一、单项选择题 12. 根据货币主义(弹性价格)汇率理论,下列哪一经济事件可能导致美元对日元贬值______。
A.美联储提高利率,实行紧缩性货币政策 B.日本发生严重通货膨胀 C.美国实际国民收入呈上升趋势 D.美国提高对日本进口品的关税
A B C D
C
[解析] 货币分析理论认为,汇率是两国货币的相对价格,通过分析两国货币相对需求与供给来确定汇率水平。基本的货币模型为:
。其中,e
t 是以间接标价法表示的本币汇率,
分别代表外国与本国的货币供给变动率,国民收入变动率和利率水平。一国货币的汇率是本币与外币的比价,其决定及变动与本国与外国的这三类变量的变动差异有关。当其他条件不变,若外国货币供给的增长快于本国货币供给增长,将使本币汇率e
t 升值;若本国收入的增长率快于外国收入增长,那么对本国的货币需求就会增加,也将引致e
t 升值:若本国名义利率高于外国名义利率,则意味着本国有较高的预期通胀率,这样,对本国货币的需求将降低,从而使e
t 贬值,反之亦然。
14. 对于i,j两种证券,如果CAPM成立,那么下列哪个条件可以推出E(R
i )=E(R
j )?______
A.ρim =ρjm ,其中ρim ,ρjm 分别代表证券i,j与市场组合回报率的相关系数 B.cov(Ri ,Rm )=cov(Ri ,Rm ),其中Rm 为市场组合的回报率 C.σi =σj ,σi ,σj 分别代表证券i,j的收益率的标准差 D.以上都不是
A B C D
B
[解析] 根据CAPM模型,股票的期望收益率为:E(R
s )=R
f +β×(R
m -R
f )。式中,R
f 是无风险利率,R
m -R
f 是市场组合的期望收益率与无风险利率之差。通过观察CAPM公式可知,对于i和j两种证券,只有二者的β系数相等,期望收益率才能相等。由β系数的概念可知,对于证券n,其β系数的计算公式为:
观察可知,当cov(R
i ,R
M )=cov(R
j ,R
M )时,E(R
i )=E(R
j )。
二、判断题 1. 人民币是在1996年年底实现经常项目下可自由兑换的。
对 错
A
[解析] 1996年底,我国在外汇管理改革方面迈出了重要的一步,实现了人民币在贸易等经常项目下可兑换的承诺。
2. 收益资本化规律导致利息转化为收益的一般形态。
对 错
B
[解析] 利息转化为收益的一般形态导致了收益资本化。
3. 派生存款乘数与货币乘数没有本质的差异。
对 错
A
[解析] 派生存款乘数和货币乘数本质上都是信用货币创造的倍数,只是派生存款乘数是从商业银行微观的角度进行分析,货币乘数是从中央银行宏观的角度进行分析。
4. 中国人民银行基础货币占款最多的资产项目是国外资产。
对 错
A
[解析] 我国央行资产负债表的资产项目中,国外资产的比重是最大的。“国外资产”这个项目反映的是央行所持有的外汇资产的余额。但以人民币计价。其中,“外汇”这个项目反映的是央行因增持外汇储备而投放的人民币数量。
5. 汇率决定的资产组合分析法假定,本币资产与外币资产具有不可完全替代性。
对 错
A
[解析] 资产组合分析法也称为汇率决定的资产组合平衡理论,该理论认为,货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一类,人们将根据各种资产收益和风险的权衡,将财富配置于各种可选择的国内外金融资产。投资者要根据经济形势和预期,及时调整其外币资产的比例,从而往往引起货币资本在各国间的大量流动,并对汇率产生很大影响。
6. 1844~1946年期间的英格兰银行属于复合制中央银行。
对 错
A
[解析] 复合式中央银行制度是指国家不单独设立专司中央银行职能的中央银行机构,而是由一家集中央银行与商业银行职能于一身的国家大银行兼行中央银行职能的中央银行制度。1844年,英国国会通过《银行特许条例》,规定英格兰银行分为发行部与银行部。此后,英格兰银行逐渐垄断了全国的货币发行权。英格兰银行1946年国有化,在此之前是承担商业银行职能的。
7. 一般而言,同一标的资产的美式期权比欧式期权的价格略高。
对 错
A
[解析] 期权又分美式期权和欧式期权。美式期权是指买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利的期权:欧式期权是指买方只可以在合约到期时行使权利的期权。由于美式期权赋予期权买方更大的选择空间,一般而言,同一标的资产的美式期权比欧式期权价格略高。
