三、判断题1. 归还借款本金和支付利息导致现金流出企业,所以,如果项目的资金包括借款,则计算项目的现金流量时,应该扣除还本付息支出。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核现金项目现金流量的构成。计算项目现金流量时,不需要扣除还本支出和支付的利息。
2. 投资,是指企业为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核投资的概念。投资,是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看,投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
3. 净现金流量又称现金净流量,是指在项目运营期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为:某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核净现金流量的概念。净现金流量又称现金净流量,是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为:某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量。
4. 按指标在决策中的重要性分类,可分为主要指标、次要指标和辅助指标。总投资收益率为次要指标,静态投资回收期为辅助指标。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核评价指标的分类。按指标在决策中的重要性分类,可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标;静态投资回收期为次要指标;总投资收益率为辅助指标。
5. 在计算项目投资的经营成本时,需要考虑筹资方案的影响。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核计算经营成本的基本概念。经营成本是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用,它与筹资方案无关。
6. 某投资项目需要120万元固定资产投资,通过银行借款取得100万元,年利率为5%,期限为一年,项目建设期为零,无预备费,固定资产预计无残值,使用寿命为5年,直线法计提折旧。则年折旧额为25万元。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核固定资产原值及其折旧的计算。固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息+预备费,本题中建设期为零,所以,不存在建设期资本化利息,因此,固定资产原值=120(万元),年折旧额=120/5=24(万元)。
7. 当项目建设期为零,全部投资均于建设起点一次投入,投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时,可以直接利用年金现值系数计算内部收益率。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核内部收益率的特殊形式。此时用内部收益率作为折现率的年金现值系数=项目的原始投资额/投产后每年相等的净现金流量,据此可以计算项目的内部收益率。
8. 在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时,如果差额内部收益率小于基准折现率或设定的折现率,就不应当进行更新改造。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核差额内部收益率法的判定标准。使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时,当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时,应当进行更新改造;反之,不应当进行更新改造。
9. 全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的流入项目没有区别,但是流出项目不同。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核现金流量表项目的构成。最明显的区别是“借款本金偿还”和“借款利息支付”均不计入全部投资的现金流量表,但是计入项目资本金现金流量表。
10. 对于单纯固定资产投资项目而言,原始投资等于固定资产投资。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核单纯固定资产投资的基本内容。原始投资=固定资产投资+无形资产投资 +其他资产投资+流动资金投资,对于单纯固定资产投资项目而言,只有固定资产投资,没有流动资金投资、无形资产投资和其他资产投资,所以,原始投资=固定资产投资。
11. 某项目需固定资产投资100万元,建设期为1年,需垫支流动资金12万元,资本化利息为2万元,投产后每年的净现金流量均为30万元,则包括建设期的静态投资回收期为4.8年。 ( )
对 错
B
[解析] 本题考核静态投资回收期的计算。计算静态投资回收期时,分子是“原始投资”,“原始投资”中包括“流动资金投资”但是不包括“资本化利息”,因此,包括建设期的静态投资回收期=1+(100+12)/30=4.73(年)。
12. 评价投资项目的财务可行性时,如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾,应当以净现值指标的结论为准。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核评价指标的判定标准。项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率属于主要指标;静态投资回收期为次要指标;总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时,应当以主要指标的结论为准。
13. 如果所得税率为0,项目新增的折旧、摊销的多少不影响运营期净现金流量。 ( )
对 错
A
