一、单项选择题每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。
12. 在资本资产定价模型R=R
f+β(R
m-R
f )中,R
m是
。
- A.第i资产必要收益率
- B.第i风险收益率
- C.市场组合平均收益率
- D.市场组合风险收益率
A B C D
C
[解析] 在资本资产定价模型中,R表示某资产的必要收益率;β表示该资产的系统风险系数;Rf表示无风险收益率;Rm表示市场组合的平均收益率。
二、多项选择题每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。
三、判断题1. 在除息日之前,股利权从属于股票;从除息日开始,新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。
对 错
A
[解析] 在除息日之前,股利权从属于股票,持有股票者享有领取股利的权利;从除息日开始,新购入股票的投资者不能分享最近一期股利。因此,在除息日之后的股票交易,其交易价格可能有所下降。
2. 引起个别投资中心的投资利润率提高的投资,一定会使整个企业的剩余收益增加。
对 错
B
[解析] 根据财务管理的理论,引起个别投资中心的投资利润率提高的投资,不一定会使整个企业的剩余收益增加。
3. 当预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时,采用负债筹资会提高普通股每股收益,但会增加企业的财务风险。
对 错
A
[解析] 本题的考点是每股收益无差别点法的决策原则。采用这种方法如果预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时,采用负债筹资较好(每股收益较高),但是负债的增加会引起企业财务风险的增加。
4. 构成投资组合的证券甲和证券乙,其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下,如果两种证券的相关系数为1,该组合的标准差为10%;如果两种证券的相关系数为-1,则该组合的标准差为2%。
对 错
A
[解析] 根据题意,当相关系数为1时,甲、乙两种资产组合的方差=(甲的投资比例×甲的标准差+乙的比例×乙的标准差)2,所以,甲、乙两种资产组合的标准差=甲的投资比例×甲的标准差+乙的比例×乙的标准差,而“等比例投资”意味着甲、乙的投资比例均为50%,因此,本题中,甲、乙两种资产组合的标准差=50%×甲的标准差+50%×乙的标准差= 50%×12%+50%×8%=10%。
当相关系数为-1时,甲、乙两种资产组合的方差=(甲的投资比例×甲的标准差-乙的比例×乙的标准差)2,所以,甲、乙两种资产组合的标准差=|甲的投资比例×甲的标准差-乙的比例×乙的标准差|,因此,本题中,甲、乙两种资产组合的标准差=|50%×甲的标准差-50%×乙的标准差|=|50%×12%-50%×8%|=2%。
5. 2009年1月,建海公司对外发行的普通股股数是1000万股,公司1月10日宣布了它将通过优先认股权发行的方式发行100万新普通股,配股的销售价为20元/股,若股票的市价为25元,则股权登记日前附权优先认股权的价值为0.45元。
对 错
A
[解析] 本题考核的是“优先认股权”的知识点。新发股票与原有股票的比率=100:1000=1:10,因此购买1股股票所需的认股权数N=10,R=(M1-S)/(N+1)=(25-20)÷(10+1)=5/11=0.45元。
6. 企业营运资金余额越大,说明企业风险越小,收益率越高。
对 错
B
[解析] 在财务管理中,营运资金又称营运资本,是指流动资产减去流动负债后的差额。企业营运资金越大,风险越小,但收益率也越低;相反,营运资金越小,风险越大,但收益率也越高。
7. 权益乘数的高低取决于企业的资金结构;资产负债率越高,权益乘数越高,财务风险越大。
对 错
A
[解析] 根据公式可以看出,权益乘数的高低取决于企业的资金结构;资产负债率越高,权益乘数越高,财务风险越大。
8. 永续预算能够使预算期间与会计年度相配合,便于考核预算执行的结果。
对 错
B
[解析] 永续预算即滚动预算,是指在编制预算时,将预算期与会计年度脱离,随着预算的执行不断延伸补充预算,逐期向后滚动,使预算期永远保持为一个固定期间的一种预算编制方法。这种方法将预算期间与会计年度相脱节,不便于考核预算的执行结果。
9. 在固定资产更新改造决策中,因提前报废固定资产发生的净损失应计入处置年度的息税前利润,抵减当年所得税,增加当年现金净流量。
对 错
B