8. 远期利率协议的结算日是协议规定的借款期限期满后的第一天。
对 错
B
[解析] 远期利率协议的结算日即名义借贷开始日期,也是交易一方向另一方交付结算金的日期。
9. 依据利率平价理论,利率高的货币远期汇率是升水,利率低的货币远期汇率是贴水。
对 错
B
[解析] 根据利率平价理论,利率与汇率的关系:利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水,利率低的货币在远期外汇市场上升水。
10. 利率升高,人们持有的货币减少,属于利率的收入效应。
对 错
B
[解析] 一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的替代效应;将储蓄随利率提高而降低的现象称为利率对储蓄的收入效应。替代效应表示人们在利率水平提高的情况下,愿意增加未来消费——储蓄,来替代当前消费。
11. 在国际金本位制度下,由于铸币平价和黄金输送点的存在,各国的汇率波动非常剧烈。
对 错
B
[解析] 在国际金本位制下,各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比决定。而外汇市场上的实际汇率则围绕两国货币含金量之比所确定的金平价上下波动,但这种波动被限定在黄金输送点之间,因此国际金本位下的汇率制度是一种较为稳定的固定汇率制。
12. 中央银行对外汇市场的非冲销式干预一般不会引起货币供应量的变化。
对 错
B
[解析] 冲销性操作是指当汇率出现不恰当波动时,中央银行一方面进入外汇市场抛出或补进外汇使汇率达到适当水平,与之同时,则通过购买或出售政府债券等国内资产来抵消因干预汇率而释放或回笼本国货币的影响,以维持国内货币供应量不变。非冲销性操作是指央行在买卖外汇,干预市场的同时,并未采取任何抵消因干预汇率而影响本国货币供给的措施,而外汇买卖的结果是国内货币供应量的净增或净减。
13. 假设投资者都是风险厌恶的,那么如果两个投资组合的期望收益相等,投资者会偏好风险更小的投资组合。
对 错
A
[解析] 对于一个理性的投资者而言,他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于相同的风险水平,他们会选择能提供最大预期收益率的组合;对于相同的预期收益率,他们会选择风险最小的组合。
14. 在计算项目的期间营运现金流量时,如果项目的部分资金来源于债务,那么需要在现金流中扣除利息费用。并按照WACC作为贴现率评估项目价值。
对 错
B
[解析] WACC法是利用加权平均资本成本对项目的税号无杠杆现金流量进行折现,并没有对利息支付进行调整,而是在计算加权资本成本时对债务的成本加权时,使用的是税号加权资本成本,也就是说债务的节税效应不是通过现金流量的增大,而是通过折现率的降低来体现的。
15. 公司经营环境较好,宏观经济处于上升周期时,面临发展机会的公司会采用较为保守的融资政策,较少地使用负债,因为未来发生财务危机的可能性小。
对 错
B
[解析] 公司经营环境较好,宏观经济处于上升周期时,面临发展机会的公司会采用较为积极的融资政策,较多地使用负债,因为利息可以抵税。
16. 假设利率(r)大于0,如果时间(t)足够长,那么现值利率因子PVIF(r,t)有可能小于0。
对 错
B
[解析] 现值利率因子
,当r>0时,现值利率因子PVIF(r,t)总是大于0的。
17. 在其他条件相同时,期末年金终值等于期初年金终值的(1+r)倍。
对 错
B
[解析] n期先付年金(期初年金)与n期普通年金(期末年金)的收付款次数相同,但由于付款时间不同,n期先付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息,因此n期先付年金的终值要在n期后付年金终值的基础上乘以(1+r)。
18. 根据《证券法》的规定,我国股票发行管理实施核准制。
对 错
A
[解析] 根据《证券法》第十条的规定,公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。
