一、单项选择题(每小题备选答案中,只有一个符合题意的正确答案。)
二、多项选择题(每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的正确答案。)
三、判断题1. 代理理论认为,高股利政策有助于降低股权代理成本,但同时增加了债权代理成本。因此最优的股利政策应该是使股权代理成本和债权代理成本之和最小。
对 错
A
[解析] 代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理)中突,股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政策有助于降低股权代理成本,但同时增加了债权代理成本(外部融资成本),因此,最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。
2. 在作业成本法下,间接费用分配的对象是产品而不是作业。
对 错
B
[解析] 在作业成本法下,对于直接费用的确认和分配与传统的成本计算方法一样,而间接费用的分配对象不再是产品,而是作业。分配时,首先根据作业中心对资源的耗费情况将资源耗费的成本分配到作业中心去,然后再将上述分配至作业中心的成本按照各自的成本动因,依据作业的耗用数量分配到各产品。
3. 由于能够使预算期间与会计期间相对应,定期预算有利于企业长远打算,有利于企业长期稳定发展。
对 错
B
[解析] 定期预算是指在编制预算时,以不变的会计期间(如日历年度)作为预算期的一种编制预算的方法。由于定期预算固定以一年为预算期,在执行一段时间后,往往使管理人员只考虑剩下来的几个月的业务量,缺乏长远打算,导致一些短期行为的出现。
4. 与全部投资的现金流量表相比,项目资本金现金流量表的现金流入和流出项目都有变化。
对 错
B
[解析] 项目资本金现金流量表的使用属于项目可行性研究中的列表法,与全部投资的现金流量表相比,项目资本金流量表的现金流入项目没有变化,但现金流出项目有所不同。
5. 可转换债券的票面利率一般高于普通债券的票面利率,有时甚至高于同期银行存款利率。
对 错
B
[解析] 可转换债券的票面利率一般低于普通债券的票面利率,有时甚至低于同期银行存款利率。因为可转换债券的投资收益中,除了债券的利息收益外,还附加了股票买入期权的收益部分。
6. 现金管理随机模型下的最高控制线数额取决于以下因素:短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额。
对 错
B
[解析] 最高控制线H的计算公式为:H=3R-2L。
回归线R可按下列公式计算:R=(3b×δ2/4i)1/3+L
式中:b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本;
δ——公司每日现金流变动的标准差;
i——以日为基础计算的现金机会成本。
最低控制线L取决于模型之外的因素,其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
7. 固定预算只能适用于那些业务量水平较为稳定的企业或非营利组织编制预算时采用。
对 错
A
[解析] 固定预算编制预算的业务量基础是事先假定的某一个业务量水平,因此其适用范围较窄,一般适用于固定费用或者数额比较稳定的预算项目。
8. 企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投资性需求。
对 错
B
[解析] 持有现金是出于三种需求:交易性需求、预防性需求和投机性需求。应该把“投资性需求”改为“投机性需求”。
9. 短期融资券又称商业票据或短期债券,是由企业发行的有担保短期本票。
对 错
B
[解析] 短期融资券又称商业票据或短期债券,是由企业发行的无担保短期本票。
10. 投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。
对 错
A
[解析] 经营成本又称付现的营运成本(或简称付现成本),是指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用,财务费用不属于运营成本,因此也就不属于经营成本,而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本,所以也不属于经营成本。因此,本题的说法正确。
四、计算题(凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述)
1. 某公司2009年有关资料如下:总资产3000万元,资产负债率60%,公司现有普通股600万股,负债全部为长期债务,利率为9%。营业收入4200万元,净利润336万元,分配现金股利134.4万元。适用所得税税率为30%。
要求:
(1)计算公司的销售净利润率、资产周转率、权益乘数指标。
(2)利用杜邦分析体系计算净资产收益率。
(3)计算财务杠杆系数。
(4)计算每股净资产,并假设2010年销售净利润率、资产周转率、资产负债率和每股净资产均比2009年增长10%,用因素分析法确定每股收益的变化。(中间过程保留小数点后3位,最终结果保留小数点后2位)
(1)销售净利润率=净利润/销售收入=336/4200×100%=8%;
资产周转率=销售收入/资产总额=4200/3000=1.4(次);
权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-60%)=2.5。
(2)净资产收益率=销售净利润率×资产周转率×权益乘数=336/4200×1.4×2.5=28%。
(3)息税前利润(EBIT)=净利润/(1-所得税税率)+利息费用=336/70%+(3000×60%×9%)=480+162=642(万元);
