三、判断题1. 稳健型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于激进型筹资政策。
对 错
B
[解析] 激进型筹资政策的特点是,临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要,而且还解决部分永久性资产的需要,因此,其临时性负债在企业全部资金来源中所占的比重大于稳健型筹资政策。
2. 从长期来看,变动成本法和完全成本法计算的利润是一致的,只是各期分布不同。
对 错
A
[解析] 根据变动成本法和完全成本法的原理及计算程序可知。
3. 如果某公司采用剩余股利政策,则表示它接受了股利无关论。
对 错
B
[解析] 在现实生活中,不存在股利无关论提出的假设条件,所以现实的股利政策都是在种种制约因素下进行的。
4. 权益乘数=1÷资产权益率=1+(1-资产负债率),在杜邦财务分析体系中,公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率,它是企业全年平均负债总额与全年资产总额的百分比。
对 错
A
[解析] 权益除以资产是资产权益率,权益乘数是其倒数即资产除以权益,因此,权益乘数=1÷资产权益率=1÷(1-资产负债率)。在杜邦财务分析体系中,公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率,它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比,此时,权益乘数=平均资产÷平均权益,权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。
5. 某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资,不一定会使整个企业的投资报酬率提高;但某项会导致个别投资中心的剩余收益增加的投资,则一定会使整个企业的剩余收益增加。
对 错
A
[解析] 若仅以投资报酬率作为评价投资中心业绩的指标,可能造成投资中心的近期目标与整个企业的长远目标的背离,而剩余收益指标避免了投资中心的狭隘本位倾向,可以保持各投资中心获利目标与公司总的获利目标达成一致。
7. 在实际工作中,某些不形成产品价值的损失,也可作为生产费用计入产品成本。
对 错
A
[解析] 比如废品损失和停工损失都不形成产品价值,但都可以计入产品成本。
8. 计算投资方案的增量现金流量时,一般不需要考虑该方案所动用现有资产的账面价值。
对 错
A
[解析] 投资项目如果需要动用现有的资产,其变现的价值才是相关的现金流量。资产的账面价值是非相关成本。
9. 企业往往需根据顾客赖账可能性的评估来设定顾客的信用标准。
对 错
A
[解析] 信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。企业在设定某一顾客的信用标准时,往往先要评估它赖账的可能性,这可以通过“五C”系统来进行定性分析。
四、计算分析题1. 某股份制企业是由国有企业改组而成的,改组时评估确认的净资产为10 000万元,折股比率为80%,另外发行1 000万股,股票面值为2元。该公司2004年含税销售额为 20 000万元,预计2005年增加20%。2004年经营现金流量为1 000万元,预计2005年经营现金流量的结构百分比不变,销售收现比不变。2004年末的债务总额为10 000万元,市场利率为8%,2005年的净利润为6 000万元,2005年需要筹集资金8 000万元。
要求:
(1)预计2005年的经营现金流量;
(2)确定2005年的最大负债能力及可增加借款的最大值;
(3)预计2005年股利支付率的最大值;
(4)如果不考虑筹资需要,不打算借款分红,确定2005年最大的分派股利能力。
(1)根据“2005年经营现金流量的结构百分比不变,销售收现比不变”可知,
2005年的经营现金流量=1 000×(11 20%)=1 200(万元)
(2)2005年的最大负债能力=1 200/8%=15 000(万元)
可增加借款的最大值=15 000-10 000=5 000(万元)
(3)2005年的净利润=6 000万元
留存收益最小值=8 000-5 000=3000(万元)
股利最大值=6 000-3 4300=3 000(元)
股利支付率最大值=3 000/6 000=50%
(4)根据“折股比率=国有股股本/发行前国有净资产”可知国有净资产折合的股本=10 000× 80%=8 000(万元) 每股面值2元则折合4 000万股
总计公司普通股股数=4 000+1 000=5 000(万股)
2005年每股经营现金流量净额=1 200/5 000=0.24(元/股)
则最大的分派股利能力为0.24元/股
2. 某企业需增添一套不需安装的生产设备,购置成本100万元,使用寿命3年,折旧期与使用期一致,采用直线法计提折旧,期满无残值。使用该设备还需每年发生3万元的维护保养费用。如果从租赁公司租得该设备,租期3年,每年末需支付租金(含租赁资产成本、成本利息)32万元,另需在签定租赁合同时支付手续费3000元,租赁期满后企业可获得设备的所有权。如果企业从银行贷款购买该设备,贷款年利率 6%,需要在3年内每年末等额还本金。公司适用的所得税率40%。假设投资人要求的必要报酬率为10%。
要求:
(1)计算融资租赁的现金流量;(计算结果取整)
(2)计算借款购买的现金流量;(表中数字,计算时取整)
(3)判别企业应选择哪种方式。
(1)计算融资租赁该设备的税后现金流量
单位:元
年度 |
年
租
金 |
手
续
费 |
折
旧
额 |
折旧
抵税 |
税后
现金
流量 |
现值
系数 |
税后现
金流出
量现值 |
1 |
320000 |