19. 根据《中华人民共和国合伙企业法》,国有独资公司、国有企业,上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。
对 错
A
[解析] 所谓普通合伙人,是指在合伙企业中对合伙企业的债务依法承担无限连带责任的自然人,法人和其他组织。根据《合伙企业法》第三条规定,国有独资公司、国有企业,上市公司以及公益性事业单位、团体不得成为普通合伙人。
20. 假如20岁时存入银行100元,以8%的年利率存45年,并以复利计息,根据七二法则,45年后,这笔资金的终值约为1000元。
对 错
B
[解析] “七二法则”是计算一笔投资需多少年可以倍增的简单公式,用72除以投资的年利率,结果就是投资倍增所需的年数。则投资倍增的时间是72/8=9(年),根据七二规则,如果投资45年,则这笔投资翻了五倍,所以终值为100×25 =3200(元)。
三、计算题 (共35分) 2008年初,中国东方集团公司拟收购希腊MG公司,合同金额1000万欧元。东方集团公司计划通过拆借资金方式完成收购,当时能够借到的资金是美元,即期汇率为l欧元=1.4美元,所以需要借入1400万美元,年利率为8%,2年还清借款。为解决货币不对称问题,经过谈判,东方集团公司于2008年1月5日与美洲银行签订一个2年期的美元和欧元的互换协议,美洲银行筹集到1000万欧元,利率是10%,与东方集团公司的1400万美元互换,伦敦同业拆借市场同期限的美元和英镑的利率(LIBOR)分别为7.5%和9.5%。计算:1. 东方集团公司的货币互换价值。
对于收入本币,付出外币的一方的货币互换价值:V互换 =BD -S0 BF 。计算可得借入美元的利息费用为1400×8%=112万美元,借入欧元的利息费用为1000×10%=100万欧元,则: V美 =112×e-2×7.5% +1512e-2×9.5% ≈1346.67万美元 V欧 =100×e-2×7.5% +1100e-2×9.5% ≈995.66万欧元 由于即期汇率为1欧元=1.4美元,则该货币互换对东方集团的价值为:1346.67-995.66×1.4=-47.25万美元。
2. 东方集团公司与美洲银行的互换汇率(小数点后保留4位)。
根据货币互换与债券组合的等价关系,互换的定价就是使两个币种的现金流现值相等。则互换的汇率为1欧元=1346.67/955.66≈1.4092美元。
3. 2010年12月5日,兴业银行急需20000万元资金应付客户提款,由于流动性不足只能用即将于2011年3月1日到期的票据向中央银行进行再贴现,中央银行再贴现率为5.1%,计算兴业银行需要拿多少数额的票据去中央银行办理贴现?(小数点后保留4位)
设兴业银行需要拿票面金额为x万元的票据去办理贴现。计息天数=26+31+28=85天,则有方程:
所以,兴业银行需要拿票面金额为20240万元的票据去办理贴现。
4. 考虑一个有效投资组合,给定如下条件:
E(R
i )=20%;E(R
m )=15%,R
f =5%,σ
m =20%
求该投资组合的回报率标准差,以及该组合与市场之间的相关系数。
(1)资本市场线的公式:
,根据已知条件可得方程:
,解得:σ
p =30%。
(2)资本资产定价模型:R
i =R
f +β
iM (R
M -R
f ),根据已知条件可得方程:20%=5%+β
i (15%-5%),解得:β
i =1.5。
根据贝塔系数计算公式:
,代入已知条件可得方程:
,解得:Cov(r
i ,r
m )=0.06。
又因为:
,代入已知条件可得:ρ=1。
5. 假设李先生今天花费100元买入50注双色球彩票,但是突然急需现金,因此想要将彩票转卖,如果你目前已经持有一个充分分散化的投资组合,那么你愿意花多少钱来购买这些彩票。(假设彩票明天就开奖并可以即时兑付,而根据历次开奖的经验,平均每投注2元可以收回1元。)
根据圣彼得堡悖论可知,尽管买彩票的期望报酬是无限的,但显然参加者是愿意用适当的价格买入这些彩票的。由于每个单位的风险等价为ln2=0.693,所以我最多愿意用0.693×100=69.3元来买入这些彩票。
M公司是一个无负债公司,其每年预期税息前收益为10000元,股东要求的权益回报率为16%,M公司所得税率为35%,但没有个人所得税,设所有交易都在完善的资本市场中进行,问:6. M公司的价值为多少?
