一、单项选择题每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。
二、多项选择题每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。
三、判断题1. 现金控制旨在提高收入、降低成本,其根本目的是实现利润最大化。
对 错
B
[解析] 财务控制按照控制的对象分为现金控制和收支控制,收支控制旨在提高收入、降低成本,其根本目的是实现利润最大化;现金控制应力求实现现金流入流出的基本平衡,既要防止因现金短缺而可能出现的支付危机,也要防止因现金沉淀而可能出现的机会成本增加。
2. 在一定范围内,现金的持有成本与现金的持有量成正比。
对 错
B
[解析] 现金的持有成本是指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益,其中管理费用在一定范围内与现金持有量的关系不大;再投资收益是企业不能用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本,它与现金持有量成正比。
3. 技术分析只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益,很少涉及股票市场以外的因素。
对 错
A
[解析] 技术分析只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益,很少涉及股票市场以外的因素;基本分析不仅研究整个证券市场的情况,而且研究单个证券的投资价值,不仅关心证券的收益,而且关心证券的升值。
4. 从企业总体而言,内部转移价格无论怎样变动,企业利润总额不变。
对 错
A
[解析] 内部转移价格的变动,会使企业内部买卖双方的收入或内部利润呈反方向变化,但从整个企业角度看,一方增加的收入或利润是另一方减少的收入或利润,一增一减,数额相等方向相反,所以从企业总体而言,内部转移价格无论怎样变动,企业利润总额不变。
5. 光明公司需要建一座厂房,占用厂区土地5亩,原始成本20万元/亩,现价50万元/亩,则该厂房的投资中除包括建造成本外,还应包括100万元的土地成本。
对 错
B
[解析] 项目投资中既包括货币性投资,也包括项目需投入的、企业现有的、非货币资产的变现价值。故应包括的土地成本是250万元。
6. 在各种资金来源中,普通股成本最高。
对 错
A
[解析] 普通股股利支付不固定。企业破产后,股东的求偿权位于最后,与其他投资者相比,普通股股东所承担的风险最大,普通股的报酬也就最高。所以,在各种资金来源中,普通股的成本最高。
7. 企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量,是企业在未来一定时期资金量的增量。
对 错
B
[解析] 按照销售百分率法预测出来的资金需要量,是企业在未来一定时期支持销售增长而需要的外部融资额。
8. 或有负债比率是或有负债与所有者权益之比,该指标越高,反映企业承担的风险越大。
对 错
A
[解析] 或有负债包括已贴现商业承兑汇票/对外担保、未决诉讼等涉及的金额以及其他或有负债。该比率说明所有者权益对或有负债的保障程度,指标小,风险低;指标大,风险高。
9. 无论是经营杠杆系数变大,还是财务杠杆系数变大,都可能导致企业的复合杠杆系数变大。
对 错
A
[解析] 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数。所以无论是经营杠杆系数变大,还是财务杠杆系数变大,都可能导致企业的复合杠杆系数变大。
10. 在实际工作中,那些由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险,并不能随着组合中资产数目的增加而消失,它是始终存在的。
对 错
A
[解析] 本题考核的是“资产组合的风险与收益”、“非系统风险与风险分散”的知识点。在实际中两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况几乎是不可能的,绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系,所以资产组合可以分散风险,但资产组合所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险,而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险是不能通过资产组合来消除的。
四、计算题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 南方投资公司准备从证券市场购买甲、乙、丙、丁四种股票组成投资组合。已知甲、乙、丙、丁四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%,市场平均股票的必要收益率为17%。
要求:
(1)采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。
(2)假设该公司准备投资并长期持有甲股票。甲股票上年的每股股利为8元,预计年股利增长率为6%,现在每股市价为50元。问是否可以购买?
