二、计算题(每小题10分,共计60分)1. 2008年6月21日,中国工商银行人民币即期外汇牌价为:
| 现汇买入价 | 现钞买入价 | 卖出价 |
美元100 | 686.63 | 681.13 | 689.39 |
请问美国游客持1000美元的旅行支票在工行可以兑换多少人民币?
现汇是指由国汇入或由境外携入、寄入的外币票据和凭证,在我们日常生活中能够经常接触到的主要有境外汇款和旅行支票等。现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币,简单地说就是指个人所持有的外国钞票。在本题中,我们显然应该使用银行的现汇买入价来计算,即可兑换的人民币数量=1000/100×686.63=6866.3元。
2. 两家企业共同持有一项产品的专利权,此产品的逆需求函数为:p=1000-q
1-q
2,其中q
1,q
2分别是两家企业的销售量,p为市场销售价格。两家企业制造和销售该产品的总成本函数是:
设两家企业独立行动,请求出各自谋求通过销售这种产品使自己利润最大化的产量、价格和利润。
根据题意可知,两家企业的利润函数为:
分别对上述两式求一阶导数,并令其为0,可得:
-2.5q
1+995-q
2=0
-2.3q
2+995-q
1=0
联立可得:q
1≈272.32,q
2≈314.21,代入逆需求函数得P=413.47,再代入利润函数可得:π
1≈85695,π
2≈35361.17。
考虑不存在政府部门,不存在资本移动和价格变动的简单“固定汇率制经济模型”中,各种函数值和变量值有常数如下:C=50+0.7Y,M=10+0.1Y,I=30,X=100。试求:3. 对外贸易乘数为多少?能使商品市场达到均衡的国民收入为多少?
根据题意可知:
。当商品市场达到均衡时:
Y=K
X(C
0+I+X-M)=2.5×(50+30+100-10-0.1Y)=2.5×170-0.25Y
计算可得的能使商品市场达到均衡的国民收入Y=340。
4. 进口为多少?能使贸易收支达到均衡的国民收入应为多少?
根据题意可知,商品市场达到均衡时进口为:
M=10+0.1Y=10+0.1×340=44
贸易收支达到均衡时M=X,即10+0.1Y=100,解得Y=900。
5. 其他条件同上,若一国的边际进口倾向m变为0.25,t=0.2,试求:政府支出增加10时,对该国进口M的影响。
根据公式:
政府支出增加10时:
ΔY=K
X×ΔG=1.45×10=14.5
则ΔM=10+0.1ΔY=11.45。
ABC银行有如下的资产负债表。试计算:6. 该银行的持续期缺口;
存续期缺口(久期缺口)指商业银行的资产和负债存续期按各自比例调整后所得的差额,等于商业银行净值存续期按照其在总资产中比例调整后的结果。记{A,L,N}={商业银行资产,负债,净值},{D
A,D
L,D
N}={资产存续期,负债存续期,净值存续期},则存续期缺口DGAP定义为:
由于题干中已经给出D
A=2.88,D
L=1.59,这里就不用另外再加权去算了。而
,则DGAP=2.88-0.92×1.59≈1.42年。
7. 市场利率同步上升1个百分点,该银行的权益市场价值将发生何种变化?
资产 | 市场价值 | 利率 | 持续期 | 债务和权 | 市场价值 | 利率 | 持续期 |
现金 | 100 | | 0 | 1年期存单 | 620 | 5% | 1.00 |
3年期企业贷款 | 700 | 12% | 2.69 | 3年期存单 | 300 | 7% | 2.81 |
6年期围债券 | 200 | 8% | 4.99 2.88 | 总负债 权益 | 920 80 | | 1.59 |
总额 | 1000 | | | | 1000 | | |
设k=L/A,则利率变化对金融机构股权资本的市值或净值的影响公式表示为:
由于杠杆调整有效期限缺口大于零,所以当利率上升时,银行资产净值会减少14.2亿。
8. 上市公司A按面值发行债券,该债券息票率为6%,期限为2年,每年支付利息2次,求该债券的久期。
由于债券是平价发行,则价格和面值是相等的,可设为P,则:
计算可得:D≈1.83年。
9. 3月15日,某公司预计6月15日将有一笔10000000美元收入,该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日,30年期国债的利率为9.00%,该公司担心到6月15时利率会下跌,故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易。具体操作过程如下表所示,请计算下表问号“?”处的盈亏数据。
日 期 | 现货市场 | 期货市场 |
3月15日 | 利率为9.00% | 买入100张6月期的30年期国债期货合约,价格为91-05 |
6月15日 | 利率为7.00% | 卖出100张6月期的30年期国债期货合约,价格为92-15 |
盈亏 | 问号“?” | 问号“?” |
中长期国债的报价方式,“-”号前面的数字代表多少个点,“-”号后面的数字代表多少个1/32点。所以,91-05对应的价格:91+5/32=91.15625,92-15对应的价格:92+15/32=92.46875。则:
现货市场亏损=10000000×(7%-9%)×90/360=-50000(美元)
期货市场盈利=(92.46875-91.15625)×100×1000=131250(美元)
三、分析与论述题(每小题15分,共计60分)1. 根据投资者的动机不同,国际直接投资可分为哪些类型?
