一、单项选择题(下列每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。)
二、多项选择题(下列每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。)
三、判断题1. 在全投资假设条件下,从投资企业的立场看,企业取得借款应视为现金流入,而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
对 错
B
[解析] 在全投资假设条件下,只考虑全部投资的运动情况,而不具体区分自有资金还是负债资金,即使有负债资金也作为自有资金对待。
2. 由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。
对 错
A
[解析] 当两种股票完全正相关时,即相关系数=1时,表示一种证券的报酬率增长与另一种证券的报酬率的增长成正比例关系,这样的两种股票组合不能抵销任何风险。
4. 在除息日之前,股利权从属于股票;从除息日开始,新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。
对 错
A
[解析] 在除息日前,股利权从属于股票,持有股票者即享有领取股利的权利;从除息日开始,股利权与股票相分离,新购入股票的人不能分享股利。
6. 引起个别投资中心的投资利润率提高的投资,不一定会使整个企业的投资利润率提高:但引起个别投资中心的剩余收益增加的投资,则一定会使整个企业的剩余收益增加。
对 错
A
[解析] 投资利润率为相对指标,易引起决策次优化问题,而剩余收益指标可使各投资中心的获利目标与总公司目标达成一致。
7. 权益乘数的高低取决于企业的资金结构:资产负债率越高,权益乘数越高,财务风险越大。
对 错
A
资产负债率越高,负债比率越大,财务杠杆的作用越明显。
8. 国库券是一种几乎没有风险的有价证券,其利率可以代表资金时间价值。
对 错
B
[解析] 资金的时间价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率,而国库券还包括通货膨胀率。如果通货膨胀率很低的情况下,则可用利率代表资金的时间价值。
9. 发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利,优先股股东有权要求公司破产。
对 错
B
[解析] 优先股股票享有部分管理权,但仅限于与优先股股东相关的问题上享有表决权,但不能向债权人那样要求企业破产。
10. 资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。
对 错
A
[解析] 资本成本是投资人对投入资金所要求的收益率,一般国际上通常把资本成本作为投资项目最低收益率。
四、计算题(凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程:计算结果出现小数的,除题中特别要求以外,均保留小数点后两位小数:计算结果有计量单位的,必须予以标明。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题,否则按无效答题处理。)
1. 已知:某公司2002年销售收入为20 000万元,销售净利润率为12%,净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下:
资产负债表(简表) 2002年12月31日 单位:万元
资产 | 期末余额 | 负债及所有者权益 | 期末余额 |
贷币资金 应收账款净额 存贷 固定资产净值 无形资产 资产总计 | 1000 3000 6000 7000 1000 18000 | 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 负债与所有者权益总计 | 1000 2000 9000 4000 2000 18000 |
该公司2003年计划销售收入比上午增长30%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值148万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资,可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用可忽略不计,适用的企业所得税税率为33%。
要求:
(1)计算2003年公司需增加的营运资金。
(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。
(3)计算发行债券的资金成本。
2003年需增加的营运资金=20000×30%×50%-20000×30%×15%=2100(万元)
(2)2003年需对外筹集资金=2100-20000×(1+30%)×12%×(1-60%)+148
=2100-1 248+148=1 000(万元)
(3)发行债券资本成本=10%×(1-33%)=6.7%
2. 已知某公司当前资金结构如下:
筹资方式 | 金额(万元) |
长期债券(年利率8%) 普通股(4500)万股 留存收益 | 1000 4500 2000 |
合计 | 7500 |
因生产发展需要,公司年初准备增加资金2 500万元,现有两个筹资方案可供选择:甲方案为增加发行1 000万股普通股,每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2 500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求:
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1 200万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1 600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
(3)公司预计EBIT小于每股收益无差别点的EBIT,因此应采取甲方案。
(4)应采取乙方案。
(5)每股利润的增长幅度=1.29×10%=12.9%。
3. 已知:某公司现金收支平稳,预计全年(按360天计算),现金需要量为250000元,现金与有价证券的转换成本为每次500元,有价证券年利率为10%。
要求:
(1)计算最佳现金持有量。
(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
4. 已知:某企业上年主营业务收入净额为6 900万元,全部资产平均余额为2 760万元,流动资产平均余额为1 104万元;本年主营业务收入净额为7 938万元,全部资产平均余额为 2940万元,流动资产平均余额为1 323万元。
要求:
(1)计算上年与本年的全部资产周转率(次)、流动资产周转率(次)和资产结构(流动资产占全部资产的百分比)。
(2)运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
上年全部资产周转率=流动资产周转率×资产结构
2.5=6.25×0.4
流动资产周转率的影响
(6-6.25)×0.4=-0.1
资产结构的影响
6×(0.45-0.4)=0.3
综合影响=-0.1+0.3=0.2
五、综合题(凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程:计算结果出现小数的,除题中特别要求以外.均保留小数点后两位小数:计算结果有计量单位的,必须予以标明。凡要求说明理由的内容,必须有相应的文字阐述。)