(3)若该投资者按5:2:3的比例分别购买了甲、乙、丙三种股票,计算该投资组合的β系数和必要收益率。
(4)若该投资者按3:2:5的比例分别购买了乙、丙、丁三种股票,计算该投资组合的β系数和必要收益率。
(5)根据上述(3)和(4)的计算,如果该投资者想降低风险,应选择哪一种投资组合?
(1)这四种股票的预期收益率分别为:
K甲=8%+0.7×(17%-8%)=14.3%
K乙=8%+1.2×(17%-8%)=18.8%
K丙=8%+1.6×(17%-8%)=22.4%
K丁=8%+2.1×(17%-8%)=26.9%
(2)甲股票价值=8×(1+6%)/(14.3%-6%)=102.17(元)>0
甲股票可以购买。
(3)甲乙丙组合的β系数=0.7×(5÷10)+1.2×(2÷10)+1.6×(3÷10)=1.07
甲乙丙组合的必要收益率=8%+1.07×(17%-8%)=17.63%
(4)乙丙丁组合的夕系数=1.2×(3÷10)+1.6×(2÷10)+2.1×(5÷10)=1.73
乙丙丁组合的必要收益率=8%+1.73×(17%-8%)=23.57%
(5)该公司为降低投资风险,应选择甲乙丙投资组合。
2. 光华公司2009年甲产品销售收入为5000万元,总成本为3500万元,其中固定成本为600万元。2010年该企业有两种信用政策可供选用:
(1)A方案:给予客户60天信用期限(n/60),预计销售收入为6000万元,货款将于第60天收到,其信用成本为140万元。
(2)B方案:信用政策为(2/10,1/20,n/90),预计销售收入为5800万元,将有30%的货款于第10天收到,20%的货款于第20天收到,其余50%的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账,后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%),收账费用为50万元。该企业甲产品销售额的相关范围为4000万~7000万元,企业的资金成本率为8%(为简化计算,本题不考虑增值税因素)。
要求:
(1)计算该企业2009年的下列指标:
①变动成本总额;
②以销售收入为基础计算的变动成本率。
(2)计算B方案的下列指标:
①应收账款平均收账天数;
②应收账款平均余额;
③维持应收账款所需资金;
④应收账款机会成本;
⑤坏账成本;
⑥采用B方案的信用成本。
(3)计算以下指标:
①A方案的现金折扣;
②B方案的现金折扣;
③AB两方案信用成本前收益之差;
④AB两方案信用成本后收益之差。
(4)为该企业作出采取何种信用政策的决策,并说明理由。
(1)①变动成本总额=3500-600=2900(万元)
②变动成本率=2900÷5000=58%
(2)计算B方案的下列指标:
①应收账款平均收账天数=30%×10+20%×20+50%×90=52(天)
②应收账款平均余额=5800÷360×52=837.78(万元)
③应收账款所需资金=837.78×58%=485.91(万元)
④应收账款机会成本=485.91×8%=38.87(万元)
⑤坏账成本=5800×50%×4%=116(万元)
⑥采用B方案的信用成本=38.87+116+50=204.87(万元)
(3)①A方案的现金折扣=0
②B方案的现金折扣=5800×(2%×30%+1%×20%)=46.4(万元)
③A方案信用成本前收益=6000×(1-58%)=2520(万元)
B方案信用成本前收益=5800×(1-58%)-46.4=2389.6(万元)
AB两方案信用成本前收益之差=2520-2389.6=130.4(万元)
④A方案信用成本后收益=2520-140=2380(万元)
B方案信用成本后收益=2389.6-204.87=2184.73(万元)
AB方案信用成本后收益之差=2380-2184.73=195.27(万元)
(4)因为B方案信用成本后收益小于A方案信用成本后收益,所以应采用A方案。
3. 华夏公司2009年12月31日的资产负债表如下:
简要资产负债表 单位:元 资产 | 期末余额 | 负债及所有者权益 | 期末余额 | 现金 | 2000 | 应付费用 | 5000 | 应收账款 | 28000 | 应付账款 | 13000 | 存货 | 30000 | 短期借款 | 12000 | 固定资产净值 | 40000 | 公司债券 | 20000 | | | 实收资本 | 40000 | | | 留存收益 | 10000 | 合计 | 100000 | 合计 | 100000 | |
公司2009年的销售收入为15万元,流动资产的周转率为2次,销售净利率为10%,现在还有剩余生产能力,即增加收入不需进行固定资产投资,此外流动资产及流动负债中的应付账款均随销售收入的增加而增加。
要求:
(1)如果2010年的预计销售收入为20万元,公司的利润分配给投资人的比率为30%,其他条件不变,那么需要从企业外部筹集多少资金?
