一、单项选择题每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。
8. 有A、B两台设备可供选用,A设备的年使用费比B设备低2000元,但价格高于B设备8000元。若资本成本为10%,A设备的使用期应长于
年,选用A设备才是有利的。
A B C D
A
[解析] 已知:P=8000,A=2000,i=10%
P=2000×(P/A,10%,n)
则:8000=2000×(P/A,10%,n),(P/A,10%,n)=8000÷2000=4
查普通年金现值表:(P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,10%,6)=4.3553
解得n=5.4,因此,答案是A。
二、多项选择题每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。
三、判断题1. 被少数股东所控制的企业,为了保证少数股东的绝对控制权,一般倾向于采用优先股或负债方式筹集资金,而尽量避免普通股筹资。
对 错
A
[解析] 发行普通股筹集资金可能会导致股权稀释,所以为了保证股东的绝对控制权,应避免普通股筹资。
2. 次级市场也称为二级市场或流通市场,它是现有金融资产的交易所,可以理解为“旧货市场”。
对 错
A
[解析] 本题考核的是“金融环境”的知识点。次级市场也称为二级市场或流通市场,它是现有金融资产的交易所,可以理解为“旧货市场”,而初级市场也称为发行市场或一级市场,它是新发证券的市场,这类市场使预先存在的资产交易成为可能,可以理解为“新货市场”。
3. 某公司发行认股权证筹资,规定每张认股权证可按7元/股认购2股普通股票,若公司当前的普通股市价为8.5元,则公司发行的每张认股权证的理论价值为1.5元。
对 错
B
[解析] 理论价值=max[(普通股市价-认购价格)×换股比率,0]=(8.5-7)×2=3元。
4. 已知某投资项目的项目计算期为5年,资金于建设起点一次投入,当年完工并投产,投产每年净现金流量相等,预计该项目包括建设期的静态投资回收期为1.6年,则按内部收益率确定的年金现值系数是3.4。
对 错
B
[解析] 静态投资回收期=投资额/NCF=1.6
NCF×(P/A,IRR,8)-投资额=0
(P/A,IRR,8)=投资额/NCF=1.6
5. 在编制弹性预算时,可将业务量水平定在正常生产能力的70%~100%,或以历史最高业务量与历史最低业务量作为预算编制业务量的上下限。
对 错
B
[解析] 应将业务量水平定在正常业务量的70%~120%之间。
6. 风险收益就是投资者因冒风险进行投资而实际获得的超过资金时间价值的那部分额外收益。
对 错
B
[解析] 风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率(包括资金时间价值和通货膨胀附加率),而不是资金时间价值的那部分额外收益。
7. 接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等。风险自保,是指损失发生时,直接将损失摊入成本费用,或冲减利润。
对 错
B
[解析] 风险自担,是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本费用,或冲减利润;风险自保,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等。
8. 附权优先认股权的价值与新股认购价的大小成反向变化。
对 错
A
[解析] 根据附权优先认股权公式
可知,新股认购价(s)越大,附权优先认股权价值(R)越小,两者成反向变化关系。
9. 责任成本的内部结转是指由承担损失的责任中心对实际发生或发现损失的其他责任中心进行损失赔偿的财务处理过程;对本部门因其自身原因造成的损失,不需要进行责任结转。
对 错
A
[解析] 责任成本的内部结转又称责任转账,是指在生产经营过程中,对于因不同原因造成的各种经济损失,由承担损失的责任中心对实际发生或发现损失的责任中心进行损失赔偿的账务处理过程。
10. 用EXCEL系统中的插入函数法计算的某投资项目净现值为85万元,该项目期望收益率为12%,则该方案调整后净现值为92.5万元。
对 错
B
[解析] 计算机系统将现金流量的时间确认为1~N年,而现金流量的实际发生时间为0~(N-1)年,所以,计算机推迟1年确认现金量,用插入函数法确定的NPV比实际水平低,调整后NPV=插入函数法下NPV×(1+i)=85×(1+12%)=95.2万元。
四、计算题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 北方公司拟投资甲、乙两个投资项目,其有关资料如下:
项目 | 甲 | 乙 |
收益率 | 10% | 18% |
标准差 | 12% | 20% |
投资比例 | 0.8 | 0.2 |
A和B的相关系数 | 0.2 |
要求:
(1)计算投资于甲和乙的组合预期收益率;
(2)计算投资于甲和乙的组合收益率的方差(百分位保留四位小数);
(3)计算投资于甲和乙的组合收益率的标准差(百分位保留两位小数);
(4)若资本资产定价模型成立,市场平均收益率为10%,无风险收益率为4%,计算甲和乙组成投资组合的β系数。
(1)甲、乙两个方案组合预期收益率:
加权平均的收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6%
