1/2=1 200(个)
订货次数=28 800/1 200=24(次)
(2)改变政策前：
每天需要量20个，正常交货期内需要量=10×20=200(个)
若延期交货1天，则交货期内的需要量=11×20=220 (个)
若延期交货2天，则交货期内的需要量=12×20=240(个)
不设保险储备(即B=0)时：
再订货点=200+0=200(个)
缺货量S=(220-200)×0.2+(240-200)×0.1=8(个)
相关成本TC(S，B)=5×8×12=480(元)
保险储备为20个(即B=20)时：
再订货点=200+20=220(个)
缺货量S=(240-220)×0.1=2(个)
相关成本TC(S，B)×5×2×12+20×9=300(元)
保险储备为40个(即B=40)时：
再订货点=200+40=240(个)
缺货量S=0
相关成本TC(S，B)=40×9=360(元)
所以合理保险储备为20个，再订货点为220个。
改变政策后：
每天需要量80个，正常交货期内需要量=10×80=800(个)
若延期交货1天，则交货期内的需要量=11×80=880(个)
若延期交货2天，则交货期内的需要量=12×80=960(个)
设保险储备(即B=0)时：
再订货点×800+0=800(个)
缺货量S=(880-800)×0.2+(960-800)×0.1=32(个)
相关成本TC(S，B)=5×32×24=3 840(元)
保险储备为80个(即B=80)时：
再订货点=800+80=880(个)
缺货量S=(960-800)×0.1=16(个)
相关成本TC(S，B)=5×16×24+80×9=2 640(元)
保险储备为160个(即B=160)时：
再订货点=800+160=960(个)
缺货量S=0
相关成本TC(S，B)=160×9=1 440(元)
所以合理保险储备为160个，再订货点为960个。
(3)
单位：元
| |
原政策 |
新政策 |
| 销售收入 |
7 200×75=540 000 |
28 800×60=1 728 000 |
| 销售成本 |
7 000×50=360 000 |
28 800×50=1 440 000 |
| 销售毛利 |
180 000 |
288 000 |
| 日销售额 |
75×20=1 500 |
80×60=4 800 |
| 应收账款的应计利息 |
1 500×40×(50÷75)×10%=4 000 |
4 800×45×(50/60)×10%=18 000 |
| 变动储存成本 |
(600/2+20)=2 700 |
(1 200×÷2+160)×9=6 840 |
| 变动订货成本 |
12×225=2 700 |
24×225=5 400 |
| 折扣成本 |
0 |
1 728 000×80%×2%=27 648 |
| 缺货成本 |
5×2×12=120 |
0 |
| 税前收益 |
170 300 |
230 112 |
所以，应该改变政策。
5. 某公司2007年年初存货成本为15万元，全部资产总额为140万元，资产负债率40%。2007年有关财务指标为：流动比率2.1，速动比率1.1，存货周转率6次，资产负债率35%，长期负债42万元，全部资产总额160万元，没有待摊费用。2007年获得销售收入120万元，发生经营管理费用9万元，利息费用10万元。所得税税率25%。
要求：
(1)计算2007年年末流动负债总额、流动资产总额、存货成本总额、权益乘数、产权比率、总资产周转率。
(2)计算2007年销售成本、利息保障倍数、总资产增长率、资本积累率和净资产收益率。
(3)计算2007年的财务杠杆系数。
(1)全部负债总额＝资产×资产负债率＝160×35%＝56(万元)
流动负债＝56-42＝14(万元)
流动资产＝流动负债×流动比率＝14×2.1＝29.4(万元)
速动资产＝流动负债×速动比率＝14×1.1＝15.4(万元)
存货成本＝29.4-15.4＝14(万元)
权益乘数＝
＝1.54
产权比率＝
＝53.85%
总资产周转率＝
＝0.8(次)
(2)年平均存货＝
＝14.5(万元)
销售成本＝存货周转率×平均存货＝6×14.5＝87(万元)
息税前利润＝120-87-9＝24(万元)
利息保障倍数＝
＝2.4
总资产增长率＝
＝14.29%
净利润＝(EBIT-I)×(1-T)＝(24-10)×(1-25%)＝10.5(万元)
期初所有者权益＝140×(1-40%)＝84(万元)
期末所有者权益＝160×(1-35%)＝104(万元)
资本积累率＝
×10%＝23.81%
净资产收益率＝
×10%＝11.17%
(3)财务杠杆系数＝
＝1.71
五、综合题(要求列出计算步骤，除非特别指明，每步骤运算得数精确到小数点后两位)
1. 某商店拟放弃现在经营的商品A，改为经营商品B，有关的数据资料如下：
