一、单项选择题(每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。) 二、多项选择题(每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。) 三、判断题1. 上市公司定向增发股票是一种主要的并购手段,特别是资产并购型定向增发,有利于集团企业整体上市,并同时减轻并购的现金流压力。
对 错
A
[解析] 上市公司定向增发股票的优点是:(1)有利于引入战略投资者和机构投资者;(2)有利于利用上市公司的市场化估值溢价,将母公司资产通过资本市场放大,从而提升母公司的资产价值;(3)定向增发是一种主要的并购手段,特别是资产并购型定向增发,有利于集团企业整体上市,并同时减轻并购的现金流压力。
2. 信贷额度是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。
对 错
B
[解析] 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。
3. 由于市场利率下降造成的风险是再投资风险,属于系统性风险。
对 错
A
[解析] 由于市场利率下降,再也找不到原来的高回报的投资机会,而造成的无法通过再投资实现预期收益的风险。系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险。
4. 编制弹性预算,首先要选用业务量的计量单位,以手工操作为主的车间,应选用实物数量作为业务量的计量单位。
对 错
B
[考点] 预算管理>预算的编制方法与程序>预算的编制方法
[解析] 应以人工工时为业务量的计量单位。
5. 投资者可以根据证券价值与当前证券市场价格的比较决定是否进行证券投资。
对 错
A
[解析] 当证券价值高于证券市场价格时,应进行证券投资。
6. 财务杠杆效应是由固定资本成本的存在而产生的,反映了资产收益的波动性,用以评价公司的财务风险高低。
对 错
B
[考点] 本题考查的知识点是财务杠杆。
[解析] 财务杠杆,是指由于固定性资本成本的存在,而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本收益的波动性,用以评价企业的财务风险。经营杠杆反映了资产收益的波动性,因此,本题说法是错误的。
7. 在通货膨胀率很低的情况下,公司债券的利率可视同为货币时间价值。
对 错
B
[解析] 货币时间价值是指没有风险、没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。通货膨胀率很低的情况下,公司债券的利率中还包含着风险报酬率。
8. 内部银行一般适用于具有较多责任中心的股份制企业。
对 错
B
[解析] 内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位。
10. 零基预算的准确性受到企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大,并且编制工作成本较高。
对 错
A
[考点] 本题考查的知识点是零基预算的缺点。
[解析] 零基预算的缺点主要表现在:一是预算编制工作量较大、成本较高;二是预算编制的准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大。因此,本题说法是正确的。
五、综合题(本类题共25分。凡要求计算的,可不列出计算过程;计算结果出现两位以上小数的,均四舍五入保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的,必须有相应的文字阐述。)1. 假设你是F公司的财务顾问,该公司是目前国内最大的家电生产企业,已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂,生产某一新型产品,公司管理层要求你为其进行项目评估。
F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地,原打算建立北方地区配送中心,后来由于收购了一个物流企业,解决了北方地区产品配送问题,便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂,目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1 000万元,该工程将承包给另外的公司,工程款在完工投产时一次付清,即可以将建设期视为零。另外,工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后,每年生产和销售30万台产品,售价为200元/台,单位产品变动成本160元;预计每年发生固定成本(含制造费用、经营费用和管理费用)400万元。
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高,管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
该公司目前的资本来源状况如下:负债的主要项目是公司债券,该债券的票面利率为6%,每年付息,5年后到期,面值1 000元/张,共100万张,每张债券的当前市价960元,所有者权益的主要项目是普通股,流通在外的普通股共10 000万股,市价22.40元/股,β系数0.725。其他资本来源项目可以忽略不计。
当前的无风险收益率5%,预期市场风险溢价10%,该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%,新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。
该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售,预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
要求:
(1)计算该公司当前的加权平均税后资本成本(资本结构权数按市价计算)。
(2)计算项目评价使用的含有风险的折现率。
(3)计算项目的初始投资(零时点现金流出)。
(4)计算项目的年净现金流量。
(5)计算项目的净现值。
(1)计算加权税后平均资本成本
债券成本=[1000×6%×(1-24%)]/960
=4.75%
股票成本=5%+0.725×10%=12.25%
债券比重=[(960×100)/(96000+224000)]
=30%
股票比重=224000/320000=70%
加权平均资本成本=4.75%×30%+1225%×70%
=10%
(2)折现率=10%+2%=12%
(3)NCF0=-[1000+750+800+(800-500)×24%]
=-2622
(4)折旧=1000/8=125(万元)
摊销=800/8=100(万元)
净利润=[(200-160)×30-400-125-100]×(1-24%)=437(万元)
NCF1~4=437+125+100=662(万元)
(5)NCF5=662+600+750=2012(万元)
(6)净现值=-2622+662×(P/A,12%,5)+1 350×(P/F,12%,5)=530.37(万元)
C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15,N/30”,有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的应收账款中,有80%可以在信用期内收回,另外20%在信用期满后10天(平均数)收回。逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
如果明年继续保持目前的信用政策,预计甲产品销售量为4万件,单价100元,单位变动成本60元;乙产品销售量为2万件,单价300元,单位变动成本240元。
如果明年将信用政策改为“5/10,N/20”,预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构,而销售额将增加到1200万元。与此同时,享受折扣的比例将上升至销售额的70%;不享受折扣的应收账款中,有50%可以在信用期内收回,另外50%可以在信用期满后20天(平均数)收回。这些逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
该公司应收账款的资金成本为12%。
要求:2. 假设公司继续保持目前的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息(一年按360天计算,计算结果以万元为单位,保留小数点后四位,下同)。
平均收现期=60%×15+40%×80%×30+40%×20%×40=21.8(天)
预计销售收入=4×100+2×300=1000(万元)
应收账款平均余额=(1000/360)×21.8=60.5556(万元)
甲乙两种产品综合变动成本率=(4×60+2×240)/1000=72%
维持赊销业务所需资金=60.5556×72%=43.60(万元)
应收账款应计利息=43.60×12%=5.2320(万元)
3. 假设公司采用新的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息。
平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)
预计销售收入=1200(万元)
应收账款平均余额=(1200/360)×16=53.3333(万元)
甲乙两种产品综合变动成本率=72%
维持赊销业务所需资金=53.3333×72%=38.40(万元)
应收账款应计利息=38.40×12%=4.0608(万元)
4. 计算改变信用政策引起的损益变动净额,并据此说明公司应否改变信用政策。
增加的收入=1200-1000=200(万元)
增加的变动成本=1200×72%-1000×72%=144(万元)
增加的现金折扣=1200×70%×5%-1000×60%×2%=30(万元)
增加的应收账款应计利息=4.6080-5.2320=-0.6240(万元)
增加的收账费用=1200×30%×50%×10%-1000×40%×20%×10%=10(万元)
增加的收益额=2130-144-30-(-0.6240)-10=16.6240(万元)
由于信用政策改变后增加的收益额大于零,所以,公司应该改变信用政策。