财务杠杆系数=EBIT/I=642/162=3.96。
(4)每股净资产=所有者权益账面价值/普通股股数=1200/600=2(元/股)。
每股收益(EPS)=销售净利润率×资产周转率×权益乘数×每股净资产
指示 |
销售净利润 |
资产周转率 |
权益乘数 |
每股净资产 |
2009 |
8% |
1.4 |
2.5 |
2 |
2010 |
8.8% |
1.54 |
2.94① |
2.2 |
①2010年资产负债率=60%(1+10%)=66%
权益乘数=1/(1-66%)=2.94
2009年每股收益=8%×1.4×2.5×2=0.56(元/股),
2010年每股收益=8.8%×1.54×2.94×2.2=0.88(元/股)。
销售净利润率提高对EPS影响=(8.8%-8%)×1.4×2.5×2=0.056(元/股),
资产周转速度加快对EPS影响=8.8%×(1.54-1.4)×2.5×2=0.062(元/股),
资产负债率提高对EPS影响=8.8%×1.54×(2.94-2.5)×2=0.119(元/股),
每股收益增加对EPS影响=8.8%×1.54×2.94×(2.2-2)=0.08(元/股),
其中,0.056+0.062+0.119+0.080=0.317≈0.32(元/股)。
2. 某公司2010年拟投资5000万元购置一台生产设备以扩大生产能力,该公司目标资本结构下权益乘数为2。该公司2009年度税前利润为4000万元,所得税税率为25%。
要求:
(1)计算2009年度的净利润。
(2)按照剩余股利政策,计算企业分配的现金股利。
(3)如果该企业采用固定股利支付率政策,固定的股利支付率是40%。在目标资本结构下,计算2010年度该公司为购置该设备需要从外部筹集自有资金的数额。
(4)如果该企业采用的是固定或稳定增长的股利政策,固定股利为1200万元,稳定的增长率为5%,从2007年开始执行稳定增长股利政策,在目标资本结构下,计算2010年度该公司为购置该设备需要从外部筹集自有资金的数额。
(5)如果该企业采用的是低正常股利加额外股利政策,低正常股利为1000万元,额外股利为净利润超过2000万元的部分的10%,在目标资本结构下,计算2010年度该公司为购置该设备需要从外部筹集自有资金的数额。
(1)2009年净利润=4000×(1-25%)=3000(万元)。
(2)因为,权益乘数=资产总额/权益总额=2,所以目标资本结构中权益资金所占的比例=权益总额/资产总额=1/2×100%=50%,负债资金所占的比例=1-50%=50%。
2010年投资所需权益资金=5000×50%=2500(万元),
2009年分配的现金股利=2009年净利润-2010年所需权益资金=3000-2500=500(万元)。
(3)2009年度公司留存利润=3000×(1-40%)=1800(万元),
2010年外部自有资金筹集数额=2500-1800=700(万元)。
(4)2009年发放的现金股利=1200×(1+5%)3=1389.15(万元),
2009年度公司留存利润=3000-1389.15=1610.85(万元),
2010年外部自有资金筹集数额=2500-1610.85=889.15(万元)。
(5)2009年发放的现金股利=1000+(3000-2000)×10%=1100(万元),
2009年度公司留存利润=3000-1100=1900(万元),
2010年外部自有资金筹集数额=2500-1900=600(万元)。
3. 某企业进行一项投资,需要资金2000万元,其中40%来自银行借款,年利率6%,剩余资金通过发行股票筹集,忽略各种筹资费用。该项目建设期为零,投产后每年带来息税前利润300万元,不含利息的固定成本为60万元,预计利润留存率为40%,所得税税率为25%。
要求:
(1)计算银行借款的资本成本。
(2)计算发行股票筹资的资本成本。
(3)计算该项目投产后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
(1)银行借款金额=2000×40%=800(万元),
银行借款的资本成本=年利率×(1-所得税税率)/(1-手续费率)=6%×(1-25%)=4.5%。
(2)每年借款利息=800×6%=48(万元),
每年税前利润=300-48=252(万元),
每年净利润=252×(1-25%)=189(万元),
每年支付股利=189×(1-40%)=113.4(万元),
发行股票筹资金额=2000-800=1200(万元),
股票筹资的资本成本=113.4/1200=9.45%。
掌握计算资本成本的一般模式有助于理解对发行股票筹资的资本成本的计算,公式为:资本成本率=年资金占用费/筹资总额(1-筹资费用率)。
(3)EBIT为息税前利润,F为固定性经营成本,I为债务资本利息。
经营杠杆系数(DOL)=(EBIT+F)/EBIT=(300+60)/300=1.2,
财务杠杆系数(DFL)=EBIT/(EBIT-I)=300/(300-48)=1.19,
总杠杆系数(DTL)=DOL×DFL=1.2×1.19=1.43。
4. 某企业每年需用甲材料8000吨,该材料购入价格为1500元/吨,每订购一次的变动成本为400元,材料的单位储存变动成本为40元/吨,若供货厂家规定,每次订货800吨,价格优惠2%,每次订货1000吨,价格优惠30%。
要求:计算该企业最佳进货批量。
(1)经济订货量=
=400(吨),
按经济订货量订货的相关成本=8000×1500+
×400+400/2×40=12016000(元);
800吨订货的相关总成本=8000×1500×98%+
×400+800/2×40=117801300(元);
按1000吨订货的相关总成本=8000×1500×97%+