3000 |
321000 |
128400 |
194600 |
0.9091 |
176911 |
2 |
320000 |
|
321000 |
128400 |
191600 |
0.8264 |
158338 |
3 |
320000 |
|
32100 |
128400 |
191600 |
0.7513 |
143949 |
合计 |
960000 |
|
963000 |
385200 |
577800 |
|
479198 |
(2)计算贷款购买设备的税后现金流量:
每年支付本息额=1000000÷2.6730=374111 (元)
借款分期偿还表 单位:元
年度 |
货款偿还额 |
利息支付额 |
本金偿还额 |
未偿还本金 |
0 |
|
|
|
1000000 |
1 |
374111 |
60000 |
314111 |
685889 |
2 |
374111 |
41153 |
332958 |
352931 |
3 |
374111 |
21180 |
352931 |
0 |
借款购买现金流量 单位:元
年度 |
货款偿
还额 |
利息
支付额 |
折
旧
额 |
抵
税
额 |
税后现
金流量 |
现值
系数 |
税后
现金流
出现值 |
1 |
374111 |
60000 |
333333 |
157333 |
216778 |
0.9091 |
197072 |
2 |
374111 |
41153 |
333333 |
149794 |
224317 |
0.8264 |
185376 |
3 |
374111 |
21180 |
333334 |
141806 |
232305 |
0.7513 |
174531 |
合计 |
1122333 |
122333 |
1000000 |
448933 |
673400 |
|
556980 |
(3)判别企业应选择哪种方式融资租赁税后现金流量现值为479198元,小于借款购买税后现金流量现值556980元,所以应采用融资租赁方式增添设备。
3. A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉,不利于扩大销售,且收账费用较高,该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案,有关数据如下:
项 目 | 现行收账政策 | 甲方案 | 乙方案 |
年销售额(万元/年) | 2400 | 2600 | 2700 |
收账费用(万元/年) | 40 | 20 | 10 |
所有账户的平均收账期 | 2个月 | 3个月 | 4个月 |
所有账户的坏账损失率 | 2% | 2.5% | 3% |
已知A公司的销售毛利率为20%,应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假没不考虑所得税的影响。
要求:通过计算分析,回答应否改变现行的收账政策?如果要改变,应选择甲方案还是乙方案?
解法一:总额分析法
(单位:万元)
项目 |
现行收账政策 |
方案甲 |
方案乙 |
销售额 |
2400 |
2600 |
2700 |
毛利 |
2400×0.2=480 |
2600×0.5=520 |
2700×0.2=540 |
应收账款投资应计利息 |
400×0.8×15%=48 |
650×0.8×15%=78 |
900×0.8×15%=108 |
坏账损失 |
2400×2%=48 |
2600×2.5%=65 |
2700×3%=81 |
收账费用 |
40 |
20 |
10 |
边际收益 |
344 |
357 |
341 |
因此,应采纳甲方案。
解法二:差额分析法
(单位:万元)
|
现行收账政策 |
方 案 甲 |
方 案 乙 |
年销售额 |
2400 |
2600 |
2700 |
销售额增加 |
|
200 |
300 |
(1)销售额增加的收益(毛利率=20%) |
|
40 |
60 |
平均收账期(月) |
2 |
3 |
4 |
应收账款周转次数 |
6 |
4 |
3 |
平均应收账款 |
400 |
650 |
900 |
应收账款增加 |
|
250 |
500 |
(2)应收账款投资的应计成本(15%) |
|
30 |
60 |
坏账损失率 |
2% |
2.5% |
3% |
坏账损失 |
48 |
65 |
81 |
(3)坏账损失增加的成本 |
|
17 |
33 |
收账费用 |
40 |
20 |
10 |
(4)收账费用减少带来的收益 |
|
20 |
30 |
净差额 |
|
13 |
-3 |
因此,应采纳甲方案。
4. 某公司年销售额100万元,变动成本率70%,全部固定成本和费用20万元(含利息费用),总资产50万元,资产负债率40%,负债的平均成本8%,假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元,使固定成本增加5万元,可以使销售额增加20%,并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准。要求:(1)所需资金以追加实收资本取得,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆,判断应否改变经营计划;(2)所需资金以10%的利率借入,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆,判断应改变经营计划。
(1)目前情况
权益净利率=[(100×30%-20)×(1-40%)]/[50×(1-40%)]=20%
经营杠杆=(100×30%)/[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30/11.6=2.59
