三、简答题(每小题7分,共35分)1. 简述凯恩斯货币需求理论的主要内容。
凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动机的研究出发的。凯恩斯认为,人们对货币的需求出于三种动机:①交易动机为从事日常的交易支付,人们必须持有货币;②预防动机又称谨慎动机,持有货币以应付一些未曾预料的紧急支付;③投机动机是由于未来利息率的不确定,人们为避免资本损失或增加资本收益,及时调整资产结构而持有货币。
在货币需求的三种动机中,由交易动机和谨慎动机而产生的货币需求均与商品和劳务交易有关,故而称为交易性货币需求(L1)。而由投机动机而产生的货币需求主要用于金融市场的投机,故称为投机性货币需求(L2)。
而货币总需求(L)等于货币的交易需求(L1)与投机需求(L2)之和。对于交易性需求,凯恩斯认为它与待交易的商品和劳务有关,若用国民收入(Y)表示这个量,则货币的交易性需求是国民收入的函数,表示为L1=L1(Y)。而且,收入越多,交易性需求越多,因此,该函数是收入的递增函数。对于投机性需求,凯恩斯认为它主要与货币市场的利率(i)有关,而且利率越低,投机性货币需求越多,因此,投机性货币需求是利率的递减函数,表示为L2=L2(i)。也就是说,货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。
凯恩斯认为货币需求函数受未来利率不确定性的影响,因而是不稳定的。
2. 试述特别提款权具有什么特点。
(1)特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位,亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。
(2)特别提款权具有以下基本特征:
①它是一种认为的账面资产或虚拟资产,不具有真实的物质基础或内在价值。
②它仅限于官方之间使用,在成员国之间及成员国与基金组织之间可用于国际收支逆差的偿付或国际债务等交易的履行和清算,具有国际货币的职能。
③和普通提款权相比,成员国分得的特别提款权无需向基金组织缴纳任何其他资金,成员国动用特别提款权也无需任何条件,并可以归成员国长期使用。
3. 简述质押贷款和抵押贷款的区别。
(1)所谓的抵押贷款就是指,借款人以一定的抵押品作为物品保证从贷款机构取得的贷款。质押贷款简单来说就是指,贷款机构按《担保法》规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利为质押物发放的贷款。
(2)两种贷款方式在抵、质押物上有所区别。
①抵押标的为动产与不动产,质押标的为动产与权利。
②抵押物不移转占有,质物移转占有。
③借款人可以自愿办理抵押登记的,抵押合同自签订之日起生效;借款人不必办理质押登记的,质押合同白质物或权利凭证交付之日起生效。
④借款人办理抵押登记的,登记部门为抵押物的相应管理部门;借款人以股票、知识产权出质的,应向其相应的管理机构办理出质登记。
⑤还款期限到时,抵押权人未受清偿的,可与抵押人协商以抵押物折价或以拍卖、变卖该抵押物的所得价款受偿,协议不成的,可向人民法院提起诉讼;还款期限到时,质权人未受清偿的,可与出质人协议以质物折价或依法拍卖、变卖质物清偿债权。
4. 简要说明有效市场假定的概念及其三种形式——弱式、半强式和强式。
有效市场是指这样一种市场,在这个市场上,所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里,一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓,从而反映在股票价格中。因此,所有的投资者职能赚取与风险匹配的收益率,而不能赚取超额收益率。
有效市场分为三个层次:
第一层次是弱式有效市场。在弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中,所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。
第二层次是半强式有效市场。除了证券市场以往的价格信息之外,半强形式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告,季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息,依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。
第三层次是强式有效市场。强式有效市场假说中的信息既包括所有的公开信息,也包括所有的内幕信息,例如:企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强式有效市场假设成立,上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中,所以,即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。
5. 试述银行资金“三性”之间的关系。
商业银行的“三性”即安全性、流动性和盈利性,是商业银行的经营原则,安全性是商业银行第一经营原则,流动性既是实现安全性的必要手段,又是盈利性和安全性之间的平衡杠杆,维持适度的流动性,是商业银行经营的策略手段;安全性是盈利性的基础,而盈利反过来又保证了安全性和流动性。因此,稳健经营的商业银行总是在保持安全性、流动性的前提下,追求最大限度的利润。
安全性是指商业银行应努力避免各种不确定因素对他的影响,保证商业银行的经营与发展。流动性是指商业银行能够随时满足客户提现和必要的贷款需求的支付能力,包括资产的流动性和负债的流动性两重含义,资产的流动性是指资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力,它既指速动资产,又指在速动资产不足时其他资产在不发生损失的情况下转变为速动资产的能力。盈利性,一切经营性企业都有一个共同的目标一追求盈利。
商业银行经营的三性之间往往是相互矛盾的,但又存在着统一协调关系。从盈利性角度看,商业银行的资产可以分为盈利性资产和非盈利性资产,资金用于资金用与盈利资产的比重较高,商业银行收取的利息就越高,盈利规模也越大。从流动性角度看,非盈利资产如现金资产可以随时用于应付存款的体现需要,具有十足的流动性,因而现金资产的库存额越高,商业银行体系应付提现的能力越强,商业银行的流动性越强。从安全性角度看,一般情况下,具有较高收益的资产,其风险总是较大的。为了降低风险,确保资金安全,商业银行不得不持有资金收益率较低的资产。
四、计算题(1至3题每题9分,4题8分,共35分)1. 假定无风险利率为6%,市场收益率为16%,一股股票今天的售价为50美元,在年末将支付每股6美元的红利,贝塔值为1.2,预期在年末该股票的售价是多少?
