一、单项选择题(每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。) 二、多项选择题(每小题备选答案中,有两个或者两个以上符合题意的正确答案。) 三、判断题1. 分权型财务管理体制可能产生的问题有资金管理分散、费用失控、缺乏主动性、利润分配无序、资金成本增大。
对 错
B
[解析] 在分权型财务管理体制下,各所属单位大都从本位利益出发安排财务活动,缺乏全局观念和整体意识,从而可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序。缺乏主动性是集权型财务管理体制产生的问题。
2. 在评价投资项目的财务可行性时,如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾,应当以净现值指标的结论为准。
对 错
A
[解析] 项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率和净现值率属于主要指标;静态投资回收期为次要指标;总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时,应当以主要指标的结论为准。
3. 财务预算是财务战略的具体化,是财务计划的分解和落实。
对 错
A
[考点] 总论>财务管理环节>计划与预算
[解析] 财务预算是确定预算期内各种预算指标的过程。是财务战略的具体化,是财务计划的分解和落实。
4. 预算调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面。
对 错
A
[考点] 预算管理>预算的执行与考核>预算的调整
[解析] 对于预算执行单位提出的预算调整事项,企业进行决策时一般应当遵循以下要求:
(1)调整事项不能偏离企业发展战略;
(2)调整方案应当在经济上实现最优化;
(3)预算调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面。
5. 既是企业获利能力指标的核心,也是杜邦财务分析体系的核心指标的是净资产收益率。
对 错
A
[解析] 净资产收益率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。
6. 利润中心必然是成本中心,投资中心必然是利润中心,所以投资中心首先是成本中心,但利润中心并不一定都是投资中心。
对 错
A
[解析] 成本中心是最低层次的责任中心。投资中心是最高层次的责任中心,其控制的范围包含了较低层次责任中心的控制内容。
7. 2015年中大公司实现净利润100万元,营业收入为1000万元,平均股东权益总额为600万元,预计2016年净利润增长5%,其他因素不变,则该公司2016年净资产收益率为17.5%。
对 错
A
[解析] 净资产收益率=净利润/平均股东权益×100%,所以公司2009年净资产收益率=100×(1+5%)/600×100%=17.5%。
8. 利用应收账款保理筹资时,如果应收账款到期无法从债务人处收回时,坏账风险则由转让企业承担。
对 错
B
[解析] 有追索权保理,应收账款的坏账风险由企业承担;无追索权保理,应收账款的坏账风险由银行承担。
9. 对内投资都是直接投资,对外投资不一定都是间接投资。
对 错
A
[解析] 对内投资都是直接投资,对外投资主要是间接投资,也可能是直接投资。
10. 股利无关论的假定条件之一是不存在任何公司或个人所得税。
对 错
A
[考点] “股利无关论”
[解析] 股利无关论认为,在一定的假设条件限定下,股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。该理论是建立在完全资本市场理论之上的,假定条件包括:(1)市场具有强式效率;(2)不存在任何公司或个人所得税;(3)不存在任何筹资费用;(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立;(5)股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。
四、计算分析题(本大题共20分。凡要求计算的项目,除题中有特殊要求外,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给的计量单位相同;计算结果出现小数的,均保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述)某公司发行票面金额为1000元、票面利率为8%的3年期债券,该债券每年计息一次,到期归还本金,当时的市场利率为10%。1. 计算该债券的理论价值。
该债券的理论价值=1000×8%×(P/A,10%,3)+1000×(P/F,10%,3)=950.25(元)。
2. 假定投资者在发行日以940元的市场价格购入该债券,准备一直持有至期满,分别用插值法和简便算法计算内部收益率。
设内部收益率为R,则940=1000×8%×(P/A,R,3)+1000×(P/F,R,3);
当R=12%时,1000×8%×(P/A,12%,3)+1000+(P/F,12%,3)=903.94(元);
当R=10%时,1000×8%×(P/A,10%,3)+1000×(P/F,10%,3)=950.25(元);
采用插值法可得:(940-903.94)÷(950.25-903.94)=(R-12%)÷(10%-12%);
解得:R=10.44%;
采用简便算法可得:R=[1000×8%+(1000-940)÷3]÷[(1000+940)÷2]×100%=10.31%。
大华公司生产甲、乙、丙三种产品,预计甲产品的单位制造成本为120元,计划销售10000件,计划期的期间费用总额为950000元;乙产品的计划销售量为8000件,应负担的固定成本总额为220000元,单位成品变动成本为65元;丙产品本期计划销售量为12000件,目标利润总额为280000元,完全成本总额为540000元;大华公司要求的最低成本利润率为15%,这三种产品适用的消费税税率均为5%。
要求:3. 运用全部成本费用加成定价法计算单位甲产品的价格;
单位甲产品价格=单位成本×(1+成本利润率)/(1-适用税率)=[(120+950000/10000)×(1+15%)]/(1-5%)=260.26(元)
4. 运用保本点定价法计算乙产品的单位价格;
单位乙产品价格=(单位固定成本+单位变动成本)/(1-适用税率)=单位完全成本/(1-适用税率)=(220000/8000+65)/(1-5%)=97.37(元)
5. 运用目标利润法计算丙产品的单位价格。
单位丙产品价格=(目标利润总额+完全成本总额)/[产品销量×(1-适用税率)]=(280000+540000)/[12000×(1-5%)]=71.93(元)
6. 丁公司2014年末的长期借款余额为12000万元,短期借款余额为零。该公司的最佳现金持有量为500万元,如果资金不足,可向银行借款。假设:银行要求借款的金额是100万元的倍数,而偿还本金的金额是10万元的倍数;新增借款发生在季度期初,偿还借款本金发生在季度期末,先偿还短期借款;借款利息按季度平均计提,并在季度期末偿还。丁公司编制了2015年分季度的现金预算,部分信息如下表所示:
