一、单项选择题每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。
二、多项选择题每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。
三、判断题1. 按照股利的税收差异理论,股利政策不仅与股价相关,而且由于税赋影响,企业应采取高股利政策。
对 错
B
[解析] 按照股利的税收差异理论,股利政策不仅与股价相关,而且由于税赋影响,企业应采取低股利政策。
2. 固定预算只能适用于那些业务量水平较为稳定的企业或非营利组织编制预算时采用。
对 错
A
[解析] 固定预算编制预算的业务量基础是事先假定的某一个业务量水平,因此其适用范围较窄。
4. 直接保值是指如果在期货市场上没有与现货商品相同的商品,就利用与现货商品关系最密切的商品保值。
对 错
B
[解析] 直接保值是指在金融期货市场上利用与需要保值的现货相同的商品进行保值。而交叉保值是指如果在期货市场上没有与现货商品相同的商品,就利用与现货商品关系最密切的商品保值。
5. 短期融资券又称商业票据或短期债券是由企业发行的有担保短期本票。
对 错
B
[解析] 短期融资券又称商业票据或短期债券,是由企业发行的无担保短期本票。
6. 某项资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产系统风险系数的乘积。
对 错
A
[解析] 市场风险溢酬是指“RM-RF”,所以市场风险溢酬与该资产系统风险系数的乘积即为该资产的风险收益率。
7. 某公司发行认股权证筹资,规定每张认股权证可按7元认购2股普通股票,若公司当前的普通股市价为8.5元,则公司发行的每张认股权证的理论价值为1.5元。
对 错
B
[解析] 理论价值=(普通股市价-执行价格)×换股比率=(8.5-7)×2=3(元)。
8. 技术分析只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益,很少涉及股票市场以外的因素。
对 错
A
[解析] 技术分析只关心市场上股累价格的波动和如何获得股票投资的短期收益,很少涉及股票市场以外的因素;基本分析不仅研究整个证券市场的情况,而且研究单个证券的投资价值;不仅关心证券的收益,而且关心证券的升值。
9. 在评价原始投资额不同但项目计算期相同的互斥方案时若差额内部投资收益率小于基准折现率,则原始投资额较小的方案为最优方案。
对 错
A
[解析] 在评价原始投资额不同但项目计算期相同的的互斥方案时,若差额内部投资收益率小于基准折现率表明所增加投资部分的报酬率没有达到基准折扣率,所以应选择投资额较小的投资方案。
10. 开放型基金买卖价格取决于市场供求关系。
对 错
B
[解析] 开放型基金买卖价格基本不受市场供求影响,交易价格取决于基金的每单位资产净值的大小,卖出价=单位资产净值+5%左右的首次购买费;赎回价=单位资产净值-一定的赎回费。
四、计算题凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程;计算结果出现小数的,除题中特别要求以外,均保留小数点后两位小数;计算结果有计量单位的,必须予以标明。
1. 某公司现有资本总额1000万元,全部为普通股股本,流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经营规模,公司拟筹资500万元,现有两个方案可供选择:A,以每股市价10元发行普通股股票,该公司采用的是稳定的股利政策,每股股利为1元;B,发行3年期,票面利率为9%,面值为1000元,每年付息到期还本的公司债券,若发行时的市场利率为8%。
要求:
(1)若采用A方案,计算需要增发的股数,以及新增资金的个别资金成本;
(2)若采用B方案,计算债券的发行价格(保留两位小数)、债券的资金成本和发行张数(取整),以及新增加的利息;
(3)计算A、B两个方案的每股收益无差异点(假设所得税税率为25%);
(4)如果公司息税前利润为100万元,确定公司应选用的筹资方案。
(1)若采用A方案,计算需要增发的股数,以及新增资金的个别资金成本:
增发的股数=500/10=50(万股)
股票资金成本=1/10=10%
(2)若采用B方案,计算债券的资金成本,债券的发行价格和发行张数,以及新增加的利息:
债券的发行价格=90×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74(元)
债券的资金成本=1000×9%×(1-25%)/ 1025.74=6.58%
债券发行张数=5000000/1025.74=4875(张)
新增加的利息=4875×1000×9%=438750(元)
(3)计算A、B两个方案的每股净收益无差别点:
(EBIT-0)×(1-25%)/(20+50)=(EBIT-43.875)×(1-25%)/20
EBIT=61.43(万元)
(4)企业息税前利润为100万元大于每股利润无差别点EBIT,公司应选择B方案。
2. 2008年1月1日ABC公司欲投资购买债券,目前证券市场上有三家公司债券可供挑选:
(1)A公司曾于2007年1月1日发行的债券,债券面值为1000元,6年期。票面利率为8%,每年12月31日付息一次,到期还本,目前市价为1105元,若投资人要求的必要收益率为6%,则此时A公司债券的价值为多少?应否购买?
(2)B公司2008年1月1日发行的债券,债券面值为1000元,5年期,票丽利率为6%,单利计息,到期一次还本付息,债券目前的市价为1000元,若ABC公司此时投资该债券并预计在2010年1月1日以1200元的价格出售,则投资 B公司债券的持有收益率为多少?