根据投资者的不同动机,庞大的国际直接投资可细分为:
(1)资源导向型投资。每个国家拥有的自然资源都是有限的,面对同内不断增长的原材料需求和世界性的能源危机,必须到资源禀赋丰足的国家直接投资,建立原材料生产基地和供应网点,以确保生产经营的正常进行。
(2)出口导向型投资。国内市场是有限的,特别是随着生产的发展和竞争的加剧,国内市场很快会趋于饱和。因此,出口市场份额对于一国经济发展和企业壮大具有重要意义。在贸易保护主义盛行的年代,当正常的贸易手段无法绕过关税和非关税壁垒时,便需要以直接投资方式进入国外市场。
(3)降低成本型投资。由于劳动力成本上升,发达国家和一些新兴工业化国家的企业在国际市场上的竞争中已难以稳操胜券。为保持商品的竞争能力,它们以直接投资方式,把费工费时的生产工序和劳动密集型产品的生产转移到劳动力资源充裕和便宜的国家或地区。此外,在原材料产地附近投资建厂所节约的运输费用,东道国政府为吸引外资所给予的优惠待遇等,也都有助于减少成本开支,获取比较成本利益。
(4)研究开发型投资。通过向技术先进的国家直接投资,建立高技术子公司,或控制当地的高技术公司,将其作为科研开发和引进新技术、新工艺,以及新产品设计的前沿阵地,有助于打破竞争对手的技术垄断和封锁,获得一般的商品贸易或技术转让许可协议等方式得不到的先进技术。
(5)发挥潜在优势型投资。因为生产能力的扩大和市场份额的改变,一些企业拥有的资金、技术、设备和管理等资源已超过国内生产经营的需要而可能被闲置起来。为充分发挥潜在优势,使闲置资源获得增值机会,到国外直接投资建厂,就是一个有效的途径。
(6)克服风险型投资。市场的缺陷和政治局势的动荡等原因,都可能把企业推向困难境地。为防范经营风险,企业到国外直接投资,在更大的范围内建立起自己的一体化空间和内部体系,这样就可以有效地化解外部市场缺陷造成的障碍,避免政局不稳带来的损失。
2. 阅读下面材料,根据提供的材料解答后面所提的问题。
“……2013年10月22日,国务院总理李克强重申,中国政府性债务总体上处在安全可控范围内,未来将继续严控赤字率。……
值得关注的是,为缓解对大规模隐性地方债危及国家金融稳定的担忧,地方政府市政债券试点扩围声再起。……
目前地方政府主要通过地方融资平台、银行借贷等方式为基建项目融资。……
2011年,上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点,但发债规模须由国务院批准,还本付息由财政部代办。
……,随着财税改革的推进,……。
……解决地方财政困境有多种方式,……”
请问市政债券的形式有哪些?请阐述中国地方政府债务的形成原因及其对社会经济发展的影响。
(1)地方政府债券,也被称为“市政债券”,是指地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证,是指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。市政债券按照责任义务可以分为一般责任债券和收益债券。一般责任债券是由州和地方政府发行,以发行者的征税能力作保证的一种市政债券,税收收入是其主要偿还来源。一般责任债券的发行需要经过严格的预算审批程序,有时甚至需要经过全民公决。收益债券是由州和地方政府或相应授权机构发行的,以投资项目收益作为偿债资金来源的市政债券,这些项目主要是已建成进入收益期的市政项目。收益债券的发行审批相对宽松,一般不需要经全民公决通过。
(2)地方政府债务是指政府以自己的名义进行的举债行为。近几年我国地方地方政府债务剧增以及其对经济的影响引起了社会各界的普遍关注。具体来说,主要有下列几个方面原因:
一是体制性因素。众所周知,中国长期以来实行的是高度集中的中央集权体制,而这种体制的最典型特点就是财力集中,造成地方政府财权与事权不相称。1994年实行分税制财政体制以来,财政收入大部分向上集中,而事关城乡道路建设、城乡医疗、义务教育、农业等大量社会公共服务支出不断下发到县级,地方政府不断承担与其财权不相称的大量事权,导致地方财政自给能力不断下滑,收支矛盾日趋突出。再加上中央政府对地方政府的转移支付资金补助力度不够,上级财政拨付的转移支付资金远不能满足县级社会公共服务支出的需要,各种专项资金的“硬配套”超越了地方财政的承受能力,从而导致地方政府性债务日益增大。
二是制度性原因。现行党政干部考核机制是推动债务问题形成的内在因素。现行党政干部考核机制的唯GDP论,官员实行任期制,每一任官员都希望在任期内出政绩,把经济指标看成政绩的第一位指标。这种“重视政绩考核、轻视债务考核”、“重视资金投入、轻视效益评价”的倾向,传导给地方领导者的信息是“生产总值”、“财政收入”、“固定资产投资”、“工业增加值”及“居民人均可支配收入”等指标,而债务数额及风险情况从未纳入考核范围,与领导者的业绩及升迁联系不紧密,在政府债务期限远远超过领导人任期的情况下,地方政府往往具有很强的投融资和借债搞建设、抓发展的冲动,较多关注经济增长而轻视债务规模与风险防范,从而导致地方政府债务累积像“滚雪球”愈来愈大。
三是防御性因素。地方政府债务一个重要的功能是防御经济危机和金融风险。中国地方政府性债务在应对危机和抗击自然灾害方面发挥了重要作用,如为应对1998年和2008年的亚洲金融危机、国际金融危机,地方政府为迅速遏制经济增速下滑趋势,有力推动经济发展,提供了重要资金保障。因此,中国地方政府性债务规模白1997年以来呈逐年增长态势,其中1998年和2009年债务余额上涨较快,分别比上年增长48.20%和61.92%,显然与应对1998年亚洲金融危机和2008年国际金融危机直接相关。
四是发展性因素。地方政府性债务的产生,在很大程度上是地方政府的经济驱动力造成的。在国家加快现代化、城市化、工业化建设的驱动下,地方政府为了保障本地本地区的经济社会可持续增长,也明显加快了城镇基础设施建设,加大基础性投资,与地方财力不相称的市政、交通等工程项目相对增加,举债建设成为必然。
五是保障性因素。地方政府通过举债方式,推动本地区民生改善和生态环境保护。地方各级政府投入教育、医疗、科学文化、保障性住房、农林水利建设等民生方面的债务余额占有相当一部分。这些债务,一方面促进了地区社会事业发展,推动了生态环境改善和经济发展方式转变。但另一方面,超前和超出自身更新能力的保障性建设,也为债务危机和风险埋下了伏笔。
(3)地方政府举借债务,对发展经济、改善民生、应对外部冲击等发挥了重要作用,但如果控制不好,势必会对国民经济运行带来很不利的影响。
一是地方债务的大量积累,给整个金融系统的稳定和安全带来极大的风险。
二是地方债的积累是以土地财政为基础的,中国房地产行业近十年的发展已经导致房地产泡沫高度积累,也使地方政府对土地财政的依赖欲罢不能。但随着中国经济面临的日益严重的通货膨胀压力,也使房地产市场的发展面临调整,多米诺骨牌效应的发展将使地方债务风险暴露出来。
三是地方债务的快速积累拉动资产泡沫发展,使得大量的社会和居民资本沉淀到房地产市场,从而使居民消费能力萎缩,不利于中国政府的“内需拉动型”经济模式的转变。
3. 用T账户说明:商业银行将100亿库存现金转变为在中央银行的存款,再用其购买央行发行的票据,商业银行和中央银行资产负责表的变化。
(1)商业银行的T型账户
资 产
|
负 债
|
央行存款
|
100亿
|
库存现金
|
100亿
|
央行票据
|
100亿
|
央行存款
|
100亿
|
如商业银行T型账户所示,商业银行资产负债表中资产项目中库存现金减少100亿,央行票据增加100亿。
(2)中央银行的T型账户
资 产
|
负 债
|
存款准备金
|
100亿
|
应付票据
|
100亿
|
如中央银行T型账户所示,中央银行资产负债表中资产项目中现金增加100亿,负债项目中应付票据增加100亿。