根据有公司所得税时的MM命题Ⅰ:无杠杆公司(即公司没有债务)的价值是的EBIT×(1-t
c )的现值,即
。代入已知条件可得公司的价值:V=10000×(1-35%)/16%=40625(元)。
7. 如果M公司借入面值为无负债公司价值的一半的利率为10%的债务,债务没有风险,并且所筹集的债务资金全部用于赎回股权,则此时公司的价值变多少?而权益资本成本为多少?
M公司借入负债为40625/2元,则公司用所筹集的债务资金全部来赎回股权后股权价值对应的减少40625/2元,故公司总价值仍不变为40625元。
有公司所得税时的MM命题Ⅱ:
所以,该公司的权益资本成本为16%+1×0.65×(16%-10%)=19.9%。
五、简答题 (每小题6分,共24分) 1. 简述货币政策传导机制理论的主要内容。
货币传导机制指各种货币工具的运用引起中间目标的变动和社会经济生的某些变化,从而实现中央银行货币政策的最终目标这样一个过程。它实际上包含两个方面内容:一是内部传导机制,即从货币工具选定、操作到金融体系货币供给收缩或扩张的内部作用过程:二是由中间指标发挥外部影响,即对总支出起作用的过程。在西方,关于货币政策传导机制的分析,一般分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论 (1)凯恩斯学派的传导机制理论。凯恩斯学派认为,当货币政策变动时,例如,中央银行通过公开市场购买债券,货币供应量增加,导致货币资产收益率下降;经济单位以货币买进债券,导致债券价格上升,市场利率下降,投资者则增加投资,引起总需求增加,导致产出增加,整个传导过程可表示为:货币政策工具→M(货币供应)→r(利率)→I(投资)→E(总支出)→Y(收入),货币政策的作用过程,先是通过货币供应量的变动影响利率水平,再经利率水平的变动改变投资活动水平,最后导致收入水平的变动,货币政策对收入水平影响的大小取决于:①货币政策对货币供应量的影响,这取决于基础货币和货币乘数;②货币供应量的变化对利率的影响;③利率变化对投资水平的影响;④投资水平对收入水平的影响,这取决于投资乘数的大小,这一传导过程中各个环节是一环扣一环的,如果其中任意环节出现阻塞或障碍,都可能导致货币政策效果的减弱或无效。在这个传导机制发挥作用的过程中,最主要的环节是利率。 (2)货币学派的传导机制理论。货币学派认为,利率在货币传导机制中不起重要作用,而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。该学派认为,增加货币供应量在开始时会降低利率,银行增加贷款,货币收入增加和物价上升,从而导致消费支出和投资支出增加,引致产出提高,直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。因此,货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入,而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入,可用符号表示为:M→E→I→Y。其中M→E,是指货币供给量的变化直接影响支出。货币供给量不通过利率途径而直接影响支出的原因在于货币需求有其内在的稳定性,当作为外生变量的货币供给改变,由于货币需求并不改变,公众手持货币量会超过他们所愿意持有的货币量,从而必然增加支出。E→I,是指变化了的支出用于投资的过程,这是一个资产结构的调整过程,因为不同取向的投资会相应引起不同资产相对收益率的变动,这就引起资产结构的调整。
2. 简述国际收支失衡的原因和调整措施。