×400+1000/2×40=11663200(元);
因此,最佳进货批量为1000吨。
五、综合题(凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计算单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数,凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述)
1. B公司是一家生产电子产品的制造类企业,采用直线法计提折旧,适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上,多数管理人员认为,现有设备效率不高,影响了企业的市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模,推定结构转型,生产新一代电子产品。
(1)公司配置新设备后,预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元,预计每年的相关费用如下:外购原材料、燃料和动力费1800万元,工资及福利费1600万元,其他费用200万元,财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格,按现行增值税法规定,增值税进项税额不计入固定资产原值,可以全部抵扣)为4000万元,折旧年限为5年,预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金,拟定向增发普通股300万股,每股发行价12元,筹资3 600万元,公司最近一年发放的股利为每股0.8元,固定股利增长率为5%;拟从银行贷款2400万元,年利率为6%,期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
(3)假设基准折现率为90%,部分时间价值系数如表所示。
表 n | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | (P/F,9%,n) | 0.9174 | 0.8417 | 0.7722 | 0.7084 | 0.6499 | (P/A,9%,n) | 0.9174 | 1.7591 | 2.5313 | 3.2397 | 3.8897 | |
要求:
(1)根据上述资料,计算下列指标:
①使用新设备每年折旧额和1~5年每年的经营成本;
②运营期1~5年每年息税前利润和总投资收益率;
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;
④建设期净现金流量(NCF
0),运营期所得税后净现金流量(NCF
1-4和NCF
5)及该项目净现值。
(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元);
1~5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)。
②运营期1~5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元);
总投资收益率=700/(4000+2000)=11.67%。
③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%;
银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%;
新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%。
④NCF0=-4000-2000=-6000(万元);
NCF1~4=700×(1-25%)+800=1325(万元);
NCF5=1325+2000=3325(万元);
该项目净现值=-6000+1325×(P/A,9%,4)+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)。
(2)该项目净现值453.52万元>0,所以该项目是可行的。
2. 某公司现有资产总额1000万元,占用在流动资产上的资金590万元,现拟以年利率10%向银行借入5年期借款210万元购建一台设备,该设备当年投产,投产使用后,年销售收入150万元,年经营成本59万元。该设备使用期限5年,采用直线折旧法,期满后有残值10万元,经营期内每年计提利息21万元,第5年用税后净利润还本付息,该公司所得税税率25%。
要求:
(1)用净现值法决策该项目是否可行。
(2)假设借款前资金成本率为8%,计算该公司借款后的综合资金成本率。
(3)假定借款前总资产净利率为20%,计算投资后的总资产净利率。
(4)假定借款前流动负债190万元,若改长期借款为短期借款,然后用于流动资产投资,计算投资后的流动比率。
(1)固定资产折旧=(210-10)/5=40(万元),
项目第1~5年的每年净利润=[150-(59+40+21)]×(1-25%)=22.5(万元),
NCF1~4=22.50+40+21=83.5(万元),
NCF5=22.5+40+21+10=93.5(万元)。
项目的净现值(NPV)=83.5×(P/A,10%,4)+92.5×(P/F,10%,5)-210=83.5×3.1699+93.5×0.6209-210=112.74(万元)。
(2)投资后的综合资金成本率=8%×[1000/(1000+210)]+10%×(1-25%)×[210/(1000+210)]=7.91%。
(3)投资后的总资产净利率=(1000×20%+22.50)/(1000+210)=18.39%。
(4)投资后的流动比率=(590+210)/(190+210)=2。