2004年起,我国央行票据市场创建并快速发展起来,下表给出央行票据市场年发行量数据、外汇储备年增加量数据。试阐述:4. 我国创建央行票据市场的原因;
近年来,受中国贸易顺差持续扩大以及人民币升值预期的影响,我国外汇储备规模迅速增加。在我国现行的外汇管理体制下,规模不断扩大的外汇储备引发了一些不利的后果,其中最主要的就是:货币供给过快增长、银行体系流动性过剩,进而造成了潜在的通货膨胀压力。所有这些,为我国货币政策操作和宏观调控带来了诸多干扰,并成为中国当前经济运行中最为棘手的难题。为了缓解外汇储备增加对货币供应的不利影响,对冲外汇储备的压力,央行从2002年就开始了大规模的公开市场操作。起初,公开市场操作集中于以国债为主的现券买断操作和回购操作上。然而,由于央行资产负债表中的债券存量相当有限,在经历了一段不长时期的单向操作之后,央行发现自己陷入了无券可卖的尴尬境地。正是在这种情况下,作为一种替代手段,央行于2002年9月24日将公开市场操作中未到期的正回购转换为中央银行票据,然后再用于回购操作。央行票据从此正式进入中国的债券市场。由于可用来实施对冲操作的金融工具依然缺乏,央行遂决定将央行票据作为今后公开市场操作的主要基础。
5. 评价央行票据市场运行的功效。
2004年—2013年6月央行票据年发行最(亿元人民币)和外汇储备年增加量(亿美元) |
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013.6 | 合计 |
央票年发行量 | 15470 | 27630 | 33420 | 34870 | 41725 | 38240 | 41380 | 14140 | 0 | 1140 | 248015 |
外汇储备 年增加量 | 2057 | 2089 | 2474 | 4619 | 4178 | 3820 | 4695 | 3848 | 1300 | 471 | 29562 |
央行票据的产生及发展,对我国金融体制改革和迄今为止的金融宏观调控发挥了重大作用:其一,中央银行由此获得了一种主动、灵活且可大规模操作的金融工具。通过对这种金融工具的买卖,央行实现了在其资产规模不断扩大的条件下,通过对其自身负债结构的调整来调整商业银行可贷资金量,从而实施反周期的货币政策调控的积极效果。其二,由于其连续滚动发行方式、竞争性招投标、大量的市场供需和活跃的二级市场交易(银行间市场),央行票据的发行利率事实上已经成为了我国货币市场的基准利率,为金融机构的其他资产业务提供了利率定价的基准,这在一定程度上推动了我国利率市场化的进程。其三,作为一种无风险、规模巨大和交易活跃的基础性金融债券,央行票据市场的发展不仅推动了我国货币市场的快速发展,为各类金融机构实施流动性管理和风险管理提供了有效工具,而且推动了以开发各类金融衍生品为主要内容的金融创新。
但也应当看到,发展央行票据市场,是在我国国债市场发展不充分,其市场密度、深度和弹性均存在缺陷,从而很难为货币政策操作提供有效基础的条件下,央行为了弱化外汇储备迅速增长之不利影响而作出的“次优”选择,因此,其存在缺陷在所难免,主要表现在如下几个方面:
首先,巨额的央行票据存量,加大了央行的利息支出,而这部分利息支出的货币创造乘数效应将增加货币供应量,增加了货币调控的难度。央行作为发债主体,没有明确的偿债资金来源,可能对货币政策的独立性造成干扰。
其次,央行票据替代国债和金融债,成为银行间债券市场最为活跃的交易品种,这有可能挤占了其他券种的市场份额,增加了其他券种的发行成本,同时也不利于我国短期国债市场的发展。
第三,央行大量的滚动发行和采用长期票据进行冲销可能导致将来的通货膨胀,如票据集中到期的还本付息,可能导致基础货币的大幅增加。
第四,由于中央银行票据功能单一,发行收入不仅不能产生经济效益和更广泛的社会效益,还要为之支付数以百亿元计的费用和利息。