(1)国际收支失衡是指一国经常账户、金融与资本账户的余额出现问题,即出现了不同程度的顺差或逆差。按照国际收支失衡的原因,我们知道国际收支失衡的类型有:①临时性失衡;②结构性失衡;③货币性失衡;④周期性失衡;⑤收入性失衡;⑥预期性失衡;⑦币值扭曲。 (2)在纸币流通制度下,国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约,其正常运作具有很大的局限性,其效应往往难以正常体现,尽管人为的调节也具有一定的负作用,但各国都在不同程度上予以运用。一般来说,国际收支失衡的政策调节主要有以下几种: ①外汇缓冲政策。外汇缓冲政策是指运用官方储备的变动或向外借款,来对付国际收支临时性失的政策。 ②汇率调整政策。汇率调整政策就是指发生逆差时实行本币贬值,发生顺差时实行本币升值的政策。 ③需求管理政策。需求管理政策是运用扩张或紧缩性财政政策和货币政策来控制需求总量,进而消除国际收支的失衡。 ④直接管制政策。直接管制政策是指对国际经济贸易采取直接行政干预的政策。它包括外汇管制和贸易管制。
3. 简述“最适度通货区理论”的内容。
最适度货币区理论是关于通货区的认定、范围、成立的条件以及加入通货区的成本和收益等内容的一整套理论的统称。最适度通货区理论的主要思路是:在实行固定汇率政策的通货区内,找出调节国际收支的途径和条件,并将调节条件转化为具体指标,根据各国是否符合这些指标而判断各国是否应该加入通货区。具体而言,最适度通货区的判断标准大致有以下几种: (1)蒙代尔提出用生产要素的高度流动性作为确定最适度通货区的标准; (2)麦金农提出,应以经济的高度开放性作为确定最适度通货区的标准: (3)凯南提出,应以产品多样性程度作为确定最适度通货区的标准: (4)英格拉姆提出,应以国际金融高度一体化作为确定最适度通货区的标准: (5)托儿和维莱特提出,应以政策一体化作为确定最适度通货区的标准; (6)哈伯勒和弗莱明提出,应以通货膨胀率的相似性作为确定最适度通货区的标准。
4. 什么是财务危机?如何理解财务危机所带来的成本?财务危机成本由谁承担?
(1)财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务的困难与危机,对于财务危机,通常公认有两种确认的方法: ①法律对企业破产的定义,企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准,也是最准确和最极端的标准 ②以证券交易所对持续亏损,有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。 (2)财务危机成本是在财务管理出现技术上或者企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本。 ①直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失; ②间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时的经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值,以及企业债权与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。 (3)财务危机成本承担 ①资本市场上,财务危机上升将导致融资成本上升。财务危机成本会由股权及债券融资者来承担。 ②在商品市场上,商品供应商会把财务危机的成本转嫁给商品销售者。 ③在人才市场上,企业发生财务危机时会流失优秀的人才,其成本由自己本身承担。
六、论述题 (每小题12分,共36分) 1. 论述美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响与应对策略。
量化宽松政策(“QE”)本质上是中央银行增加确定数量的基础货币以刺激经济的货币政策。是指通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,面向市场注入大量流动性,用于增加经济体中的货币供给。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,货币当局才会采取这种极端做法。 美联储截止2010年年底,共实施了两轮量化宽松政策,向市场上大规模释放流动性,以刺激经济增长。在经济出现复苏迹象之后,市场开始担心流动性会转化为现实需求,过多的货币将追逐过少的商品,从而产生通胀预期。在我国,作为扩内需、保增长的重要举措,实行适度宽松的货币政策,增加货币供给和信贷投放,经济出现企稳回升的势头。