1. 已知:A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日),要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期,面值均为1000元的债券。其中:甲公司债券的票面利率为8%,每年付息一次,到期还本,债券发行价格为1 041元;乙公司债券的票面利率为8%,单利计息,到期一次还本付息,债券发行价格为1 050元;丙公司债券的票面利率为零,债券发行价格为750元,到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下:
5年 | 5% | 6% | 7% | 8% |
(P/F,I,5) | 0.7835 | 0.7473 | 0.7130 | 0.6806 |
(P/A,I,5) | 4.3295 | 4.2124 | 4.1000 | 3.9927 |
要求:
(1)计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
(2)计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
(3)计算A公司购入丙公司债券的价值。
(4)根据上述计算结果,评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值,并为A公司做出购买何种债券的决策。
(5)若A公司购买并持有甲公司债券1年后将其以1050元的价格出售,计算该项投资收益率。
①甲公司债券价值=1 000×(P/F,6%,5)/1 000×8%×(P/A,6%,5)
=1 000×0.7473+80×4.2124
=1 084.29(元)
令甲公司债券收益率为i
1 041=1 000×(P/F,i,5)+1 000×8%×(P/A,i,5)
令i=7%
1 000×0.713+80×4.1-1 041=0
故 甲公司债券收益率为7%。
(2)乙公司债券的价值=1 000×(1+5×8%)×(P/F,6%,5)
=1 400×0.7473
=1046.22(元)
令乙公司债券收益率i
1 050=1 000×(1+5×8%)×(P/F,i,5)
(P/F,i,5)=0.75
当i=6%时 (P/F,i,5)=0.7473 差值=-0.0027
当i=5%时 (P/F,i,5)=0.7835 差值=0.0335
(3)丙公司债券的价值
V=1 000×(P/F,6%,5)=1 000×0.7473=747.3(元)
(4)甲公司债券价值为1 084.29元,大于发行价格1 041元,投资报酬率为7%,大于6%,因此具有投资价值,可购买。
乙公司债券价值1046.22元,小于发行价格1 050元,投资报酬率为5.93%,小于必要报酬率,不具有投资价值,不应购买。
丙公司债券价值747.3元,小于发行价格750元,不具备投资价值,不应购买。
(5)令A公司投资收益率为i
2. 已知:某企业为开发新产品拟投资1 000万元建设一条生产线,现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案的净现金流量为:NCF
0=-1 000万元,NCF
1=0万元,NCF
2-6=250万元。乙方案的相关资料为:在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产同时垫支200万元流动资金,立即投入生产;预计投产后1-10年每年新增500万元营业收入(不含增值税),每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元,第10年回收的固定资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如表1所示:
T | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6-10* | 11 | 合计 |
原始投资 | 500 | 500 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1000 |
年净利润 | 0 | 0 | 172 | 172 | 182 | 182 | 182 | 182 | 1790 |
年折旧摊销额 | 0 | 0 | 72 | 72 | 72 | 72 | 72 | 72 | 720 |
年利息 | 0 | 0 | 6 | 6 | 6 | 0 | 0 | 0 | 18 |
回收额 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 280 | 280 |
净现金流量 | | | | | | (A ) | | | (B ) |
累计净现金流量 | | | | | (C ) | | | | |
*“6-10”年一列中的数据为每年数,连续5年相等
该企业所在行业的基准折现率为8%,部分资金时间价值系数如下:
T | 1 | 6 | 10 | 11 |
(F/P,8%,t) | - | 1.5869 | 2.1589 | - |
(P/F,8%,t) | 0.9259 | - | | 0.4289 |
(A/P,8%,t) | - | - | | 0.1401 |
(P/A,8%,t) | 0.9259 | 4.6229 | 6.7101 | - |
要求:
(1)指出甲方案项目计算期,并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF
2-6)属于何种年金形式。
(2)计算乙方案项目计算期各年的净现金流量。
(3)根据表1的数据,写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量 (不用列算式),并指出该方案的资金投入方式。
(4)计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期。
(5)计算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值(保留四位小数)。
(6)计算甲、乙两方案的净现值指标,并据此评价甲、乙两方案的财务可行性。
(7)如果丙方案的净现值为725.69万元,用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。
(1)甲方案的项目计算期为1(建设期)+5(经营期)=6(年)
NCF
2-6,为递延年金性质
(2)乙方案
NCP
0=-(800+200)=-1 000(万元)
NCF
1-9=(500-200-50)=250(万元)
NCF
10=(500-200-50)+280=530(万元)
(3)丙方案采用建设期内分次投入的方式
A=182+72=254(万元)
B=1 790+720+18+280-1 000=1 808(万元)
C=250+250+250-500-500=-250(万元)
(6)甲方案净现值=250×[(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1)]-1 000
=250×[4.6229-0.9259]-1000=-75.75(万元)
甲方案净现值小于零,因此不应投资。
乙方案净现值=250×(P/A,8%,10)+(80+200)×(P/F,8%,10)-1000
=250×6.7101+280×0.4632-1000=807.22(万元)
乙方案的净现值大于零,因此可以投资。
(7)丙方案=725.69×(A/P,8%,11)=725.69×0.1401=101.67(万元)
乙方案=807.22×(A/P,8%,10)=807.22×0.149=120.28(万元)
故应选乙方案。