(2)甲、乙的组合收益率方差=(0.8×12%)2+2×0.8×12%×0.2×20%×0.2+(0.2×20%)2=1.2352%
(3)甲、乙的组合收益率标准差=(1.2352%)1/2=11.11%
(4)若资本资产定价模型成立,则预期收益率等于必要收益率,则甲和乙组成投资组合的β系数满足:
11.11%=4%+β×(10%-4%)
解得:β=1.19
2. 广发公司预计的年度赊销收入为8000万元,其变动成本率为65%,资金成本率为 8%,目前的信用条件为n/60,信用成本为500万元。公司准备改变信用政策,改变后的信用条件是(2/10,1/20,n/60),预计信用政策改变不会影响赊销规模,改变后预计收账费用为70万元,坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣,占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。
要求:计算以下各项数据:
(1)改变信用政策后的:
①年赊销净额;
②信用成本前收益;
③平均收账期;
④应收账款平均余额;
⑤维持赊销业务所需要的资金;
⑥应收账款机会成本;
⑦信用成本后收益。
(2)通过计算判断应否改变信用政策。
(1)广发公司改变信用政策后:
①年赊销净额=8000-8000×(70%×2%+10%×1%)=7880(万元)
②信用成本前收益=7880-8000×65%=2680(万元)
③平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21(天)
④应收账款平均余额=8000/360×21=466.67(万元)
⑤维持赊销业务所需要的资金=466.67×65%=303.34(万元)
⑥应收账款机会成本=303.34×8%=24.27(万元)
⑦信用成本后收益=2680-(24.27+70+8000×4%)=2265.73(万元)
(2)原有政策信用成本前收益=8000-8000×65%=2800(万元)
原有政策信用成本后收益=2800-500=2300(万元)
由于信用成本后收益增加了,所以应该改变信用政策。
3. 已知东方公司2009年销售收入为6000万元,销售净利润率为10%,净利润的 30%分配给投资者。2009年12月31日的资产负债表(简表)如下:
资产 | 期末余额/万元 | 负责及所有者权益 | 期末余额/万元 |
货币资金 | 100 | 应付账款 | 320 |
应收账款金额 | 400 | 应付票据 | 160 |
存款 | 800 | 长期借款 | 620 |
固定资产净值 | 1000 | 实收资本 | 1000 |
无形资产 | 200 | 留存收益 | 400 |
资产总计 | 2500 | 负责及所有者权益总计 | 2500 |
该公司2010年计划销售收入比上年增长20%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值388万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资,可发行面值为1000元,票面年利率为8%,期限为5年,每年年末付息的公司债券解决。
假定该公司2010年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用率为2%,发行债券时市场利率为6%,企业所得税税率为25%。
要求:
(1)计算2010年公司需增加的营运资金。
(2)预测2010年需要对外筹集的资金量。
(3)计算该债券的发行价格和资金成本。
(1)2010年公司需增加的营运资金=6000×20%×[(100+400+800)÷6000-(320+160)÷6000]=164(万元)
(2)2010年需要对外筹集的资金量:
2010年需增加的资金总额=164+388=552(万元)
2010年内部融资额=6000×(1+20%)×10%×(1-30%)=504(万元)
2010年需要对外筹集的资金量=552-504=48(万元)
(3)债券发行价格=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=80×4.2124+1000×0.7473=1084.29(元)
发行债券的资本成本=[1000×8%×(1-25%)×100%]÷1084.29×(1-2%)=5.42%
4. 华夏公司2009年有关资料如下:总资产3500万元,资产负债率65%,公司现有普通股600万股,负债全部为长期债务,利率为9%。营业收入4200万元,净利润 336万元,分配现金股利134.4万元。适用所得税税率为25%。
要求:
(1)计算公司的销售净利润率、资产周转率、权益乘数指标;
(2)利用杜邦分析体系计算净资产收益率;
(3)计算财务杠杆系数;
(4)计算每股净资产,并假设2010年销售净利润率、资产周转率、资产负债率和每股净资产均比2009年增长10%,用因素分析法确定每股收益的变化。(中间过程保留小数点后3位,最终结果保留小数点后2位)
(1)华夏公司的销售净利率=336÷4200×100%=8%
华夏公司的资产周转率=4200÷3500=1.2(次)
华夏公司的权益乘数=1÷(1-65%)=2.86
(2)用杜邦分析法计算净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数=8%×1.2×2.86=27.46%