与此同时,天量信贷、急剧扩张的货币供给,也带来了对未来通胀的疑虑。预期具有自我强化、自我实现的特点。如果放任通胀预期强化,社会公众会据此调整经济行为,迟早会变成现实的通胀。从经济史来看,历次危机之后大都经历资产被稀释、物价上涨的阶段,通胀成为后危机时代宏观经济的主要难题,而通胀预期会加速通胀的到来。 在了解到国内的通胀预期的原因,应当认识到在抑制通胀的同时,不能抑制中国的经济增长,所以不能单纯地使用紧缩的货币政策,而是较多地使用选择性的货币政策,对不同产业实行不同的信贷配给额度或者优惠利率,那么应该根据以下几个方面的政策目标执行货币政策: 第一,继续推进经济结构调整,加快布局战略性新兴产业并形成产业链,保持或加快原有经济发展速度,使资金保值增值需求得到满足,人为地降低经济发展速度可能反而加剧通货膨胀。这就需要在信贷控制上有选择的进行产业扶持,而不是全部实行较高的贷款成本。 第二,继续推进人民币缓慢地升值,形成合理的汇率波动空间,加大加快对外投资。 第三,行业投资、重大项目继续采取区别对待政策,对老百姓重要消费商品、紧缺领域,运用政策支持扩大投资,如农产品、房地产等方面。继续有选择性地扩大投资。 第四,提高资源价格,提高劳动力价格,扩大内需应对外需疲弱,收紧外资在国内的资产收购及一般性投资,收紧外资在房地产方面的投资、投机活动,继续严格严控资本项下外汇投机资金的进出。 第五,因通货膨胀已使部分工薪阶层和低收入阶层生活水平下降,加大补贴力度,强制推高工薪阶层工资的增速和低收入群体的补贴高于通胀水平。 第六,动用中央储备,确保市场供应;改善价格环境,促进价格稳定,必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施;加强监管,维护市场秩序;加强农产品期货和电子交易市场监管,抑制过度投机行为,取缔非法交易。 第七,推进股市繁荣,加快金融市场建设,构筑资金池以便吸纳房地产市场退出来的资金和外来热钱,使资金保值增值需求得到满足,也有利于推进金融快速发展,使股市、创业板和期货市场等金融市场能成为良好的投资资金与消费资金的储金池,较好地吸纳当前过剩的流动性。
2. 论述现代商业银行经营管理的核心内容与管理方法。
随着各个历史时期经营条件的变化,西方商业银行经营管理理论经历了资产管理,负债管理、资产负债综合的演变过程。 (1)资产管理理论是商业银行最传统的管理思路。在20世纪60年代以前,银行资金来源大多是吸收活期存款。在银行看来存款的主动权都在客户手中,银行自身的管理起不了决定性影响。而资金运用的主动权却操之于自己手上,所以银行必然会看重资产管理。 在资产管理中,资产流动性的管理占有特别重要的地位。随着经济环境的变化和银行经营业务的发展,其理论历经了如下三个不同发展阶段。 ①第一阶段是商业贷款理论,概括而言,即认为为了保持资金的高度流动性,贷款应是短期和商业性的;用于商品生产和流通过程的贷款要是具有自偿性,最为理想。即使是以真实票据为依据贷款,有时,如危机时,也不能百分之百地保证归还。 ②第二阶段是可转换性理论,这是20世纪初提出的,该理论认为,为了应付存款提取所需保持的流动性,商业银行可以将其资金的一部分投资于具备转让条件的证券上。由于这些盈利资产能够随时出售,转换为现金,所以贷款不一定非要局限于短期的和具有自偿性的投放范围。显然,这种理论是以金融工具和全融市场的发展为背景的。可转换性理论的产生,使商业银行资产的范围扩大,业务经管更加灵活多样,但是在人们竞相抛售证券的时候,银行也很难不受损失地所持证券顺利转让。 ③第三阶段是预期收入理论,这种理论产生于20世纪30年代末。第二次世界大战后,经济的发展带来了对贷款需求的猛增,并且资金需求多样化。在这样的量下,预期收入理论应运而生。这种理论认为一笔好的贷款,应当以根据借款人未来收入或现金流量而制定的还款计划为基础,这样,无论放款期限长短,只要借款人具有可靠的预期收入,就不至于影响流动性。换言之,这种理论强调的不是贷款能否自偿,也不是担保品能否迅速变现,而是借款人的确有可用于还款付息的任何预期收入。 (2)负债管理理论是在金融创新中发展起来的理论,关于20世纪60年代开始的金融创新,其背景是,一方面银行面临资金来源不足的窘境;另一方面为了维持与客户的良好关系,又必须满足客户对融通资金的要求。因此,迫使银行不得不以创新方式去获取新的资金来源。负债管理的核心思想就是主张以借入资金的办法来保持银行流动性,增加银行收益。负债管理认为,银行的流动性不仅可以通过加强资产管理获得,向外借款也可提供流动性:只要借款领域宽广,流动性就有保证。而且,负债业务管理有效,则无须经常保有大量高流动性资产,并可将资金投入到更有利可图的资产上,银行收益则将提高。负债管理开创了保持银行流动性的新途径:由单靠吸收存款的被动型负债方式,发展成向外借款的主动性负债方式:根据资产业务的需要组织负债,让负债去适应、支持资产。这就为银行扩大业务规模和范围创造了条件。 (3)资产负债综合管理理论则产生于20世纪70年代末80年代初。无论是资产管理还是负债管理,都只是侧重一个方面来对待银行的盈利性、流动性、安全性。于是很难避免重此轻彼或重彼轻此现象的发生。比如资产管理过于偏重安全性和流动性,往往以牺牲盈利为代价,这不足以鼓励银行经营的积极进取:而负债管理过分强调依赖外部借款,则增大了银行经营风险。因此,人们日益认识到,能将盈利性,流动性和安全性三者的组合推进到更为协调合理、更为有效率的管理,应该是对资产和负债并重的、综合性的管理。 事实上,上述所讨论的方法都属于风险管理的范畴。自20世纪70年代以来,金融的风险日益增大,面对这样的现实,风险实际是无处逃避和躲藏的。而且跌宕起伏的金融环境其实给金融机构以及金融专业人提供了更大的机遇和挑战。成功的关键是学会驾驭与管理金融风险。因此,近20年来,存款货币银行的风险管理备受关注并在管理系统中占有重要地位。对于金融机构来说,高超的风险管理技术和方法显得特别重要,目前关于风险管理的方法很多,其中受到重视的方法之一是VAR技术,是一种用标准统计技术估计金融风险的方法。它的定义是:一种可以在正常的市场环境下,给定一定的时间区间和置信度水平,预计某种资产或资产组合最大损失的方法。
3. 比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法,他们各有什么优点,在什么情况下会出现不一致,如果出现不一致应以何者为准?
(1)项目投资的净现值法则可以归纳为:接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目。 净现值法是进行投资决策的明智选择,主要具有以下三个优点: ①净现值使用了现金流量。公司可以直接使用项目经营所获取的现金流量(比如,分配股利、投资其他资本预算项目或是支付利息)。相比之下,利润则包含了许多人为的因素,对会计人员来说。利润是有用的,但却不能在资本预算中使用,因为利润并不等同于现金。 ②净现值包含了项目的全部现金流量,其他一些投资决策方法往往会忽略某一特定时期之后的现金流量,使用这些方法时应当小心。 ③净现值对现金流量进行了合理的折现,而其他方法在处理现金流量时往往会忽略货币的时间价值。 (2)项目投资的内部收益率的基本判定法则可以概括为:若内部收益率大于贴现率,项目可以接受:若内部收益率小于贴现率,项目不能接受。 IRR方法的优点:提供了一个能体现出项目内在价值的数值,该数值并不依靠折现率,而且内部收益率本身不受资本市场利率的影响,而是取决于项目的现金流量。 (3)内部收益率法本身存在一定的问题,在下述情况下,会与净现值法出现不一致: 首先,在独立项目和互斥项目中都可能遇到的两个问题: ①有些项目首先有现金流入,其后才需要现金流出,这种情况下内部收益率法的投资法则与一般法则正好相反;当内部收益率低于贴现率时,项目可行。 ②有些项目的现金流量多次变号,这样就会出现多个内部收益率,此时从业人员必须使用净现值法或修正内部收益率法。 其次,互斥项目所独有高内部收益率未必对高净现值。这样,单纯的内部收益率法就不再适用(净现值法依然可以使用)。 综上可知,不管是哪种情况下,净现值法总是适用的。相比之下,内部收益率法只能在某种条件下使用。因此,如果内部收益率法与净现值法出现不一致,应以净现值法为准。