(2)如果2010年要追加一项投资5万元,2010年的预计销售收入为20万元,公司的利润分配给投资人的比率为30%,其他条件不变,那么需要从企业外部筹集多少资金?
(1)变动资产的销售百分比=(20000+40000)÷150000=40%
变动负债的销售百分比=13000÷150000=8.67%
需从外部追加的资金=(200000-150000)×40%-(200000-150000)×8.67%-200000×10%×30%=9665(元)
(2)需从外部追加的资金=50000+9665=59665(元)
4. 南海公司计划用新设备替换旧设备。旧设备预计尚可使用5年,目前变现净收入为 60000元。新设备投资额为150000元,预计使用5年。至第5年末,新、旧设备的预计残值假设分别为10000元和6000元(各残值与税法的规定相同)。使用新设备可使企业在未来 5年内每年增加营业收入16000元,降低付现成本9000元。按直线法计提折旧,所得税税率为25%。
要求:
(1)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量。
(2)计算该更新方案的内含报酬率。
(3)若设定折现率分别为8%和10%,确定应否用新设备替换现有旧设备。
(1)△年折旧=(150000-10000)/5-(60000-6000)/5=17200(元)
△NCF0=-(150000-60000)=-90000(元)
△NCF1~4=(△收入-△付现成本-△折旧)×(1-25%)+△折旧
=[16000-(-9000)-17200]×(1-25%)+17200
=23050(元)
△NCF5=△NCF4+△残值=23050+(10000-6000)=27050(元)
(2)△NPV=23050×(P/A,△IRR,4)+27050×(P/F,△IRR,5)-90000
当i=8%时,
△NPV=22426×(P/A,8%,4)+26426×(P/F,8%,5)-90000=23050×3.3121+27050×0.6806-90000=4754.14
当i=10%时,
△NPV=23050×(P/A,10%,4)+27050×(P/F,10%,5)-90000=23050×3.1699+27050×0.6209-90000=-138.46(元)
(△IRR-8%)/(10%-8%)=(0-4754.14)/(-138.46-4754.14)
解得△IRR=9.94%
(3)当折现率设为8%时,IRR大于8%,应以新设备替换旧设备;当折现率设为10%时,IRR小于10%,应继续使用旧设备。
五、综合题凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。
1. 永昌公司有关资料如下:
(1)全年销售收入6000万元,变动成本率60%,含折旧摊销在内的固定成本为1500万元,所得税税率为25%。
(2)公司所有者权益为2000万元,全部为普通股股本,普通股200万股,市价10元;负债率40%,全部为长期债务,利率为8%,各种筹资费用忽略不计。
(3)根据分析,该公司股票β系数为1.6,短期国债收益为4.6%,市场风险溢价率为9%。
(4)公司执行固定股利支付率政策,股利支付率为40%,未来2年公司快速成长,增长率为15%,未来3~5年增长率为10%,以后各年进入稳定不变阶段。
(5)下一年度公司拟投产新产品,预计增加资金500万元,可采用以10%的年利率发行债券或以每股10元价格增发股票方式追加资金,预计新产品投产后增加息税前利润66万元。
要求:
(1)计算该年该公司息税前利润;
(2)计算该年净利润和每股收益、每股股利;
(3)用资本资产定价模式计算股票投资人期望的收益率、加权平均资金成本;
(4)计算股票的内在价值(三阶段模型);
(5)计算每股收益无差别点下的息税前利润;
(6)公司应采用哪种方式筹资?