财务杠杆=11.6/(11.6-1.6)=1.16
总杠杆=2.59×1.16=3[或100×30%/(100×30%-20)]=3
(2)增资方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)/[50×(1-40%)+40]=19.71%
经营杠杆=[120×(1-60%)]/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]=48/24.6=1.95
财务杠杆=24.6/(24.6-1.6)=1.07
总杠杆=1.95×1.07=2.09
或总杠杆=(120×40%)/[120×40%-(20+5)]=2.09
(3)借入资金方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)/[50×(1-40%)]=38%
经营杠杆=(120×40%)/[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95
财务杠杆=24.6/[24.6-(4+1.6)]=1.29
总杠杆=1.95×1.29=2.52
或:总杠杆=(120×40%)/[120×40%-(20+5+4)]=2.53
由于公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准,因此,符合条件的是借入资金的经营计划(权益净利率:38%>20%;总杠杆系数:2.53<3)。
某企业2008年实现销售收入2480万元,全年固定成本500万元,利息70万元,变动成本率55%,所得税率25%。2008年应用税后利润弥补上年度亏损40万元,按10%提取盈余公积金,按5%提取公益金,向投资者分配的利润为可供分配利润的40%。
要求:5. 计算2008年的税后利润;
2008年税后利润=(2480-500-70-2480×55%)×(1-25%)
=409.5(万元)
6. 计算2008年应提取的盈余公积金、公益金和未分配利润;
提取的盈余公积金=(409.5-40)×10%=36.95(万元)
提取的公益金=(409.5-40)×5%=18.48(万元)
可供分配的利润=409.5-40-36.95-18.48=314.07(万元)
应向投资者分配的利润=314.07×40%=125.63(万元)
未分配利润=314.07-125.63=188.44(万元)
7. 计算2008年的边际贡献;
2008年的边际贡献=2480-2480×55%=1116(万元)
8. 计算2008年的息税前利润;
2008年息税前利润=1116-500=616(万元)
9. 计算2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数;
2008年的复合杠杆系数=1.81×1.13=2.05
五、综合题1. 某公司20×1年末权益资本构成如下:
股本(每股面值1元) 2400万元
资本公积 2 500万元
盈余公积 1 400万元
未分配利润 4 500万元
20×1年末该公司资产负债率60%,所得税率30%,负债平均利率为10%,负债的 50%将在下年度偿还。当年公司销售收入总额20000万元,固定成本总额4 000万元(不含息),息税前利润6 000万元,当年股利支付率60%,市场股票必要报酬率15%。
20×2年8月末公司完成增配股800万股,每股配股价5元(不考虑其他费用)。当年实现税后净利3 000万元。20×3年3月2日,公司董事会决定:按税后净利15%提取盈余公积,按20×2年末股本每10股派送现金股利0.60元,并按每股2元的价格每10股派送股票股利1股。20×3年4月5日股东大会通过上述分配方案,当时公司股票价格5.8元。
要求:
(1)计算该公司20×1年末股票的价格;
(2)计算该公司20×1年末的DOL、DFL和DTL;
(3)计算该公司20×1年末的已获利息倍数和预计本息偿付率;
(4)计算20×2年末公司股本、资本公积、未分配利润、每股收益(加权和摊薄法)、每股净资产和权益净利率;
(5)计算20×3年分配后公司的股本、资本公积、未分配利润、每股盈利、每股净资产、股利支付率和股票市盈率。
(1)股东权益=10 800万元
每股净资产=10 800/2 400=4.5(元)
负债总额=10 800×40%×60%=16 200(万元)
利息费用=16 200×10%=1 620(万元)
税后净利=(6 000-1 620)×(1-30%)=3 066(万元)
每股净利=3 066÷2400=1.2775(元)
每股股利=1.2775×60%=0.7665(元)
股票价格=0.7665÷15%=5.11(元/股)
(2)DOL=(6000+4 000)÷6 000=1.6 DFL=6 000÷(6000-1620)=1.34
DTL=1.6×1.34=2.14
(3)20×1年末的已获利息倍数=(3 066+1 314+1 620)÷1 620=3.70
本息偿付率=6 000÷[1 620+8 100÷(1-30%)]=45.48%
(4)股本=2400+800=3 200(万元)
资本公积=2 500+800×4=5 700(万元)
未分配利润=4 500+1 226.4+2 550=8 276.40(万元)
1 226.4=3 066×40% 2 550=3 000×(1-15%)
EPS(加权)=3 000÷(2 400×8+3 200×4)÷12=1.125(元/股)
(摊薄)=3 000÷3 200=0.938(元/股)
净资产=3 200+5 700+[1 400+(3 000×15%)]+8 276.40=19 026.4(万元)