[解析] 本题考核净现金流量的计算公式。如果所得税率为0,则运营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年新增的摊销+该年回收的固定资产净残值。由于在计算新增的息税前利润时减去了新增的折旧与摊销,前面减去,后面加上,意味着对净现金流量没有影响。
四、计算题1. 某企业存货的最低周转天数为108天,应收账款最多周转次数为2次,现金需用额每年为20万元,每年存货外购费用为120万元,应付账款需用额为10万元,预收账款最多周转次数为6次,已知该企业年经营成本为200万元,年经营收入为300万元。假设不存在以上表述所涉及的流动资产和流动负债之外的项目。
要求:
(1)计算本年流动资产需用额;
(2)计算本年流动负债需用额;
(3)计算本年流动资金需用额。
(1)存货一年内最多周转次数=360/108=3.33(次)
存货需用额=120/3.33=36(万元)
应收账款需用额=200/2=100(万元)
本年流动资产需用额=36+100+20=156(万元)
(2)预收账款需用额=300/6=50(万元)
流动负债需用额=50+10=60(万元)
(3)本年流动资金需用额=156-60=96(万元)
2. A企业在建设起点投入固定资产550万元,在建设期末投入无形资产投资100万元,并垫支流动资金150万元,建设期为2年。预计项目使用寿命为10年,固定资产净残值为50万元。项目投产后第1~5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为100万元,工资及福利费为70万元,修理费10万元,其他费用20万元,每年折旧费为50万元,无形资产摊销额为10万元1第6~10年每年不包括财务费用的总成本费用为280万元,每年预计外购原材料、燃料和动力费为120万元,每年折旧费为50万元,无形资产摊销额为 10万元。投资项目投产后第1~5年每年预计营业收入(不含增值税)为400万元,第6~10年每年预计营业收入(不含增值税)为620万元,适用的增值税税率为17%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。该企业的营业收入需要缴纳消费税,适用税率为10%,不涉及其他的营业税金及附加。A企业适用的所得税税率为25%。
要求:
(1)判断属于哪种类型的投资项目,并计算原始投资额;
(2)投产后1~5年每年的经营成本;
(3)投产后各年的应交增值税和消费税;
(4)投产后各年的营业税金及附加;
(5)投产后6~10年每年的经营成本;
(6)投产后各年的息税前利润;
(7)各年所得税后的现金净流量。
(1)根据题意可知,该项目不属于更新改造投资项目;由于不仅涉及固定资产投资,还涉及无形资产投资和流动资金投资,因此,本题属于完整工业投资项目。由于原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资,但不包括建设期资本化利息,因此,本题的原始投资=550+100+150=800(万元)。
(2)投产后1~5年每年的经营成本=100+70+10+20=200(万元)
(3)投产后1~5年每年的应交增值税=(400-100)×17%=51(万元)
应交消费税=400×10%=40(万元)
投产后6~10年每年的应交增值税=(620-120)×17%=85(万元)
应交消费税=620×10%=62(万元)
(4)投产后1~5年每年的营业税金及附加=40+(40+51)×(7%+3%)=49.1(万元)
投产后6~10年每年的营业税金及附加=62+(62+85)×(7%+3%)=76.7(万元)
(5)投产后6~10年每年的经营成本=280-50-10=220(万元)
(6)投产后1~5年每年的息税前利润=400-(200+50+10+49.1)=90.9(万元)
投产后6~10年每年的息税前利润=620-280-76.7=263.3(万元)
(7)NCF0=-550(万元)
NCF1=0
NCP2=-(100+150)=-250(万元)
NCF3~7=90.9×(1-25%)+50+10=128.18(万元)
NCF8~11=263.3×(1-25%)+50+10=257.48(万元)
NCF12=257.48+150+50=457.48(万元)
3. 某企业准备投资一个单纯固定资产投资项目,采用直线法计提折旧,固定资产投资均在建设期内投入。所在的行业基准折现率(资金成本率)为10%,企业适用的所得税率为25%。有关资料如下:
单位:元 计算期 | 息税前利润 | 税后净现金流量 | 0 | | -100000 | 1 | | 0 | 2 | 20000 | 35000 | 3 | 30000 | 42500 | 4 | 30000 | 42500 | 5 | 30000 | 42500 | 6 | 20000 | 38000 | |
要求:计算该项目的下列指标:
(1)初始投资额;
(2)年折旧额;
(3)回收的固定资产净残值;
(4)建设期资本化利息;
(5)总投资收益率。
(1)由于是单纯固定资产投资项目,所以,初始投资额=固定资产投资额
建设期内某年的净现金流量 =-该年发生的固定资产投资额=-该年发生的初始投资额
由于固定资产投资额不能抵税,所以,建设期内某年的税后净现金流量
=税前净现金流量
=-该年发生的固定资产投资额
=-该年发生的初始投资额
由此可知,项目只是在第1年初(即第0年)发生了100000元的初始投资,因此,项目的初始投资额=100000(元)
(2)项目第2年的调整所得税 =20000×25%=5000(元)
税前净现金流量=税后净现金流量+调整所得税=35000+5000=40000(元)
税前净现金流量=息税前利润+折旧=20000+折旧
第2年的折旧=40000-20000=20000(元)
由于是直线法计提折旧,所以,运营期内其他各年的折旧也是20000元。
(3)第6年的调整所得税=20000×25%=5000(元)
税前净现金流量=税后净现金流量+调整所得税=38000+5000=43000(元)
而第6年的税前净现金流量=息税前利润+折旧+回收的固定资产净残值
所以:
20000+20000+回收的固定资产净残值=43000
即:回收的固定资产净残值=3000(元)
(4)计提的折旧总额=20000×5=100000(元)
由于回收的固定资产净残值=3000(元)
所以,固定资产原值=100000+3000=103000(元)
而:固定资产原值=固定资产投资额+建设期资本化利息
所以,固定资产投资额+建设期资本化利息=103000