(7)在无差别点条件下,该公司的财务杠杆系数是多少?
(1)息税前利润=6000×(1-60%)-1500=900(万元)
(2)净利润=900×(1-25%)=675(万元)
每股收益=675/200=3.38(元)
每股股利=3.38×40%=1.35(元)
(3)权益资金成本=4.6%+1.6×9%=19%
加权平均资金成本=19%×60%+8%×(1-25%)×40%=13.8%
(4)计算股票的内在价值
项目 |
快速成长(15%) |
稳定成长(10%) |
零成长0 |
年份 |
未来第1年 |
未来第2年 |
未来第3年 |
未来第4年 |
未来第5年 |
未来第6年 |
每股股利 |
1.55 |
1.78 |
1.96 |
2.16 |
2.38 |
2.38 |
复利现值系数(14%) |
0.8772 |
0.7695 |
0.6750 |
0.5921 |
0.5194 |
|
现值 |
1.36 |
1.37 |
1.32 |
1.28 |
1.24 |
|
股票的内在价值=1.36+1.37+1.32+1.28+1.24+2.38/14%×0.5194=15.40(元)
(5)计算每股收益无差别点下的息税前利润(设负债为1,股票为2)
增加资金方式 |
债券1 |
股票2 |
股数 |
200万股 |
200+500/10=250万股 |
利息 |
(2000×40%×8%)+500×10%=114 |
2000×40%×8%=64万元 |
则,无差别点下的EBIT
0=(N
2×I
1-N
1×I
2)/(N
2-N
1)
=(250×114-200×64)/(250-200)
=314(万元)
(6)因为,增加新产品后,预计息税前利润=900+66=966>314(万元)
所以,选择债券追加资金。
(7)财务杠杆系数=966/(966-114)=1.13
2. 华南公司近期准备投资一个项目,该项目的有关资料如下:
(1)项目的原始投资1200万元,其中固定资产投资800万元,流动资金投资230万元,其余为无形资产投资。全部资金的来源中借款200万元,年利率10%。
(2)该项目的建设期为2年,经营期为10年。固定资产投资和无形资产投资分2年平均投入(年初投入),流动资金投资在项目完工时(第二年年末)投入。
(3)固定资产的寿命期为10年,按照直线法来计提折旧,期满有50万元的残值收入;无形资产从投资年份算起分10年摊销完毕;流动资金在终点一次收回。
(4)预计项目投产后,每年发生的相关营业收入(不含增值税)和经营成本分别为600万元和200万元,所得税税率为25%。
要求:
(1)计算该项目的下列指标:
①项目计算期;
②固定资产年折旧额;
③无形资产年摊销额;
④经营期每年的总成本;
⑤经营期每年的息税前利润。
(2)计算该项目的下列现金流量指标:
①建设期各年的净现金流量;
②投产后1~9年每年的自由现金流量;
③项目计算期期末回收额;
④结点净现金流量。
(1)该项目的各项指标
①项目计算期=2+10=12(年)
②固定资产年折旧额=(800-50)÷10=75(万元)
③无形资产年摊销额=(1200-800-230)÷10=17(万元)
④经营期每年的总成本=200+75+17-4-200×10%=312(万元)
⑤经营期每年的息税前利润=600-(200+75)=325(万元)
(2)该项目各项净现金流量指标
①建设期各年的净现金流量
NCF0~1=-(1200-230)÷2=-485(万元)
NCF2=-230(万元)
②投产后1~9年每年的自由现金流量=325×(1-25%)+75+17=335.75(万元)
③项目计算期期末回收额=230+50=280(万元)
④终结点自由现金流量=335.75+280=615.75(万元)