三、判断题1. 从长期来看,公司股利的固定增长率(扣除通货膨胀率)不可能超过公司的资本成本率。
对 错
A
[解析] 如果g大于K,根据固定增长的股票价值模型,其股票价值将是无穷大。从实际来看,支付股利超过融资的成本是不可能长期持有的。
2. 现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠,每次购买的数量越多,价格也就越便宜。
对 错
B
[解析] 现金折扣是为了促使客户尽早付款而给予的一种优惠。商业折扣是为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠,每次购买的数量越多,价格也就越便宜。
3. 对一项增值作业来讲,它所发生的成本都是增值成本,对一项非增值作业来讲,它所发生的成本都是非增值成本。
对 错
B
[解析] 增值成本即是那些以完美效率执行增值作业所发生的成本,或者说,是高效增值作业产生的成本。而那些增值作业中因低效率所发生的成本则属于非增值成本;执行非增值作业发生的成本全部是非增值成本。
4. 一种10年期的债券,票面利率为10%,另一种5年期的债券,票面利率也是10%,两种债券的其他方面没有差别。在市场利率急剧下降时,前一种债券价格上升得更多。
对 错
A
[解析] 长期债券对市场利率的敏感性大于短期债券。
5. 如果某项目的动态评价指标处于可行区间,但静态评价指标处于不可行区间,则可以判定该项目基本上不具有财务可行性。
对 错
B
[解析] 根据静态指标和动态指标的决策标准:①静态指标和动态指标都可行,完全具备财务可行性;②静态指标和动态指标都不可行,完全不具备财务可行性;③动态指标可行,静态指标不可行,基本具备财务可行性;④静态指标可行,动态指标不可行,基本不具备财务可行性。
6. 所有者“解聘”经营者,属于通过市场机制约束经营者的办法。
对 错
B
[解析] “解聘”是一种通过所有者约束经营者的办法,而接收是通过市场约束经营者的办法。
8. 可转让大额定期存单属于资本市场工具。
对 错
B
[解析] 金融工具若按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具,前者主要有拆借市场、票据市场、可转让大额定期存单市场、短期债券市场等;后者主要是股票市场、债券市场和租赁市场。
9. 在现代的沃尔评分法中,总资产报酬率的标准评分值为20分,标准比率为5.5%。行业最高比率为15.8%,最高评分为30分,最低评分为10分,A企业的总资产报酬率的实际值为10%,则A企业的该项得分为24.37分。
对 错
A
[解析] 总资产报酬率每分比率差=(15.8%-5.5%)/(30-20)=1.03%,A企业的该项得分=20+(10%-5.5%)/1.03%=24.37(分)。
10. 采用弹性预算法编制成本费用预算时,业务量计量单位的选择非常关键,自动化生产车间适合选用机器工时作为业务量的计量单位。
对 错
A
[解析] 编制弹性预算,要选用一个最能代表生产经营活动水平的业务量计量单位。所以自动化生产车间以机器工时作为业务量的计量单位是较为合理的。
五、综合题1. 某公司原资本结构如下表所示:
筹资方式 | 金额(万元) |
债券(面值发行,年利率8%) | 3000 |
普通股(每股面值1元,发行价12元,共500万股) | 6000 |
合计 | 9000 |
目前普通股的每股市价为12元,预期第1年的股利为1.5元,以后每年以固定3%的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用,企业适用的所得税税率为30%。企业目前拟增资2000万元,以投资于新项目,有以下两个方案可供选择:
方案一:按面值发行2000万元债券,债券年利率为10%,普通股的市价为12元/股(股利不变)。
方案二:按面值发行1340万元债券,债券年利率为9%,同时,按照12元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。
要求:采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)
由于本题中,债券都是按面值发行,且不考虑筹资费用,在一般模式下,可以简化为:债券资本成本=票面利率×(1-所得税税率)
使用方案一筹资后的平均资本成本:
原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%
新债务资本成本=10%×(1-30%)=7%
普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
平均资本成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×15.5%=11.25%
使用方案二筹资后的平均资本成本:
原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%
新债务资本成本=9%×(1-30%)=6.3%
普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
平均资本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×15.5%=11.68%
因为方案一的平均资本成本最低,所以应当选择方案一进行筹资。
某企业准备投资一个完整工业建设项目,所在的行业基准折现率(资本成本率)为10%,分别有A、B、C三个方案可供选择。
(1)A方案的有关资料如下表所示: 金额单位:元 |
计算期 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 合计 |
现金净流量 | -60000 | 0 | 30000 | 30000 | 20000 | 20000 | 30000 | — |
折现的现金净流量 | -60000 | 0 | 24792 | 22539 | 13660 | 12418 | 16935 | 30344 |
已知A方案的投资于投资期起点一次投入,投资期为1年,该方案年金净流量为6967元。
(2)B方案的项目寿命期为8年,包括投资期的静态回收期为3.5年,净现值为50000元,年金净流量为9370元。
(3)C方案的项目寿命期为12年,包括投资期的静态回收期为7年,净现值为70000元。
要求:2. 计算或指出A方案的下列指标:
①包括投资期的静态回收期;
②净现值。
①因为A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=0,所以该方案包括投资期的静态回收期=3(年)。
②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)
3. 评价A、B、C三个方案的财务可行性。
对于A方案由于净现值大于0,所以该方案具备财务可行性;
对于B方案由于净现值大于0,所以该方案具备财务可行性;
对于C方案由于净现值大于0,所以该方案具备财务可行性。
4. 计算C方案的年金净流量,并对三个方案进行投资决策。
t | 6 | 8 | 12 |
10%的年金现值系数 | 4.3553 | — | — |
10%的回收系数 | 0.2296 | 0.1874 | 0.1468 |
C方案的年金净流量=净现值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276(元)
A方案的年金净流量=6967(元)
B方案的年金净流量=9370(元)
因为C方案的年金净流量最大,所以应当选择C方案。