丁公司2015年现金预算的部分信息 单位:万元 |
季度 | 一 | 二 | 三 | 四 |
现金余缺 | -7500 | (C) | × | -450 |
长期借款 | 6000 | 0 | 5000 | 0 |
短期借款 | 2600 | 0 | 0 | (E) |
偿还短期借款 | 0 | 1450 | 1150 | 0 |
偿还短期借款利息(年利率8%) | 52 | (B) | (D) | × |
偿还长期借款利息(年利率12%) | 540 | 540 | × | 690 |
期末现金余额 | (A) | 503 | × | × |
注:表中“×”表示省略的数据。 |
要求:确定上表中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
A=-7500+6000+2600-52-540=508(万元)
B=2600×8%/4=52(万元)
C=1450-52-540=503,所以,C=503+540+52+1450=2545(万元)
D=(2600-1450)×8%/4=23(万元)
-450+E-690-E×8%/4≥500
解得,E≥1673.47,因银行要求借款的金额是100万元的倍数,所以E=1700(万元)
五、综合题(本大题共25分。凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,均保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述)乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:
资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;
A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二:乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如下表所示: 货币时间价值系数表 |
年度(n) | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
(P/F,12%,n) | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 | 0.5066 | 0.4523 | 0.4039 |
(P/A,12%,n) | 0.8929 | 1.6901 | 2.4018 | 3.0373 | 3.6048 | 4.1114 | 4.5638 | 4.9676 |
资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利(DO)为0.3元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。
资料四:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求:1. 根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:
①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1~5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。
①投资期现会净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)
②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)
③生产线投入使用后第1~5年每年的营业现金净流量NCF1-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)
④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)
⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)
2. 分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。
A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)
B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此乙公司应选择A方案。
3. 根据资料二,资料三和资料四:
①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。
①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)
②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)
③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润,所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。
4. 假定乙公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:
①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。
5. 假设资本资产定价模型成立,表中的数字和字母A~K所表示的数字相互关联。
证券名称 | 收益率的标准差 | 各证券收益率与市场 组合收益率的相关系数 | β系数 | 必要收益率 |
无风险证券 | A | B | C | D |
市场组合 | 8% | E | F | G |
股票1 | 16% | H | 0.5 | 10% |
股票2 | I | 0.8 | 2 | 25% |
股票3 | J | 0.5 | K | 30% |
要求:计算表中字母A~K所表示的数字(应列出必要的计算过程或理由)。
无风险证券的收益率固定不变,不因市场组合收益率的变化而变化,故无风险证券收益率的标准差为0,无风险证券与市场组合收益率的相关系数为0,无风险证券的β值为0。即:A=B=C=0;
根据相关系数和β系数的定义可知,市场组合收益率与自身的相关系数为1,β值也为1。即:E=F=1;
根据资本资产定价模型的基本表达式,利用股票1、股票2的数据可知:
10%=D+0.5×(G-D)
25%=D+2×(G-D)
解得:D=5%,G=15%
根据资本资产定价模型的基本表达式,利用股票3的数据可知:
30%=5%+K×(15%-5%)
解得:K=2.5
根据单项资产的β系数
=该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差
可知:0.5=H×16%/8%=H×2
解得:H=0.25
2=0.8×I/8%=10×I,解得:I=20%
2.5=0.5×J/8%,解得:J=40%