三、判断题1. 到期风险附加率是指债权人因承担到期不能收回投出资金本息的风险而向债务人额外提出的补偿要求。
对 错
B
[解析] 到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿,而不是违约风险补偿。
2. 某公司今年与上年相比,销售收入增长10%,净利润增长8%,资产总额增加12%,负债总额增加9%。可以判断,该公司权益净利率比上年下降了。
对 错
A
[解析] 上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c (b≥c),今年的权益净利率
去年的权益净利率。
3. 某公司购入一批价值20万元的专用材料,因规格不符无法投入使用,拟以15万元变价处理,并已找到购买单位。此时,技术部门完成一项新品开发,并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验,上述专用材料完全符合新产品使用,故不再对外处理,可使企业避免损失5万元,并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此,在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。
对 错
A
[解析] 专用材料应以其变现值15万元考虑,所以项目第一年的现金流出=50+15=65。
4. 股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。
对 错
B
[解析] 资本利得是指买卖价差收益,而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价,因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值。
5. 研究存货保险储备量的目的,是为了寻求缺货成本的最小化。
对 错
B
[解析] 研究保险储备的目的,就是要找出合理的保险储备量,使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。
6. 按照市价回购本公司股票,假设净资产收益率、市净率和市盈率不变,则回购会使每股净资产上升。
对 错
B
[解析] 若股票价值低于每股净资产,回购股票将引起每股净资产上升;若股票价值高于每股净资产,则回股票将引起每股资产降低;若股票价格等于每股净资产,回购股票后每股净资产与原来一致。
7. 在采用平行结转分步法计算成本时,上一步骤的生产费用不进入下一步骤的成本计算单。
(2000年)
对 错
A
[解析] 本题考点是平行结转分步法的特点。平行结转分步法在计算各步骤成本时,不计算各步骤所产半成品成本,也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本,而只计算本步骤发生的各项其他费用,以及这些费用中应计入产成品成本的“份额”。
四、计算及分析题1. 某公司××年度简化的资产负债表如下:
资产负债表 ××公司 ××年12月31日 单位:万元
资产 | 负债及所有者权益 |
货币资金 | 50 | 应付账款 | 100 |
应收账款 | | 长期负债 | |
存货 | | 实收资本 | 100 |
固定资产 | | 留存收益 | 100 |
资产合计 | | 负债及所有者权益合计 | |
其他有关财务指标如下:
(1) 长期负债与所有者权益之比: 0.5
(2) 销售毛利率 10%
(3) 存货周转率(存货按年末数计算): 9次
(4) 平均收现期(应收账款按年末数计算,一年按360天计算):18天
(5) 总资产周转率(总资产按年末数计算): 2.5次
要求:
利用上述资料,在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分,并列示所填数据的计算过程。
(1) 所有者权益=100+100=200(万元)
长期负债=200×0.5=100(万元)
(2) 负债和所有者权益合计=200+100+100=400(万元)
(3) 资产合计=负债+所有者权益=400(万元)
(4) 销售收入/资产总额=2.5=销售收入/400
销售收入=400×2.5=1000(万元)
销售成本=(1-销售毛利率)×销售收入=(1-10%)× 1000=900(万元)
销售成本/存货=9=900/存货
存货=900/9=100(万元)
(5) 应收账款×360天/销售收入=18=应收账款×360天/1000 应收账款=1000×18/360天=50(万元)
(6) 固定资产=资产合计-货币资金-应收账款-存货= 400-50-50-100-200(万元)
2. 某商店拟放弃现在经营的商品A,改为经营商品B,有关的数据资料如下:
(1) A的年销售量3600件,进货单价60元,售价100元,单位储存成本5元(不含存货占用资金的应计利息),一次订货成本250元。
(2) B的预计年销售量4000件,进货单价500元,售价540元,单位储存成本10元(不含存货占用资金的应计利息),一次订货成本288元。
(3) 该商店按经济订货量进货,假设需求均匀、销售无季节性变化。
(4) 假设该商店投资所要求的报酬率为18%,不考虑所得税的影响。
要求:计算分析该商店应否调整经营的品种(提示:要考虑资金占用的变化)。
(1) 计算收益的增加:
A的毛利=(100-60)×3600=144000(元)
B的毛利=(540-500)×4000=160000(元)
经营B收益的增加=160000-144000=16000
(2) 计算成本的增加
A的经济订货量
B的经济订货量
A存货年平均占用资金=600/2×60=18000(元)
B存货年平均占用资金=480/2×500=120000(元)
A占用资金应计利息=18000×18%=3240(元)
B占用资金应计利息=120000×18%=21600(元)
经营A的储存与订货成本
经营B的储存与订货成本
经营A的总成本=3240+3000=6240(元)
经营B的总成本=21600+4800=26400(元)
经营B的总成本增加=26400-6240=20160(元)
因为成本的增加超过收益的增加,所以不应调整。
3. 某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元,普通股 6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%,所有者权益占 45%,没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出:
(1) 计划年度分配现金股利0.05元/股;
(2) 为新的投资项目筹集4000万元的资金;
(3) 计划年度维持目前的资本结构,并且不增发新股,不举借短期借款。
要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
(1) 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300(万元)
(2) 投资项目所需税后利润=400×45%=1800(万元)
(3) 计划年度的税后利润=300+1800=2100(万元)
(4) 税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)
(5) 计划年度借款利息=(原长期借款+新增借款)×利率
=(9000/45%×55%+4000×55%)×111%=1452(万元)
(6) 息税前利润=3000+1452=4452(万元)
4. 从事家电生产的A公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司B,以迅速实现规模扩张。以下是两个公司合并前的年度财务资料(金额单位:万元):
项目 A公司 B公司
净利润 14000 3000
股本(普通股) 7000 5000
市盈率 20(倍) 15(倍)
两公司的股票面值都是每股1元。如果合并成功,估计新的 A公司每年的费用将因规模效益而减少1000万元,公司所得税税率均为30%。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。
要求:
(1) 计算合并成功后新的A公司的每股收益;
(2) 计算这次合并的股票市价交换率。