(3)息税前利润=净利润/(1-所得税率)+利息费用
=336/(1-25%)+(3500×65%×9%)
=652.75(万元)
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)
=652.75÷(652.75-3500×65%×9%)
=1.46
(4)每股收益=销售净利率×资产周转率×权益乘数×每股净资产
每股净资产=336÷600÷27.46%=2.04(元/股)
则,根据题意,每股增长10%得出下表:
指标 |
销售净利润率 |
资产周转率 |
权益乘数 |
每股净资产 |
2008年 |
8% |
1.2 |
2.86 |
2.04 |
2009年 |
8.8% |
1.32 |
3.51 |
2.24 |
2010年资产负债率=65%×(1+10%)=71.5%
权益乘数=1/(1-71.5%)=3.51
2009年每股收益=336/600=0.56(元/股)
2010年每股收益=8.8%×1.32×3.51×2.24=0.91(元/股)
销售净利润率提高对EPS影响=(8.8%-8%)×1.2×2.86×2.04
=0.056(元/股)
资产周转速度加快对EPS影响=8.8%×(1.32-1.2)×2.86×2.04
=0.062(元/股)
资产负债率提高对EPS影响=8.8%×1.32×(3.51-2.86)×2.04
=0.154(元/股)
每股收益增加对EPS影响=8.8%×1.32×3.51×(2.24-2.04)
=0.082(元/股)
五、综合题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 为提高生产效率,南方公司拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造,新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为0),不涉及增加流动资金投资,采用直线法计提设备折旧,适用的企业所得税税率为25%。相关资料如下;
资料一:已知旧设备的原始价值为30万元,截止当前的累计折旧为15万元,对外转让可获变价收入16万元,预计发生清理费用1万元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备,到第五年末的预计净残值为9000元。
资料二:该更新改造项目实施方案的资料如下:购置一套价值65万元的A设备替换旧设备,该设备预计到第五年末回收的净残值为5万元。使用A设备可使企业第一年增加经营收入11万元,增加经营成本2万元,在第2~4年内每年增加营业利润10万元;第五年增加经营净现金流量11.4万元;使用A设备比使用旧设备每年增加折旧8万元。经计算得到该方案的以下数据:按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元,按16%计算的差量净现值为-7839.03元。
资料三:已知当前企业投资的风险报酬率为4%,无风险报酬率为8%。有关的资金时间价值系数如下:
项目 | (F/A,i,5) | (P/A,i,5) | (F/P,i,5) | (P/F,i,5) |
10% | 6.1051 | 3.7908 | 1.6105 | 0.6209 |
12% | 6.3529 | 3.6048 | 1.7623 | 6.5674 |
14% | 6.6101 | 3.4331 | 1.9254 | 0.5194 |
16% | 6.8771 | 3.2773 | 2.1003 | 0.4761 |
要求:
(1)根据资料一计算与旧设备有关的下列指标:
①当前旧设备折余价值;
②当前旧设备变价净收入。
(2)根据资料二的有关资料和其他数据计算:
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;
②经营期第1年总成本的变动额;
③经营期第1年营业利润的变动额;
④经营期第1年因更新改造而增加的净利润;
⑤经营期2~4年每年因更新改造而增加的净利润;
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额;
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCF
t)。
(3)根据资料三计算企业期望的投资收益率。
(1)根据资料一:
①当前旧设备折余价值=30-15=15(万元)
②当前旧设备变价净收入=16-1=15(万元)
(2)根据资料二:
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=65-15=50(万元)
②经营期第1年总成本的变动额=2+8=10(万元)
③经营期第1年营业利润的变动额=11-10=1(万元)
④经营期第1年因更新改造而增加的净利润=1×(1-25%)=0.75(万元)
⑤经营期第2~4年每年因更新改造而增加的净利润=10×(1-25%)=7.5(万元)
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差=5-0.9=4.1(万元)
⑦NCF0=-50(万元)
NCF1=0.75+8=8.75(万元)
NCF2~4=7.5+8=15.5(万元)
NCF5=11.4+4.1=15.5(万元)
(3)企业期望的投资收益率=8%+4%=12%
2. 南方公司计划进行一项投资活动,有A、B两个备选的互斥投资方案,资料如下:
