三、判断题1. 在债券面值和票面利率一定的情况下,市场利率越高,则债券的发行价格越低。
对 错
A
[解析] 票面利率低于市场利率时,以折价发行债券。由债券发行价格的公式也可知,债券面值和票面利率一定时,市场利率越高,债券的发行价格越低。
2. 按照我国公司法的规定,为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并所收购的本公司股票必须在30天内注销。
对 错
B
[解析] 按照公司法的规定,库藏股必须在10天内注销。
4. 长期负债的数额较大,因此还债的压力和风险相对要高于短期负债。
对 错
B
[解析] 长期负债的归还期长,债务人可对债务的归还作长期安排,因此还债压力和风险相对于短期负债来说较小。
5. 从量的规定性上来看,货币的时间价值是在没有风险的条件下的社会平均资金利润率。
对 错
B
[解析] 从量的规定性上来看,货币的时间价值是在没有风险和通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。
6. 按照国际惯例,大多数长期借款合同中,为了防止借款企业偿债能力下降,都严格限制借款企业资本性支出规模,而不限制借款企业租赁固定资产的规模。
对 错
B
[解析] 本题考察借款合同的有关条款。在教材中可以找到与题目论述对应的原文。
7. 经计算本年有盈利的,按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。提取盈余公积金的基数,不是可供分配的利润,也不一定是本年的税后利润。
对 错
A
[解析] 提取法定盈余公积金的基数是本年净利润减去年初累计亏损后的差额。只有不存在年初累计亏损时,才能按本年税后利润计算应提取数。
8. 如果以上市公司作为可比企业对非上市公司进行价值评估,应在直接按照可比企业标准所得出评估价值的基础上,加上一定金额的控制权价值,减去与上市成本比例相当的金额,调整后的余额才可作为非上市公司的评估价值。
对 错
A
[解析] 如果以上市公司作为可比企业,则不直接将按照可比企业标准所确定的评估价值作为非上市公司的评估价值,而应加上一定金额的控制权价值,还应减去与上市成本比例相当的金额。这是因为公开交易企业股票的价格与少数股权价值相联系,不含控制权的价值;上市公司股票的流动性高于非上市公司,非上市公司的评价价值还应减去高流动性带来的增值,一种简便的方法是按上市成本的比例减少其评价价值。当然,如果是为新发行的原始股定价,该股票很快具有流动性,则无须折扣。
10. 研究存货保险储备量的目的,是为了寻求缺货成本的最小化。
对 错
B
[解析] 研究存货保险储备量的目的,是为了确定合理的保险储备量,使缺货成本和储备成本之和最小。
四、计算分析题1. 某企业2006年计划全年的A种材料的需求量为72000公斤,材料单价为5元,预计一次采购费用为1000元,单位材料的年变动储存费用率为材料进价成本的20%。
要求:
(1) 计算材料的经济订货批量及相关的最低总成本。
(2) 计算材料全年最佳订货次数和最佳订货间隔时间。
(3) 计算A材料的年总成本。
(4) 计算达到经济订货量时材料平均占用资金。
(5) 假设在一个订货周期内,企业所生产产品的产量是不确定的,其概率分布如下:
产量(件) | 概率 |
1200 | 90% |
1300 | 5% |
1400 | 3% |
1500 | 2% |
已知该产品的A材料消耗定额为10公斤/件,材料的缺货成本为3元/公斤。计算当保险储备量分别为0、1000公斤、2000公斤和3000公斤时的与保险储备量相关的总成本,并进行决策。
(6) 结合(5),假设从订货至到货间隔期为10天,计算再订货点。
(2) 全年最佳订货次数=72000/12000=6(次)
最佳订货间隔时间=360/6=60(天)。
(3) A材料的年总成本=购置成本+相关最低总成本=72000×5+12000=372000(元)。
(5)
产量(件) |
耗用材料(公斤) |
概率 |
1200 |
1200 |
90% |
1300 |
1300 |
5% |
1400 |
1400 |
3% |
1500 |
1500 |
2% |
甲公司生产多种产品,平均所得税税率为30%,2010年和2011年的财务报表有关数据
如下:
单位:万元
数 据 | 2010年 | 2011年 |
销售收入 | 40000 | 50000 |
净利润 | 8000 | 9545 |
利息费用 | 600 | 650 |
金融资产(年末) | 10000 | 30000 |
所有者权益(年末) | 20000 | 20000 |
净经营资产净利率 | 33.68% | 30% |
税后利息率 | 8.4% | |
净财务杠杆 | 0.25 | |
要求:2. 计算2011年的税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆。
税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入=(净利润+税后利息费用)/销售收入=[9545+650×(1-30%)]/50000=10000/50000×100%=20%
净经营资产周转次数=净经营资产净利率/税后经营净利率=30%/20%=1.5
净经营资产=税后经营净利润/净经营资产净利率=10000/30%=33333.33(万元)
税后利息率=税后利息费用/净负债=税后利息费用/(净经营资产-股东权益)
=650×(1-30%)/(33333.33-20000)=3.41%
