一、单选题5. 考虑以下影响公司交易信用政策的因素:
Ⅰ.满生产负荷运行
Ⅱ.借款成本低
Ⅲ.重复销售的机会
Ⅳ.单位毛利低
以上的哪些因素预示着公司会放宽其信用政策?______
- A.只有Ⅰ和Ⅱ
- B.只有Ⅰ、Ⅱ和Ⅲ
- C.只有Ⅱ币口Ⅲ
- D.只有Ⅲ和Ⅳ
A B C D
C
[解析] 选项C正确。
Ⅰ满负荷运行表明企业产能已经得到饱和利用,现有条件下不具备继续降低信用标准,放宽信用政策,增加销售额的可能性。
Ⅱ放宽信用政策会增加销售额,导致企业在应收账款上占用的资金加大,需要企业获取借款资金为应收账款上积压的资金提供来源,借款成本低有助于实现这一目标。因此企业可以在此情况下放宽信用政策以增加销售。
Ⅲ有重复销售的机会,即有再次购买的顾客,可以进一步扩大销售额,增加利润。
Ⅳ企业放宽信用政策会导致应收账款占用资金增加,产生增量的机会成本、坏账损失、收账费用等,如果单位毛利率低,扩大销售增加的利润不足以弥补由此带来的成本上升,最终会引起企业利润下滑。
二、简答题1. 某公司租赁了一项资产,租赁期为6年。该资产的添置成本为$50000,年度租赁支付(在每年年初支付)为$10000。假设该资产采用修正成本加速回收制度进行折旧,资产寿命为5年。如果公司借款购入设备每年发生税后营运成本$450。另外假设该公司的适用税率为40%,税后债务成本为6%,税后目标回报率为15%,资产的残值(税前)为$20000。计算确定租赁净利益,并做出购买还是租赁的决策。
(1)租赁成本现值。
租赁现金流为每期期初租金税后现金流=$10000(1-40%)=$6000
租赁成本现值=$6000(P/A,6%,5)+$6000=$31292
(P/A,6%,5)为利率5%、期限5年的年金现值系数。
(2)借款购买成本现值。
购买设备初始投资现金流出$50000。
每期经营现金净流量=折旧抵税-税后经营成本(以税后债务成本6%为折现率)
第一年经营现金净流量=$50000×20%×40%-$450=$4000-$450=$3550
第二年经营现金净流量=$50000×32%×40%-$450=$6400-$450=$5950
第三年经营现金净流量=$50000×19.2%×40%-$450=$3840-$450=$3390
第四年经营现金净流量=$50000×11.52%×40%-$450=$2304-$450=$1854
第五年经营现金净流量=$50000×11.52%×40%-$450=$2304-$450=$1854
第六年经营现金净流量=$50000×5.76%×40%-$450=$1152-$450=$702
第六年回收固定资产残值现金净流量=$20000(1-40%)=$12000(回收残值产生的现金流量以投资回报率15%为折现率)。
借款购买成本现值=$3550×(P/F,6%,1)+$5950×(P/F,6%,2)+$3390×(P/F,6%,3)+$1854×(P/F,6%,4)+$1854×(P/F,6%,5)+$702×(P/F,6%,6)+$12000×(P/F,15%,6)=$29976
(P/F,6%,n)为利率6%,期限1,2,…,6的复利现值系数。
租赁净利益=$29976-$31272=-$1296
应当借款购买设备,放弃租赁。
2. 假设一家企业能够以12%的利率借款$100万,但在该协议下必须在维持贷款金额10%的补偿性余额。此外,对于正式信用额度中未使用的部分必须支付0.5%的承诺费。如果该企业在该协议下整年的贷款金额为$40万,并在到期日还款,如果没有此项贷款协议,该企业不会在这家银行中持有现金存款,那么贷款的有效利率为多少?
借款的实际利率=($40×12%+$60×0.5%)/($40-$40×10%)=14.17%。
内部持股公司Vista LtD. 正在努力确定其权益成本的基准。行业内可以参照公司的市盈率为11,平均β值为1.05,股利分发率为收益的40%,预计增长率为10%。在刚刚结束的财年中,Vista的每股收益为$3.00,并有望在来年达到行业平均增长率。经济指标显示无风险回报率为5%,市场回报率为15%。
问题:3. 使用股利成长模型计算Vista的权益成本。请列出您的计算过程。
使用股利成长模型计算Vista的权益成本。请列出您的计算过程。
k=D1/P0+g
市盈率=P/3=11,P=$33
当期股利=$3.00×40%=$1.20
D1=下期股利=$1.20×1.1=$1.32
k=1.32/33+10%=14%
4. 使用资本资产定价模型计算Vista的权益成本。请列出您的计算过程。
使用资本资产定价模型计算Vista的权益成本。请列出您的计算过程。
k=rf+(rm-rf)×β
=5%+1.05×(15%-5%)=15.5%
5. 通过分别阐明股利成长模型和资本资产定价模型的三个特征来对二者进行比较。
通过分别阐明股利成长模型和资本资产定价模型的三个特征来对二者进行比较。
股利成长模型:
①假设股利以固定增长率来增长,这与现实不太相符。
②高估了目前高增长率公司的成本,因为这样的高增长率很难永远维持。
③对于不分发股利的公司很难直接适用该模型。
④对于不上市交易的公司,其价值很难估计。
资本资产定价模型:
①假设所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致。
②对于不上市交易的公司,β系数较难估计。
③需要解决如何确定无风险利率的问题,是以短期国债利率为基础还是以长期国债利率为基础。股票估值应该以长期国债利率作为无风险收益率。
④需要解决如何确定预期市场回报率的问题。美国资本市场通常以标准普尔500指数收益率作为市场回报率。
6. a.指出并讨论影响公司权益成本的三个内部因素。
b.指出并讨论影响公司权益成本的三个外部因素。
a.指出并讨论影响公司权益成本的三个内部因素。
(1)增长率。
(2)公司的财务杠杆。
(3)公司的经营杠杆。
b.指出并讨论影响公司权益成本的三个外部因素。
(1)整个行业的风险。
(2)市场风险回报。
(3)市场利率。