[解析] 因固定资产更新改造增加的息税前利润中不包括处置净损失,因为其不仅影响项目本身,还影响企业整体的所得税水平,形成“抵税效应”,故应单独计算。如果建设期=0,处置固定资产发生的净损失抵税计入经营期第一年现金流量;如果建设期>0,处置固定资产发生的净损失抵税列入建设期末。
10. 在作业成本法下,只将间接费用视为产品消耗作业而付出的代价,并对企业间接费用采用相同标准进行分配。
对 错
B
[解析] 在作业成本法下,将间接费用和直接费用都视为产品消耗作业而付出的代价。对于直接费用的确认和分配,作业成本法与传统的成本计算方法一样,但对于间接费用的分配,则与传统的成本计算方法不同,在作业成本法下间接费用分配的对象不再是产品,而是作业。不同的作业中心由于成本动因的不同,使得间接费用的分配标准也不同。
四、计算题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 华丰公司预测的2009年度赊销收入为5000万元,信用条件为(n/30),变动成本率为60%,资金成本率为8%,该公司为扩大销售,现有两个方案供选择。
A方案:信用条件为(n/60),预计坏账损失率为5%,收账费用为60万元。该方案使销售收入增长20%。
B方案:信用条件为(2/10,1/20,n/60),估计有50%的客户(按赊销额计算)会利用2%的现金折扣,20%的客户会利用1%的现金折扣,坏账损失率为3%,收账费用为50万元。该方案使销售收入增长25%。
要求:对A、B两方案进行决策。
(1)A方案:
收入增加使收益增加=5000×20%×(1-60%)=400(万元)
应收账款机会成本使收益减少=5000×(1+20%)÷360×60×60%×8%=48(万元)
收账费用使收益减少=60(万元)
坏账损失使收益减少=5000×(1+20%)×5%=300(万元)
A方案增加的收益=400-48-60-300=-8(万元)
(2)B方案:
收入增加使收益增加=5000×25%×(1-60%)=500(万元)
现金折扣使收益减少=5000×(1+25%)×(2%×50%+1%×20%)=75(万元)
平均收账期=10×50%+20×20%+60×30%=27(天)
应收账款机会成本使收益减少=5000×(1+25%)÷360×27×60%×8%=22.5(万元)
收账费用使收益减少=50(万元)
坏账损失使收益减少=5000×(1+25%)×3%=187.5(万元)
B方案增加的收益=500-75-22.5-50-187.5=165(万元)
B方案使收益增加165万元,而A方案使收益增加-8万元,故选B方案。
2. 华夏公司拟建造一项生产设备。预计建设期为1年,所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润60万元,项目的基准投资收益率为15%。该企业为免税企业。
要求:
(1)计算项目计算期内各年净现金流量。
(2)计算该项目的静态投资回收期。
(3)计算该项目的投资收益率(ROI)。
(4)假定适用的行业基准折现率为10%,计算项目净现值。
(5)计算项目净现值率。
(6)评价其财务可行性。
(1)第0年净现金流量NCF0=-200(万元)
第1年净现金流量NCF1=0(万元)
第2~6年每年的净现金流量NCF2~6=60+(200-0)/5=100(万元)
(2)不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2(年)
包括建设期的静态投资回收期=1+2=3(年)
(3)投资收益率=60/200×100%=30%
(4)净现值(NPV)=-200+100×[P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)]
=-200+100×(4.3553-0.9091)
=144.62(万元)
(5)净现值率=144.62/200×100%=72.31%
(6)由于该项目净现值NPV>0,包括建设期的静态投资回收期(3年)等于项目计算期(6年)的一半,不包括建设期的静态投资回收期(2年)小于运营期(5年)的一半,投资收益率(30%)高于基准投资收益率(15%),所以投资方案完全具备财务可行性。
3. 环宇公司计划用新设备替换现有的旧设备,旧设备预计尚可使用6年,旧设备账面价值为8万元,目前变价净收入为4万元。新设备投资额为12万元,预计使用6年。至第6年年末,新设备的预计残值为1.2万元,旧设备的预计残值为0.4万元。预计使用新设备可使企业在第1年增加营业收入4万元,第2~5年每年增加营业收入3万元,第6年增加营业收入3.2万元,使用新设备可使企业每年降低经营成本1.6万元,无建设期。该企业按直线法计提折旧,所得税税率为25%。
要求:
(1)计算使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额;
(2)计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税额;
(3)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧额;
(4)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的营运成本;
(5)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的息前税后利润;
(6)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量。
(1)使用新设备比使用旧设备增加的投资额=12-4=8(万元)
(2)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税额
=(8-4)×25%=1(万元)
(3)使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧额
=(12-1.2)/6-(4-0.4)/6=1.2(万元)
(4)使用新设备比使用旧设备每年增加的营运成本
=-1.6+1.2=-0.4(万元)
(5)使用新设备比使用旧设备第1年增加的息前税后利润
=(4+0.4)×(1-25%)=3.3(万元)
使用新设备比使用旧设备第2~5年每年增加的息前税后利润
=(3+0.4)×(1-25%)=2.55(万元)
使用新设备比使用旧设备第6年增加的息前税后利润
=(3.2+0.4)×(1-25%)=2.7(万元)
(6)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量
△NCF0=-(12-4)=-8(万元)
△NCF1=3.3+1.2=4.5(万元)
△NCF2~5=2.55+1.2=3.75(万元)
△NCF6=2.7+1.2+(1.2-0.4)=4.7(万元)
4. 华丰公司拟进行证券投资,期望投资报酬率为12%,备选方案的资料如下:
(1)购买环海公司债券,环海公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限10年,筹资费率3%,每年付息一次,到期归还面值,所得税税率25%。当前的市场利率为 10%,华丰公司须按环海公司发行价格购买。
(2)购买平安公司股票,平安公司股票现行市价为每股14元,今年每股股利为0.9元,预计以后每年以6%的增长率增长。
(3)购买长丰公司股票,长丰公司股票现行市价为每股13元,今年每股股利为1.5元,股利分配政策将一贯坚持固定股利支付政策。
要求:
(1)计算环海公司债券的发行价格及债券资本成本。
(2)计算购买环海公司债券的到期收益率。
(3)计算环海公司债券、平安公司股票和长丰公司股票的内在价值,并为华丰公司作出最优投资决策。
(1)环海公司的债券的发行价格=100×8%×(P/A,10%,10)+100×(P/F,10%,10)
=8×6.1446+100×0.3855
=87.71(元)
环海公司债券的资本成本=[100×8%×(1-25%)]/[87.71×(1-3%)]=7.05%
(2)环海公司债券到期收益率=[100×8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/ 2]=9.83%
(3)环海公司债券内在价值=100×8%×(P/A,12,10)+100×(P/F,12,10)
=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)
平安公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(12%-6%)=15.9(元)
长丰公司股票内在价值=1.5/12%=12.5(元)
环海公司债券发行价格为87.71元,高于其投资价值77.4元,故不值得投资。
平安公司股票现行市价为14元,低于其投资价值15.9元,故值得投资。
长丰公司股票现行市价为13元,高于其投资价值12.5元,故不值得投资。
所以,华丰公司应投资购买平安公司股票。
五、综合题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 某上市公司现有资金1000万元,其中,普通股股本350万元,长期借款600万元,留存收益50万元。普通股成本为12%,长期借款年利率为8%。该上市公司股票的β系数是2。目前整个股票市场平均收益率为10%,无风险报酬率为6%。公司适用的所得税税率为25%。