净财务杠杆=净负债/股东权益=13333.33/20000=0.67
3. 用连环替代法依次分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。
上年的权益净利率=33.68%+(33.68%-8.4%)×0.25=40%
第一次替代=30%+(30%-8.4%)×0.25=35.4%
第二次替代=30%+(30%-3.41%)×0.25=36.65%
第三次替代=30%+(30%-3.41%)×0.67=47.82%
净经营资产净利率变动对权益净利率变动的影响=35.4%-40%=-4.6%
税后利息率变动对权益净利率变动的影响=36.65%-35.4%=1.25%
净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响=47.82%-36.65%=11.17%
4. 某公司的财务数据如下:
该公司适用的所得税税率为33%,按照该公司目前的管理效率其总资产周转率不低于2次但不会高于3次,按长期借款保护性条款的规定其资产负债率不得超过70%。
单位:万元
年度 | 2004年 | 2005年 |
销售收入 | 2000 | 3000 |
税后利润 | 100 | 150 |
股利 | 25 | 30 |
股东权益 | 400 | 600 |
资产负债率 | 50% | 60% |
要求:
(1) 计算该公司2004年和2005年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数、留存收益率和权益净利率(凡是涉及资产负债表数据用年末数计算)。
(2) 计算该公司2004年和2005年的可持续增长率。
(3) 该公司2006年计划实现销售收入3300万元,在不从外部进行股权融资,同时在保持2005年财务政策和销售净利率不变的前提下可否实现?如果该公司2006年计划实现销售收入3900万元,在不从外部进行股权融资,同时保持2005年经营效率和留存收益率不变的前提下可否实现?
(4) 假设2006年计划的销售增长率为40%,同时在保持2005年留存收益率和经营效率不变的前提下,计算2006年超高速增长增加的销售收入、增加的资金投入,以及通过负债和留存收益实现的新增资金。
(1)
年度 |
2004年 |
2005年 |
销售净利率 |
5% |
5% |
总资产周转率 |
2.5次 |
2次 |
权益乘数 |
2 |
2.5 |
收益留存率 |
75% |
80% |
权益净利率 |
25% |
25% |
或2005年的可持续增长率=5%×2×2.5×80%/(1-5%×2×2.5×80%)=25%
(3) ① 2006年计划的销售增长率为:(3300-3000)/3000=10%,低于2005年的可持续增长率25%,在不从外部进行股权融资,同时在保持2005年财务政策和销售净利率不变的前提下,要想放慢销售增长速度只能靠降低总资产周转率来实现,2006年年末预计资产总额=预计股东权益×权益乘数=(600+3300×5%×80%)×2.5=1830(万元),预计总资产周转率=3300/1830=1.80(次),低于要求的最低2次的周转速度,所以不可行。
② 2006年计划的销售增长率为:(3900-3000)/3000=30%,高于2005年的可持续增长率25%,在不从外部进行股权融资,同时在保持2005年经营效率和收益留存率不变的前提下,2006年年末预计资产总额=3900/2=1950(万元),预计负债总额=资产总额-股东权益=1950-(600+3900×5%×80%)=1194(万元),资产负债率=1194/ 1950=61.23%,低于70%的要求,所以可行。
(4) 2006年超高速增长增加的销售收入=3000×(40%-25%)=450(万元)
增加的资金投入=450/2=225(万元)。其中:
超高速增长增加的留存收益=450×5%×80%=18(万元)
超高速增长需要增加的负债资金=225-18=207(万元)。
5. 资料:
(1)DL公司开发成功一种新产品,项目投资成本为1200万元。
(2)如果现在立即执行该项目,预计在第1年将会产生130万元的自由现金流量,以后将以每年2%的速度增长,该项目可以永续经营。
(3)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该产品的需求量,届时必须作出放弃或立即执行的决策。
(4)通过对可比公司相关资料的分析,预计本项目报酬率的波动率为35%。
(5)与该项投资相适应的资本成本为10%,无风险报酬率为5%。
要求:
(1)计算立即执行可实现的项目价值和项目净现值。
(2)采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值,并判断应否延迟执行该项目。
(1)项目价值=130/(10%-2%)=1625(万元)
净现值=1625-1200=425(万元)
(2)首先确定BS模型参数:
S
X=S-PV(Div)=1625-
=1506.82(万元)
PV(X)=
=1142.86(万元)
然后计算d
1、d
2 d
2=d
1-σ
=0.9649-0.35=0.6149
查表可以得出N(d
1)=0.8327;N(d
2)=0.7307
最后计算延迟期权的价值
C=1506.82×0.8327-1142.86×0.7307=1254.73-835.09=419.64(万元)
延迟期权的价值为419.64万元,小于今天立即投资将获得的425万元的净现值,因此该项目不应当延迟执行。