(3)C公司2008年1月1日发行的债券,债券面值为1000元,5年期,票面利率为8%,C公司采用贴现法付息,发行价格为600元,期内不付息,到期还本,若投资人要求的必要收益率为6%,则C公司债券的价值与持有到到期日的投资收益率为多少?应否购买?
(1)A债券的价值=80×(P/A,6%,5)+ 1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)
因为目前市价为1105元大于A债券的价值,所以不应购买。
(2)1000=1200/(1+I)
2 (1+I)
2=1200/1000
I=9.54%
投资B公司债券的收益率为9.54%
(3)C债券的价值=1000×(P/F,6%,5)= 747.3(元)
600=1000×(P/F,I,5)
(P/F,I,5)=0.6
I=10%,(P/F,I,5)=0.6209
I=12%,(P/F,I,5)=0.5674
内插法:
债券到期收益率i=10.78%
大于投资人要求的必要收益率,所以应购买。
3. 某公司2006年存货平均余额120万元,应收账款平均余额为80万元,应收账款周转率6次,应收账款的管理成本为7万元,坏账损失率为 1%,该公司产品的变动成本率60%,信用条件为(N/30),资金成本率为10%。该公司为扩大销售,决定在2007年将信用条件放宽到(N/60),预计销售收入将增长15%,应收账款平均余额将上升4%,坏账损失率将增加到2%,管理成本增加到9万元,变动成本率保持不变,假设企业收入均为赊销收入。
要求:
(1)计算该企业2006年的营业收入净额;
(2)预计2007年的营业收入净额;
(3)预计2007年应收账款平均余额;
(4)预计2007年应收账款周转率;
(5)预计2007年与2006年相比增加的信用成本后收益。
(1)2006年营业收入净额=6×80=480(万元)
(2)预计2007年营业收入净额=480×(1+ 15%)=552(万元)
(3)预计2007年应收账款平均余额=80×(1 +4%)=83.2(万元)
(4)预计2007年应收账款周转率=552/83.2=6.63
(5)预计2007年与2006年相比增加的信用成本后收益:
单位:万元
项目 |
原有政策 |
改变后政策 |
差额 |
信用成本前的收益 |
480-480×60%=192 |
552-552×60%=220.8 |
28.8 |
应收账款机会成本 |
80×60%×10%=4.8 |
83.2×60%×10%=4.99 |
0.19 |
管理成本 |
7 |
9 |
2 |
坏帐成本 |
480×1%=4.8 |
552×2%=11.04 |
6.24 |
信用成本后的收益 |
175.4 |
195.77 |
20.37 |
|
4. 某企业现着手编制2009年7月份的现金收支计划。有关资料为:
(1)2009年4~6月份的产品实际不含税销售收入为20000元、20000元、30000元。预计7月的不含税销售收入为40000元,估计的收现情况为:当月收回现金60%,下月收回现金30%,下下月收回现金10%。该产品均为应交增值税的产品,税率17%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%,各月应交税金均于当月用现金交纳。
(2)预计7月份需要采购原材料的成本是18000元,预计购货金额当月付款70%,下月付款 30%。月初应付款余额5000元需在本月内全部付清。
(3)预计7月份以现金支付工资8000元,制造费用16000元(其中非付现成本2000元);其他经营性现金支出900元,预付所得税4500元.购买设备支付现金10000元(含增值税1700元)。企业现金不足时,可向银行借款,借款金额为1000元的倍数;现金多余时可购买有价证券。6月底有月末余额7500元,每月月末的现金余额不能低于6000元。
要求:
(1)计算7月份经营现金收入;
(2)计算7月份购货现金支出、应交税金及附加支出、经营现金支出;
(3)计算7月份现金余缺;
(4)确定最佳资金筹措或运用数额;
(5)确定7月末现金余额。
(1)7月份经营现金收入=40000×(1+17%)×60%+30000×(1+17%)×30%+20000×(1+17%)×10%=40950(元)
(2)7月购货现金支出=18000×(1+17%)×70%+5000=19742(元)
7月应交税金及附加支出=40000×17%-18000×17%-1700+(40000×17%-18000×17%- 1700)×10%=2244(元)
7月份经营现金支出=19742+2244+8000+(16000-2000)+900+4500=49386(元)
(3)7月份现金余缺=7500+40950-49386-10000=-10936(元)
(4)最佳资金筹措=11000+6000=17000(元)
(1)7月末现金余额=17000-10936=6064(元)
5. 某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元;购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元。该公司预期报酬率12%,所得税率25%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。
要求:
(1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;
(2)固定资产提前报废发生净损失减税;
(3)更新决策每年增加的折旧;
(4)经营期第1~5年每年增加的净利润;
(5)计算各年的差量净现金流量;
(6)利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。
(1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入=150000-80000=70000(元)
(2)因固定资产提前报废发生净损失=110000-80000=30000(元)
因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=30000×25%=7500(元)
(3)更新决策每年增加的折旧=70000/5=14000(元)
(4)经营期1~5年每年增加的销售收入=60000-30000=30000(元)
经营期1~5年每年增加的经营成本=24000-12000=12000(元)
经营期1~5年每年总成本的变动额=12000+14000=26000(元)