(1)A的年销售量为3 600件，进货单价为60元，售价为100元，单位储存成本为5元，一次订货成本为250元。
(2)B的预计年销售量为4 000件，进货单价为500元，售价为540元，单位储存成本为10元，一次订货成本为288元。
(3)该商店按经济订货量进货，假设需求均匀、销售无季节性变化。
(4)假设该商店投资所要求的报酬率为18%，不考虑所得税的影响。
要求：计算分析该商店应否调整经营的品种(提示：要考虑资金占用的变化)。
计算收益的增加：
A的毛利＝[(100-60)×3 600]元＝144 000元
B的毛利＝[(540-500)×4 000]元＝160 000元
经营B收益的增加＝(160 000-144 000)元＝16 000元
(2)计算成本的增加
A的经济订货量
B的经济订货量
A存货年平均占用资金＝(600/2×60)元＝18 000元
B存货年平均占用资金＝(480/2×500)元＝120 000元
A占用资金应计利息＝(18 000×18%)元＝3 240元
B占用资金应计利息＝(120 000×18%)元＝21600元
经营A的储存与订货成本
经营B的储存与订货成本
经营A的总成本＝(3 240+3 000)元＝6 240元
经营B的总成本＝(21 600+4 800)元＝26 400元
经营B的总成本增加＝(26 400-6 240)元＝20 160元
因为成本的增加超过收益的增加，所以不应调整。
2. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1 000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4 000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3 000万元，预计利息率7%。
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。
要求：
(1)计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后4位)。
(2)计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。
(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
(1)计算该公司目前的权益成本和贝他系数
由于净投资为零、净利全部作为股利发放，股票市场价值可通过下式计算：
将已给出数据代入：4 000=
权益成本(K
s)=
或：股利=净利润=(500-1 000×5%)×(1-15%)
=382.5(万元)
权益成本K
nc=
由资本资产定价模型：K
s=R
F+β·(R
m-R
F)
9.5625%=4%+β×5%
β=(9.5625%-4%)÷5%=1.1125
(2)计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本
无负债的贝他系数β
资产=β
权益÷[1+(1-所得税率)×负债÷权益]
=1.1125÷(1+1 000/4 000×0.85)
=1.1125÷1.2125
=0.9175
无负债的权益成本=4%+0.9175×5%=8.5875%
(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值
①举借新债务2 000万元的方案
β
权益=β
资产×[1+(1-所得税率)×负债/权益]
=0.9175× (1+2 000/3 000×0.85)
=1.4374
权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.1870%
股权价值=(500-2 000×6%)×(1-15%)÷11.1870%
=323÷11.1870%
=2 887.28(万元)
债务价值=2 000万元
公司实体价值=2 887.28+2 000=4 887(万元)
②举借新债务3 000万元的方案
贝他系数=0.9175×(1+3 000÷2 000×0.85)=2.0873
权益成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股权价值=(500-3 000×7%)×0.85÷14.4365%=1 707.48(万元)
实体价值=1 707.48+3 000=4 707(万元)
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案目前实体价值=1 000+4 000=5 000(万元)，调整资本结构后的实体价值下降，故企业不应调整结构。
深色：已答题 浅色：未答题