根据CAPM,股票的预期收益率:
E(r)=r
f+(r
M-r
f)×β=0.06+(0.16-0.06)×1.2=0.18
因此该股票一年的预期收益率为18%。设该股年末的预期股价为P,则:
计算可得,P=53美元。
2. 假定某商业银行敏感性资产与负债如下表(单位:百万元)
资产 | 金额 | 负债与股东权益 | 金额 |
一、库存现金 | 250 | 一、活期存款 | 320 |
二、短期证券(90天以内) | 300 | 二、货币市场存款(90天以内) | 280 |
三、长期证券(90天以上) | 250 | 三、储蓄存款 (90天以内) (90天以上) | 1180 250 930 |
四、浮动利率贷款 | 550 | 四、同业拆入(90天以内) | 230 |
五、固定利率贷款(90天以内) 固定利率贷款(90天以上) | 300 100 | | |
六、其他资产(固定资产) | 180 | 五、股本 | 220 |
合计 | 2230 | 合计 | 2230 |
请根据以上资料计算该银行融资缺口GAP,并进一步分析其利率风险状况。
利率敏感性缺口是指在一定时期(如距付息日一个月或3个月)以内将要到期或重新确定利率的资产和负债之间的差额。利率敏感性负债不包括活期存款,因为活期存款往往充当核心存款的角色,是一项长期的资金来源。现金是一项没有利息收入的资产。因此可得90天以内的融资缺口GAP=利率敏感性资产-利率敏感性负债=(300+550+300)-(280+250+230)=340百万元。该银行存在正缺口,即利率敏感型资产高于利率敏感型负债,利率上升会增加银行利润,而利率下降会减少银行利润。
已知EUR1=USD1.4378~98,3个月远期差价为20~10,问:3. 三个月EUR的远期汇率?
若远期汇水前大后小时,表示单位货币的远期汇率贴水,计算远期汇率是应用即期汇率减去远期汇水。则三个月远期汇率EUR1=USD1.4358~1.4388。
4. 某客户欲买入远期EUR10万,需要支付多少USD?
需支付的USD=10×1.4398=14.398万美元
5. 计算三个月EUR的升贴水年率。
即期EUR兑USD的中间价=(1.4378+1.4398)/2=1.4388
远期EUR兑USD的中间价=(1.4358+1.4388)/2=1.4373
6. 当前一年期零息债券的到期收益率为7%,二年期零息债券的到期收益率为8%,财政部计划发行两年期债券,息票率为9%,每年付息,债券面值为100元。求该债券售价应为多少?
根据债券定价公式可知:
五、分析题(每题15分,共30分)1. 根据影响国际储备需求的因素,分析我国国际储备需求的状况。
国际储备需求指一国货币当局愿意使用一定数量的实际资源以换取的国际储备数量。影响国际储备需求的主要因素是:(1)持有国际储备的成本;(2)外部冲击的规模和频率;(3)政府的政策偏好;(4)一国国内经济发展状况;(5)对外交往规模;(6)借用国外资金的能力;(7)该国货币在国际货币体系中所处的地位;(8)各国政策的国际协调。
从持有国际储备的成本的角度看,我国国际储备以美元为主,在当前美国进入加息渠道,美国经济复苏,美元开始走强,而我国经济处于下行趋势,人民币走弱,持有国际储备的成本开始上升,需要降低国际储备。
从外部冲击的规模和频率的角度看,当前国际经济形势变幻莫测,各类“黑天鹅”事件频出。外部冲击的规模和频率都有增长趋势,需要增加国际储备以应对各类外部冲击。
从政府的政策偏好的角度看,当前我国面临人民币贬值幅度过大的风险,需要有足够的国际储备以应对汇率风险,因而需要增加国际储备。
从我国的国内经济发展状况来看,我国经济虽处于下行趋势,但全球范围内而言仍处于中高速增长水平,经常账户仍保持顺差,从该因素来看国际储备仍会上升。
从对外交往规模的角度看,我国与世界主要经济体之间主要呈经常账户顺差,且我国主要为债权国而非债务国,因而可以减少对国际储备的需求。
从借用国外资金的能力的角度看,我国在国际上信用较好,且人民币已正式加入SDR,正逐渐成为各国的储备货币,因而借用国外资金的能力不断增强,可减少对国际储备的需求。
从我国货币在国际货币体系中所处的地位的角度看,人民币在国际货币体系中的地位正不断增强,原先需要使用国际储备进行收支的领域变为可直接使用人民币进行收支,减少了对国际储备的需求。
从各国货币的政策协调的角度来看,当前我国的货币政策与美国的货币政策有所背离,这在某种程度上增加了我国对国际储备的需求。
综上所述,影响国际储备需求的各因素中,部分因素需要我国增强国际储备,部分因素则反之,总体而言,在当前的经济环境下,我国的国际储备可考虑适度减少。
2. 理论联系实际分析近两年我国的中央银行运用了哪些货币政策工具对我国经济进行了宏观调控?