每股净资产=19 026.4÷3 200=5.95(元)
净资产收益率=3 000÷19 026.4=15.77%
(5)股本=3 200+320=3 520(万元)
资本公积=5 700+320=6 020(万元)
未分配利润=8 276.40-620-192 (3 200÷10×0.6)=7 464.4(万元)
新EPS=3 000÷3 520=0.8523(元) 0.938÷(1+10%)=0.8523(元)
新每股净资产=(19 026.4-192)÷3 520=5.35(元)
股利支付率=0.6×320÷3000=6.4% 0.6÷10÷0.938=6.4%
市盈率=5.8÷0.8523=6.8(倍)
ABC公司2009年12月31日有关资料如下。根据历史资料显示,企业经营资产、经营负债占销售收入的比不变。2009年度公司销售收入为4000万元,所得税税率30%,实现净利润100万元,分配股利60万元;公司期末股数100万股,每股面值1元。
要求:2. 要求采用销售百分比法进行计算。①维持2009年销售净利率、股利支付率和金融资产条件下,不打算外部筹资,则2010年预期销售增长率为多少?
单位:万元
项 目 | 金额 | 项目 | 金额 |
经营现金 | 10 | 短期借款 | 46 |
交易性金融资产 | 18 | 应付账款 | 25 |
应收账款 | 112 | 预收账款 | 7 |
存货 | 100 | 长期借款 | 50 |
流动资产 | 240 | 股本 | 100 |
固定资产 | 80 | 资本公积 | 57 |
| | 留存收益 | 35 |
合计 | 320 | 合计 | 320 |
②当2010年销售增长率为30%,企业不保留金融资产,求外部融资额?
①经营资产销售百分比=(总资产-金融资产)/基期销售收入=(320-18)/4000=7.55%
经营负债销售百分比=经营性负债/基期销售收入=(25+7)/4000=0.8%
销售净利率=100/4000=2.5%
留存收益比率=1-(60/100)=40%
设内含增长率为x,则:7.55%-0.8%-[(1+X)/X]×2.5%×40%=0
X=17.39%
②销售增加额=4000×30%=1200(万元)
预计销售收入=5200(万元)
外部融资额=1200×7.55%-1200×0.8%-18-5200×2.5%×40%=11(万元)
3. 若公司维持2009年经营效率和财务政策。
①2010年预期销售增长率为多少?
②2010年预期股利增长率为多少?
①销售净利率=2.5%
资产周转率=4000/320=12.5
权益乘数=320/(100+57+35)=1.6667
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,因而有:
2010年销售增长率=可持续增长率=2.5%×12.5×1.6667×40%/(1-2.5%×12.5×1.6667×40%)=26.31%
②由于满足可持续增长的五个假设,所以:
预期股利增长率=可持续增长率=26.31%
4. 假设2010年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关的问题。
①若保持2009年财务政策和总资产周转率,则销售净利率应达到多少?
②若想保持2009年经营效率、资本结构政策和股利政策不变,需从外部筹集多少股权资金?
③若不打算外部筹集权益资金,并保持2009年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?
④若保持2009年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?
⑤若不打算外部筹集权益资金,并保持2009年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?
①设销售净利率为Y,则:
30%=Y×12.5×1.6667×40%/(1-Y×12.5×1.6667×40%)
Y=2.77%
②2010年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)
由于保持资产周转率不变,所以:
总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变,所以:
所有者权益增长率=总资产增长率=30%
则:
预计股东权益=192×(1+30%)=249.6(万元)
增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52(万元)
外部筹集权益资金=249.6-(192+52)=5.6(万元)
③设留存收益比率为Z,则:
30%=2.5%×12.5×1.6667×Z/(1-2.5%×12.5×1.6667×Z)
Z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
④2010年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)
由于不增发股票,所以
预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)
由于权益乘数不变,所以
预计资产=244×1.6667=406.67(万元)
所以资产周转率=5200/406.67=12.79
⑤2010年销售收入=5200(万元)
由于不增发股票,所以
预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)
由于资产周转率不变,所以
预计资产=5200/12.5=416(万元)
则:
预计负债=416-244=172(万元)
资产负债率=172/416=41.35%