银符考试题库B12
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项目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 目标公司 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
普通股股数 | 500万股 | 700万股 | 800万股 | 700万股 | 600万股 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
每股市价 | 18元 | 22元 | 16元 | 12元 | 18元 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
每股销售收入 | 22元 | 20元 | 16元 | 10元 | 17元 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
每股收益 | 1元 | 1.2元 | 0.8元 | 0.4元 | 0.9元 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
每股净资产 | 3.5元 | 3.3元 | 2.4元 | 2.8元 | 3元 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
预期增长率 | 10% | 6% | 8% | 4% | 5% |
公司名称 | 实际市净率 | 预期权益净利率 | 修正市净率 | 目标公司每股净资产 | 目标公司预期权益净利率 | 目标公司每股价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
甲公司 | 5.14 | 28.57% | 0.18 | 3 | 30% | 16.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
乙公司 | 6.67 | 36.36% | 0.18 | 3 | 30% | 16.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
丙公司 | 6.67 | 33.33% | 0.2 | 3 | 30% | 18 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
丁公司 | 4.29 | 14.29% | 0.3 | 3 | 30% | 27 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
平均数 | 19.35 |
项目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 平均 | 目标公司 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
本期市盈率 | 18 | 18.33 | 20 | 30 | 21.58 | 20 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
预期增长率 | 10% | 6% | 8% | 4% | 7% | 5% |
项目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 平均 | 目标公司 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
本期市销率 | 0.82 | 1.1 | 1 | 1.2 | 1.03 | 1.06 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
预期销售净利率 | 4.55% | 6% | 5% | 4% | 4.89% | 5.29% |
三种模型优缺点比较 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
项目 | 优点 | 局限性 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
市盈率模型 | (1)计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;(2)市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系;(3)市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性 | 如果收益是负值,市盈率就失去了意义 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
市净率模型 | (1)可用于大多数企业;(2)净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解;(3)净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵;(4)如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化 | (1)账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或会计政策,市净率会失去可比性;(2)固定资产很少的服务型企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有实际意义;(3)少数企业的净资产是负值,市净率没有意义,无法用于比较 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
市销率模型 | (1)它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算冉一个有意义的价值乘数;(2)比较稳定、可靠,不容易被操纵;(3)市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果 | 不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一 |
资产 | 金额 | 负债及所有者权益 | 金额 | |||||||||||||||||||||||||||||
货币资金 | 22 | 短期借款 | 120 | |||||||||||||||||||||||||||||
应收账款 | 76 | 应付账款 | 162 | |||||||||||||||||||||||||||||
存货 | 132 | 应付利息 | 11 | |||||||||||||||||||||||||||||
固定资产 | 770 | 实收资本 | 700 | |||||||||||||||||||||||||||||
未分配利润 | 7 | |||||||||||||||||||||||||||||||
资产总计 | 1000 | 负债及所有者权益总计 | 1000 |
指标 | 2014年 | 2015年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
净经营资产净利率 | 41020/66000=62.15% | 43481.2/76252.8=57.02% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
税后利息率 | 1980×(1-30%)/19800=7% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
净财务杠杆 | 19800/46200=42.86% | 42.86% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
杠杆贡献率 | (62.15%-7%)×42.86%=23.64% | (57.02%-7%)×42.86%=21.44% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
权益净利率 | 85.79% | 78.46% |
指标 | 2014年 | 2015年 | 差量 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
税后经营净利率 | 41020/200000=20.51% | 43481.2/[200000×(1+6%)]=20.51% | 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
净经营资产周转次数 | 200000/66000=3.03 | 200000×(1+6%)/76252.8=2.78 | -0.25 |
指标 | 2014年 | 2015年 | 差量 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
税后经营净利率 | 62.15% 7%-55.15% | 57.02% 7-50.02% | 5.13% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
净经营资产周转次数 | 42.86% | 42.87% | 0 |
利润表 | ||||||||||||||||||||||||||||
项目 | 2013年 | 2014年 | ||||||||||||||||||||||||||
一、营业收入 | 160000 | 200000 | ||||||||||||||||||||||||||
减:营业成本 | 80000 | 100000 | ||||||||||||||||||||||||||
销售和管理费用(不含折旧) | 32000 | 40000 | ||||||||||||||||||||||||||
折旧 | 960 | 1400 | ||||||||||||||||||||||||||
财务费用 | 1584 | 1980 | ||||||||||||||||||||||||||
二、营业利润 | 45456 | 56620 | ||||||||||||||||||||||||||
加:营业外收入 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||
减:营业外支出 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||
三、利润总额 | 45456 | 56620 | ||||||||||||||||||||||||||
减:所得税(30%) | 13636.8 | 16986 | ||||||||||||||||||||||||||
四、净利润 | 31819.2 | 39634 |
资产负债表 | ||||||||||||||||||||||||
项目 | 2013年 | 2014年 | ||||||||||||||||||||||
货币资金 | 1440 | 1800 | ||||||||||||||||||||||
应收账款 | 9600 | 12000 | ||||||||||||||||||||||
存货 | 19200 | 24000 | ||||||||||||||||||||||
流动资产合计 | 30240 | 37800 | ||||||||||||||||||||||
固定资产净值 | 28800 | 36000 | ||||||||||||||||||||||
其他长期资产 | 4320 | 5400 | ||||||||||||||||||||||
长期资产合计 | 33120 | 41400 | ||||||||||||||||||||||
资产总计 | 63360 | 79200 | ||||||||||||||||||||||
短期借款 | 5280 | 6600 | ||||||||||||||||||||||
应付账款 | 3840 | 4800 | ||||||||||||||||||||||
其他流动负债 | 6720 | 8400 | ||||||||||||||||||||||
流动负债合计 | 15840 | 19800 | ||||||||||||||||||||||
长期借款 | 10560 | 13200 | ||||||||||||||||||||||
负债合计 | 26400 | 33000 | ||||||||||||||||||||||
股本 | 26400 | 33000 | ||||||||||||||||||||||
未分配利润 | 10560 | 13200 | ||||||||||||||||||||||
股东权益合计 | 36960 | 46200 | ||||||||||||||||||||||
负债及股东权益总计 | 63360 | 79200 |