2011年的货币政策依然是在货币供应、信贷、投资、进出口贸易增长率有所下降,但通胀率不断上升的背景下展开的,2011年第四季度前,货币政策操作主要侧重于流动性与稳定通胀(预期)的管理,但到第四季度后,货币政策开始出现微调,防通胀不再是货币政策的主要目标,货币政策的短期目标从防通胀转移到了保增长方面,因此,2011年的货币政策前后经历了两个阶段的重要变化。
(1)公开市场操作
公开市场业务,是指中央银行在公开市场上买进卖出有价证券(主要是政府债券)借以调控货币供应量的一种政策手段。2003年以来,中国公开市场操作的主要工具是央行票据,在很多时候,中国人民银行发行央行票据就是为了冲销流动性、对商业银行进行窗口指导或对货币政策进行微调。2011年,央行票据发行量大幅减少,公开市场操作的这种变化,也可能是为了配合法定存款准备金率的调整,即为了减轻提高法定存款准备金率对银行体系流动冲击的影响。除了发行央行票据之外,2011年,央行还继续采取了国库现金管理的公开市场操作。2011年全年共开展国库现金管理商业银行定期存款业务11次,操作规模总共达到了4500亿元,年末余额为2900亿元。国库现金管理操作不仅提高了国库资金的回报率,而且也为金融机构增加了相应的流动性,只不过,其规模仍然太小,对整个金融体系的流动性并无太大的影响。
(2)法定存款准备金率的调整
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的,是缴存在中央银行的存款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。针对物价指数上升的压力,中国人民银行在2011年上半年频繁提高法定存款准备金率,然后,在欧债危机持续恶化、国内经济环境出现转折迹象之时,央行又于第四季度下降了法定存款准备金率。总的来看,央行在2011年先后七次调整法定存款准备金率,其中,六次上调存准率,一次下调存准率。提高法定存款准备金率,直接减少了商业银行的超额准备金,抑制其放贷的能力,这对控制通胀无疑有一定的积极功效。到2011年第三季度,全部金融机构的超额准备金率已经下降到了1%以下。由于超额准备金率已处于低水平,这使得金融体系的流动性略显紧张,货币市场利率高企。
(3)再贴现率
再贴现政策,是指中央银行根据信贷资金供求情况制定和调整再贴现率来干预和影响市场利率及货币市场的供求,从而调节市场货币供应量的一种金融政策,具有融资、告示作用。央行通过调整这种利率,可以影响商业银行向央行贷款的积极性,从而达到调控整个货币体系利率和资金供应状况的目的。自2010年12月26日起上调对金融机构贷款(再贷款)利率,其中一年期上调0.52个百分点至3.85%;再贴现利率由1.80%上调至2.25%。二者均为2008年1月份以来的首次上调。提高再贴现利率,相当于将基础货币从社会上收回,起到收缩流动性的作用。
除了传统的三大货币政策工具以外,央行近两年来还施行了房地产信贷政策和窗口指导等政策工具。
(4)房地产信贷政策
2011年,从中央到地方,都对房地产市场采取了从财政、货币到行政性限购等多管齐下的强硬调控措施。其中,在房地产信贷调控方面,除了对法定存款准备金率和贷款基准利率进行调整以控制信贷供给和抑制需求外,还出台了一些差别化的住房信贷政策。2011年1月18日,银监会宣布继续实施差别化房贷政策。
(5)窗口指导
窗口指导是央行对信贷总量和投向调控的重要工具之一。2010年,央行货币调控的窗口指导主要有以下几个方面。第一,涉农贷款与农信社专项票据。第二,小企业信贷政策。第三,保障性住房信贷支持。