(1) 每股收益计算:
新的A公司净利润=14000+3000+1000×(1-30%)= 17700(万元)
新的A公司股份总数=7000+5000/4=8250(万股)
新的A公司每股收益=17700/8250=2.15(元)
(2) 股票市价交换率
原A公司每股收益=14000/7000=2(元)
原A公司的每股市价=2×20=40(元)
B公司每股收益=3000/5000=0.6(元)
B公司的每股市价=0.6×15=9(元)
股票市价交换率=(40×0.25)/9=1.11
五、综合题1. 某上市公司本年度的净收益为20000元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期,净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求:
(1) 假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值 (精确到0.01元);
(2) 如果股票的价格为24.89元,计算股票的预期报酬率 (精确到1%);
计算步骤和结果,可以用表格形式表达,也可以用算式表达。
解法一:(1) 预计第1年的股利=2×(1+14%)=2.28
预计第2年的股利=2.28×(1+14%)=2.60。
预计第3年及以后的股利=2.60×(1+8%)=2.81
股票的价值=2.28×(P/F,10%,1)+2.60(P/F,10%, 2)+2.81/10%×(P/F,10%,2)=2.073+2.149+23.222= 27.44
(2) 24.89=2.28×(P/F,i,1)+2.60(P/F,i,2)+ 2.81/i×(P/F,i,2)
由于按10%的预期报酬率计算,其股票价值为27.44元,市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%,故用11%开始测试:
试误法:
当I=11%时,2.28×(P/F,11%,1)+2.60(P/F, 11%,2)+2.81/11%×(P/F,11%,2)=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89
股票的预期报酬率=11%
解法二:
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4—∞ |
合计 |
净收闪(万元) |
20000 |
22800 |
25992 |
28071.36 |
|
|
每股股利(元) |
2 |
2.28 |
2.6 |
2.81 |
2.81 |
|
现值系数(10%) |
|
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
|
|
股利现值 |
|
2.07 |
2.15 |
2.11 |
(2.81/10%)×0.7513=21.11 |
27.44 |
股票价值 |
|
|
|
|
|
27.44 |
由于按10%的预期报酬率计算,其股票价值为27.44元,市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%,故用11%开始测试:
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4—∞ |
合计 |
净收闪(万元) |
20000 |
22800 |
25992 |
28071.36 |
|
|
每股股利(元) |
2 |
2.28 |
2.6 |
2.81 |
2.81 |
|
现值系数(10%) |
|
0.9009 |
0.8116 |
0.7312 |
|
|
股利现值 |
|
2.05 |
2.11 |
2.05 |
(2.81/11%)×0.7312=18.68 |
24.89 |
股票价值 |
|
|
|
|
|
24.89 |
2. 某公司拟投产一新产品,需要购置一套专用设备预计价款900000元,追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%;投资的最低报酬率为10%。
要求:计算净现值为零的销售量水平(计算结果保留整数)。
(1) 预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值: 1045822元
(2) 收回的流动资金现值=145822×(p,10%,5)=145822×0.6209=90541(元)
(3) 每年需要的现金流量(固定资产投资摊销额)
=(1045822-90541)/(P/a,10%,5)=955281/3.7908 =252000(元)
(4) 每年税后利润=252000-(900000/5)=252000-180000=72000(元)
(5) 每年税前利润=72000/(1-0.4)=120000(元)
(6) 销售量=(500000+180000+120000)/(20-12)=100000(件)
3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:
(1) 按11%的利率发行债券;
(2) 按面值发行股利率为12%的优先股;
(3) 按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。
要求:
(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。
(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同,以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)。
(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4) 根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
(5) 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?
(1) 计算普通股每股收益
筹资方案 |
发行债券 |
发行优先股 |
增发普通股 |
营业利润 |
2000 |
2000 |
2000 |
现有债务利息 |
300 |
300 |
300 |
新增债务利息 |
440 |
0 |
0 |
税前利润 |
1260 |
1700 |
1700 |
所得税 |
504 |
680 |
680 |
税后利润 |
756 |
1020 |
1020 |
优先股红利 |
0 |
480 |
0 |
普通股收益 |
756 |
1020 |
1020 |
股数(万股) |
800 |
800 |
1000 |
每股收益 |
0.95 |
0.68 |
1.02 |
(2) 每股收益无差别点的计算:
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300-4000×11%)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=2500(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=4300(万元)
(3) 财务杠杆的计算
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000× 11%)=1.59
优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22
普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4) 该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时,每股收益较高、风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。
(5) 当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。
(6) 当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。