所以:经营期第1~5年每年增加的净利润=(30000-26000)×(1-25%)=3000(元)
(5)△NCF
0=-70000(元)
△NCF
1=3000+14000+7500=24500(元)
△NCF
2~5=3000+14000=17000(元)
(6)-70000+24500×(P/F,△IRR,1)+ 17000×(P/A,△IRR,4)×(P/F,△IRR,1)=0
设△IRR=10%
-70000+24500×(P/F,10%,1)+17000×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)=-70000+24500×0.9091+17000×3.1699× 0.9091=1262.80(元)
△IRR=12%
-70000+24500×(P/F,12%,1)+17000×(P/A,12%,4)×(P/F,12%,1)=-70000+24500×0.8929+17000×3.0373×0.8929=-2019.86(元)
(△IRR-10%)/(12%-10%)=(0-1262.80)/(-2019.86-1262.80)
因为差额内部收益率小于投资入要求的最低报酬率12%,所以不应更新。
五、综合题凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程;计算结果出现小数的,除题中特别要求以外,均保留小数点后两位小数;计算结果有计量单位的,必须予以标明。凡要求说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 某公司2008年年初存货成本为15万元,年初全部资产总额为140万元,年初资产负债率40%。2008年有关财务指标为:流动比率2.1,速动比率1.1,存货周转率6次,资产负债率35%,长期负债42万元,全部资产总额160万元,没有待摊费用。2008年获得销售收入120万元,发生经营管理费用9万元,利息费用10万元。2005年的所有者权益为60万元,假设近三年企业增加的所有者权益均为靠自身努力增加,企业适用的所得税税率25%。
要求:根据以上资料:
(1)计算2008年年末流动负债总额、流动资产总额、存货成本总额、权益乘数、产权比率、总资产周转率。
(2)计算2008年营业成本、已获利息倍数、总资产增长率、资本积累率、资本保值增值率、资本三年平均增长率、总资产报酬率和净资产收益率。
(3)计算2009的财务杠杆系数。
(1)全部负债总额=资产×资产负债率=160×35%=56(万元)
流动负债=56-42=14(万元)
流动资产=流动负债×流动比率=14×2.1=29.4(万元)
速动资产=流动负债×速动比率=14×1.1=15.4(万元)
存货成本=29.4-15.4=14(万元)
权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-35%)=1.54
产权比率=56/(160-56)=53.85%
总资产周转率=120/[(140+160)÷2]=0.8(次)
(2)年平均存货=(15+14)/2=14.5(万元)
营业成本=存货周转率×平均存货=6×14.5= 87(万元)
息税前利润=120-87-9=24(万元)
已获利息倍数=24/10=2.4
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额=(160-140)/140=14.29%
净利润=(EBIT-I)×(1-T)=(24-10)×(1-25%)=10.5(万元)
期初所有者权益=140×(1-40%)=84(万元)
期末所有者权益=160×(1-35%)=104(万元)
资本积累率=[(104-84)/84]×100%=23.81%
资本保值增值率=104/84=123.81%
总资产报酬率=24/[(140+160)÷2]=16%
净资产收益率=10.5/[(84+104)÷2]=11.17%
(3)财务杠杆系数=24/(24-10)=1.71
2. 光华股份有限公司本年年初有关资料如下:
(1)公司本年年初未分配利润贷方余额为400万元,本年预计息税前利润为1500万元。适用的所得税税率为25%。
(2)公司流通在外的普通股100万股,发行时每股面值1元,每股溢价收入9元;公司负债总额为400万元,均为长期负债,平均年利率为 10%,假定公司筹资费用忽略不计。
(3)公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定公积金。本年按可供投资者分配利润的 40%向普通股股东发放现金股利,预计现金股利以后每年增长5%。
(4)据投资者分析,该公司股票的β系数为2,无风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为14%。
要求:
(1)计算光华公司本年度预计净利润;
(2)计算光华公司本年预计应计提的法定公积金;
(3)计算光华公司本年末预计可供投资者分配的利润;
(4)计算光华公司预计每股支付的现金股利;
(5)计算光华公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数;
(6)计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率;
(7)利用股票估价模型计算光华公司此时股票价格为多少时投资者才愿意购买。
(1)计算光华公司本年度净利润
本年净利润=(1500-400×10%)×(1-25%)=1095(万元)
(2)计算光华公司本年应计提的法定公积金应提法定公积金=1095×10%=109.5(万元)
(3)计算光华公司本年可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润=1095-109.5+400=1385.5(万元)
(4)计算光华公司每股支付的现金股利每股支付的现金股利=(1385.5×40%)÷100=5.54(元/股)
(5)计算光华公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数
财务杠杆系数=1500/(1500-40)=1.03
利息保障倍数=1500/40=37.5(倍)
(6)计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率
风险收益率=2×(14%-8%)=12%
必要投资收益率=8%+12%=20%
(7)计算光华公司股票价值
每股价值=5.54/(20%-5%)=36.93(元/股)
即当股票市价低于每股36.93元时,投资者才愿意购买。