该公司拟通过再筹资发展甲投资项目。有关资料如下:
(1)甲项目投资额为300万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和16%时,甲项目的净现值分别为6.5万元和-3.5万元。
(2)甲项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:发行票面年利率为11%、期限为3年的公司债券。B方案:增发普通股,股东要求每年股利增长2.1%。
(3)假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。
要求:
(1)计算该公司股票的必要收益率。
(2)计算甲项目的内部收益率。
(3)以该公司股票的必要收益率为标准,判断甲项目是否应当投资。
(4)分别计算甲项目A、B两个筹资方案的资金成本。
(5)根据甲项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析,并选择最优筹资方案。
(6)计算按最优方案再筹资后公司的综合资金成本。
(1)该公司股票的必要收益率=6%+2×(10%-6%)=14%
(2)甲项目的内部收益率=14%+6.5/(6.5+3.5)×(16%-14%)=15.3%
(3)判断是否应当投资于甲项目:因为,甲项目内部收益率15.3%>该公司股票的必要收益率14%,所以应当投资甲项目。
(4)A筹资方案的资金成本=11%×(1-25%)=8.25%
B筹资方案的资金成本=12%+2.1%=14.1%
(5)A筹资方案的资金成本8.25%<甲项目内部收益率15.3%
B筹资方案的资金成本14.1%<甲项目内部收益率15.3%
A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。最优筹资方案是A筹资方案(发行公司债券)。
(6)按最优方案再筹资后该公司的综合资金成本=[12%×400+8%×(1-25%)×600+8.25%×300]/(1000+300)=8.37%。
2. 华海公司有一投资项目,建设期为2年,运营期为5年。固定资产的原始投资为200万元,在建设期初投入180万元,在建设期的第2年年初投入其余的20万元。同时,在建设期末投入无形资产20万元,在运营期初垫付流动资金50万元,建设期的资本化利息为 10万元。固定资产按直线法计提折旧,预计期满残值回收2万元。无形资产自项目投产后按5年摊销。项目投产后,运营期每年的销售量为1万件,销售单价为190元,单位变动成本60元,每年固定性付现成本25万元。该企业适用的所得税税率为25%,要求的最低投资报酬率为10%。
要求:根据上述条件计算:
(1)项目计算期;
(2)项目原始投资额、投资总额和固定资产原值;
(3)项目的回收额;
(4)运营期每年的经营成本和营运成本;
(5)运营期每年的息税前利润和息前税后利润;
(6)项目各年的现金净流量;
(7)项目不包括建设期的静态投资回收期;
(8)项目的净现值。
(1)项目计算期=2+5=7(年)
(2)项目原始投资额=200+20+50=270(万元)
投资总额=270+10=280(万元)
固定资产原值=200+10=210(万元)
(3)项目的回收额=50+2=52(万元)
(4)运营期每年的经营成本和营运成本:
固定资产年折旧=(210-2)/5=41.6(万元)
无形资产年摊销=20/5=4(万元)
运营期每年的经营成本=1×60+25=85(万元)
运营期每年的营运成本=85+41.6+4=130.6(万元)
(5)运营期每年的息税前利润和息前税后利润:
运营期每年的息税前利润=营业收入-营运成本
=1×190-130.6=59.4(万元)
运营期每年的息前税后利润=59.4×(1-25%)=44.55(万元)
(6)项目各年的现金净流量:
NCF0=-180(万元)
NCF1=-20(万元)
NCF2=-20-50=-70(万元)
NCF3~6=息前税后利润+折旧+摊销=44.55+41.6+4=90.15(万元)
NCF7=NCF3~6+回收额=90.15+59.4=149.55(万元)
(7)项目不包括建设期的静态投资回收期=(200+70)/90.15=3.00(年)
(8)项目的净现值:
净现值=-180-20×(P/F,10%,1)-70×(P/F,10%,2)+90.15×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+149.55×(P/F,10%,7)
=-180-20×0.9091-70×0.8264+90.15×(4.3553-1.7355)+149.55×0.5132
=56.89(万元)