即:100000+建设期资本化利息=103000
解得:建设期资本化利息=3000(元)
(5)运营期年均息税前利润=(20000×2+30000×3)/5=26000(元)
项目总投资=初始投资额+建设期资本化利息=103000(元)
总投资收益率=26000/103000×100%=25.24%
4. 甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案,请您帮助做出合理的投资决策,相关资料如下:
(1)甲方案原始投资额为100万元,在建设期起点一次性投入,项目计算期为6年,净现值为16.5万元。
(2)乙方案原始投资额为120万元,在建设期起点一次性投入,项目计算期为4年,建设期为1年,运营期每年的净现金流量均为60万元。
(3)该项目的折现率为10%。
要求:
(1)计算乙方案的净现值;
(2)用年等额净回收额法做出投资决策;
(3)用方案重复法做出投资决策。
(1)乙方案的净现值=60×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-120=15.65(万元)
(2)甲方案的年等额净回收额=16.5/(P/A,10%,6)=3.79(万元)
乙方案的年等额净回收额=15.65/(P/A,10%,4)=4.94(万元)
结论:应该选择乙方案。
(3)4和6的最小公倍数为12
用方案重复法计算的甲方案的净现值=16.5+16.5×(P/F,10%,6)=25.81(万元)
用方案重复法计算的乙方案的净现值=15.65+15.65×(P/F,10%,4)+15.65×(P/F,10%,8)=33.64(万元)
结论:应该选择乙方案。
五、综合题1. 为提高生产效率,某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为0),不涉及增加流动资金投资,采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为25%。
相关资料如下:
资料一:已知旧设备当前的账面价值为189000元,对外转让可获变价收入130000元,预计发生清理费用1000元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备,到第五年末的预计净残值为10000元(与税法规定相同)。
资料二:该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案的资料如下:
购置一套价值329000元的A设备替换旧设备,该设备预计到第五年末回收的净残值为50000元(与税法规定相同)。使用A设备可使企业每年增加息税前利润50000元(不包括因旧固定资产提前报废发生的净损失);
乙方案的资料如下:
购置一套B设备替换旧设备,各年相应的更新改造增量净现金流量分别为△NCP
0=-750000(元),△NCF
1~5=200000(元)。
资料三:已知当前企业投资的风险报酬率为4%,无风险报酬率为8%。
要求:
(1)根据资料一计算下列指标:
①旧设备的变价净收入;
②因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。
(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标:
①因更新改造第一年初增加的净现金流量;
②运营期内每年因更新改造而增加的折旧;
③运营期各年的增量税后净现金流量;
④甲方案的差额内部收益率(△IRR
甲)。
(提示:介于24%和28%之间)
(3)根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标:
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;
②B设备的投资额;
③乙方案的差额内部收益率(△IRR
乙)。
(4)根据资料三计算企业要求的投资报酬率。
(5)以企业期望的投资报酬率为决策标准,按差额内部收益率法对甲、乙两方案作出评价,并为企业作出是否更新改造设备的最终决策,同时说明理由。
(1)①当前旧设备变价净收入=130000-1000=129000(元)
②旧固定资产提前报废发生的净损失=189000-129000=60000(元)
因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=60000×25%=15000(元)
(2)①因更新改造第一年初增加的净现金流量
△NCP0=-(329000-129000)=-200000(元)
②运营期内每年因更新改造而增加的折旧=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5=32000(元)
③△NCF1=50000×(1-25%)+32000+15000=84500(元)
△NCF2~4=50000×(1-25%)+32000=69500(元)
△NCF5=69500+(50000-10000)=109500(元)
④109500×(P/F,△IRR甲,5)+69500×(P/A,△IRR甲,3)×(P/F,△IRR甲,1)+84500×(P/ F,△IRR甲,1)-200000=0
经过计算可知:
109500×(P/F,28%,5)+69500×(P/A,28%,3)×(P/F,28%,1)+84500×(P/F,28%,1)-200000
=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+ 84500×0.7813-200000
=31864.5+101454.774+66019.85-200000
=-660.88
109500×(P/F,24%,5)+69500×(P/A, 24%,3)×(P/F,24%,1)+84500×(P/F,24%,1)-200000
=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+ 84500×0.8065-200000
=37350.45+111055.332+68149.25-200000
=16555.03
因此:(△IRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)
解得:△IRR甲=27.85%