(1)A方案原始投资160万元,其中固定资产投资105万元,流动资金55万元,全部资金于建设起点一次投入,没有建设期,经营期为5年,到期残值收入5万元,预计投产后年营业收入(不含增值税)90万元,年总成本(不含利息)60万元。
(2)B方案原始投资额200万元,其中固定资产投资120万元,流动资金投资80万元。建设期2年,经营期5年,建设期资本化利息10万元,流动资金于建设期结束时投入,固定资产残值收入8万元,投产后,年收入(不含增值税)170万元,经营成本70万元/年,营业税金及附加10万元/年。
固定资产按直线法折旧,全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业,可以免交所得税。
要求:
(1)说明A、B方案资金投入的方式;
(2)计算A、B方案各年的净现金流量;
(3)计算A、B方案包括建设期的静态投资回收期;
(4)计算A、B方案的投资收益率;
(5)该企业所在行业的基准折现率为10%,计算A、B方案的净现值;
(6)计算A、B两方案的年等额净回收额,并比较两方案的优劣;
(7)利用方案重复法比较两方案的优劣;
(8)利用最短计算期法比较两方案的优劣。
相关的现值系数如下:
(P/A,10%,4) | 3.1699 | (P/F,10%,5) | 0.6209 |
(P/A,10%,6) | 4.3553 | (P/F,10%,7) | 0.5132 |
(P/A,10%,2) | 1.7355 | (P/F,10%,2) | 0.8264 |
(P/A,10%,5) | 3.7355 | (P/F,10%,10) | 0.3855 |
(P/A,10%,7) | 4.8684 | (P/F,10%,15) | 0.2394 |
(P/A,10%,20) | 0.1486 | (P/F,10%,25) | 0.0923 |
(P/A,10%,30) | 0.0573 | (P/F,10%,14) | 0.2633 |
(P/A,10%,21) | 0.1351 | (P/F,10%,28) | 0.0693 |
(1)A方案资金投入的方式为一次投入;B方案资金投入的方式为分次投入。
(2)A、B方案各年的净现金流量
A方案各年的净现金流量:
A方案年总成本中包含折旧,B方案经营成本中不包含折旧。
年折旧=(105-5)/5=20(万元)
NCF0=-160(万元)
NCF1~4=(90-60)+20=50(万元)
NCF5=50+55+5=110(万元)
B方案各年的净现金流量:
NCF0=-120(万元)
NCF1=0(万元)
NCF2=-80(万元)
NCF3~6=170-70-10=90(万元)
NCF7=90+80+8=178(万元)
(3)计算A、B方案包括建设期的静态投资回期
A方案包括建设期的静态投资回期=160/50=3.2(年)
B方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=2.22(年)
B方案包括建设期的静态投资回期=2+2.22=4.22(年)
(4)计算A、B方案的投资收益率
A方案的年息税前利润=90-60=30(万元)
B方案的年折旧=(120+10-8)/5=24.4(万元)
B方案的年息税前利润=170-70-10-24.4=65.6(万元)
A方案的投资收益率=30/160×100%=18.75%
B方案的投资收益率=65.6/(200+10)×100%=31.42%
(5)计算A、B方案的净现值
A方案的净现值=50×(P/A,10%,4)+110×(P/F,10%,5)-160=66.79(万元)
B方案的净现值=90×(4.3553-1.7355)+178×0.5132-80×0.8264-120=141.02(万元)
(6)计算A、B两方案的年等额净回收额,并比较两方案的优劣
A方案的年等额净回收额=66.79/3.7908=17.62(万元)
B方案的年等额净回收额=141.02/4.8684=28.97(万元)
因为B方案的年等额净回收额大,所以B方案优。
(7)利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案寿命的最小公倍数为35年。
A方案调整后的净现值=66.79+66.79×(P/F,10%,5)+66.79×(P/F,10%,10)+66.79×(P/F,10%,15)+66.79×(P/F,10%,20)+66.79×(P/F,10%,25)+ 66.79×(P/F,10%,30)
=66.79×(1+0.6209+0.3855+0.2394+0.1486+0.0923+0.0573)
=169.91(万元)
B方案调整后的净现值=141.02×[1+(P/F,10%,7)+(P/F,10%,14)+(P/F,10%,21)+(P/F,10%,28)]
=141.02×(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693)
=279.35(万元)
因为B方案调整后的净现值大,所以B方案优。
(8)利用最短计算期法比较两方案的优劣
最短计算期为5年,所以:
A方案调整后的净现值=原方案净现值=66.79(万元)
B方案调整后的净现值=B方案的年等额净回收额×(P/A,10%,5)
=141.02/4.8684×3.7908
=109.81(万元)
因为B方案调整后的净现值大,所以B方案优。