(3)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为750000元
②B设备的投资额
=750000+129000=879000(元)
③200000×(WA,△IRR乙,5)=750000 (P/A,△IRR乙,5)=3.75
查表可知:
(P/A,10%,5)=3.7908
(P/A,12%,5)=3.6048
即:(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-△IRR乙)/(10%-12%)
解得:△IRR乙=10.44%
(4)企业要求的投资报酬率=8%+4%=12%
(5)∵△IRR甲=27.85%>12%
∴甲方案经济上是可行的。
∵△IRR乙=10.44%<12%
∴乙方案经济上不可行。
由于甲方案可行,所以,企业应该进行更新改造,选择甲方案。
2. 某企业准备投资一个完整工业建设项目,所在的行业基准折现率(资金成本率)为10%,分别有 A、B、C三个方案可供选择。
(1)A方案的有关资料如下:
已知A方案的投资于建设期起点一次投入,建设期为1年,该方案年等额净回收额为6967元。
(2)B方案的项目计算期为8年,净现值为50000元,年等额净回收额为9370元。
(3)C方案的项目计算期为12年,净现值为70000元。
要求:
(1)计算或指出A方案的下列指标:
①包括建设期的静态投资回收期;
②净现值。
(2)计算C方案的年等额净回收额。
(3)按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。
(4)分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策。
(1)①A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=0
该方案包括建设期的静态投资回收期=3(年)
②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)
(2)C方案的年等额净回收额
=净现值×(A/P,10%,12)
=70000×0.1468=10276(元)
(3)三个方案的最短计算期为6年
B方案调整后的净现值
=年等额净回收额×(P/A,10%,6)
=9370×4.3553=40809(元)
(4)年等额净回收额法:
A方案的年等额净回收额=6967(元)
B方案的年等额净回收额=9370(元)
C方案的年等额净回收额=10276(元)
因为C方案的年等额净回收额最大,B方案次之,A方案最小,所以C方案最优,其次是B方案,A方案最差。
最短计算期法:
A方案的净现值=30344(元)
B方案的净现值=40809(元)
C方案的净现值=70000/(P/A,10%,12)×(P/A,10%,6)=44744(元)
因为C方案的净现值最大,B方案次之,A方案最小,所以C方案最优,其次是B方案,A方案最差。
3. 某企业由于业务需要,急需一台不需要安装的进口设备,由于该设备应用在国家鼓励的环保能源产业方面,设备投产后,企业每年可以获得6.33万元的补贴收入(需计入应纳税所得额),另外,经营收入也会增加50万元,增加经营成本30万元。该设备离岸价为10万元美元(1美元=6.35人民币),国际运输费率为7%,国际运输保险费率为3%,关税税率为10%,增值税税率为17%,国内运杂费为9.91万元,此类设备的折旧年限为10年,净残值为10万元。国内租赁公司也提供此类设备的经营租赁业务,若企业租赁该设备,每年年末需要支付给租赁公司13万元,连续租赁10年,假定基准折现率为 10%,适用的企业所得税税率为25%。
要求:
(1)计算进口设备的购置费;
(2)按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策;
(3)按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。(计算过程保留两位小数)
(1)进口设备的国际运输费=10×7%=0.7(万美元)
进口设备的国际运输保险费=(10+0.7)×3%=0.32(万美元)
以人民币标价的进口设备到岸价=(10+0.7+0.32)×6.35=70(万元)
进口关税=70×10%=7(万元)
进口设备增值税 =(70+7)×17%=13.09(万元)
进口设备购置费=70+7+13.09+9.91=100万元
(2)购买设备投资=100(万元)
每年增加折旧=(100-10)/10=9(万元)
每年增加的税前利润=50+6.33-(30+9)=17.33(万元)
增加的净利润=17.33×(1-25%)=13(万元)
自购方案税后净现金流量为
NCF0=-100(万元)
NCF1~9=13+9=22(万元)
NCF10=22+10=32(万元)
租入设备每年增加的税前利润=50+5-(30+13)=12(万元)
租入设备每年增加的净利润=12×(1-25%)=9(万元)
租赁方案税后净现金流量为:
NCF0=0(万元)
NCF1~10=9(万元)
购买和租入设备差额净现金流量为:
△NCF0=-100(万元)
△NCF1~9=22-9=13(万元)
△NCF10=32-9=23(万元)
有:
100=13×(P/A,△IRR,9)+23×(P/F,△IRR,10)
设△IRR=6%,13×(P/A,△IRR,9)+23×(P/F,△IRR,10)=101.27
设△IRR=7%,13×(P/A,AIRR,9)+23×(P/F,△IRR,10)=96.39
有等式
(7%-6%)/(96.39-101.27)=(7%-△IRR)/(96.39-100)
成立
解得:△IRR=6.26%
由于差额投资内部收益率小于基准折现率10%,
所以应该采取租赁方案。
(3)购买设备的投资额现值=100(万元)
每期增加的折旧额=9(万元),每期增加的折旧抵税=9×25%=2.25(万元)
由于折旧引起的费用增加现值=(9-2.25)×(P/A,10%,10)=41.48(万元)
残值回收现值=10×(P/F,10%,10)=3.86(万元)
购买设备总费用现值=100+41.48-3.86=137.62(万元)
租赁方案每年租赁费=13万元,每年租金抵减的所得税=13×25%=3.25(万元)
租入设备的折现总费用合计=(13-3.25)×(P/A,10%,10)=5991(万元)
由于租赁方案的折现总费用59.91万元小于购买设备总费用现值137.62万元,所以应该采用租赁方案。