三、判断题1. 在实体流量法下,从投资企业的立场看,企业取得借款应视为现金流入,而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
对 错
B
[解析] 本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在实体流量法下,从投资企业的立场看,企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。
2. 在现金持有量的随机模式控制中,现金余额波动越大的企业,越需关注有价证券投资的流动性。
对 错
A
[解析] 根据现金持有量控制的随机模型,现金返回线总是处于现金上下限之间的,若现金余额处于返回线的下方。这意味着有价证券的出售活动比购买活动频繁且每次出售规模小;这一特征随着企业现金余额波动的增大而越加明显。
3. 在实体流量法下,从投资企业的立场看,企业取得借款应视为现金流入,而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
对 错
B
[解析] 本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在实体流量法下,从投资企业的立场看,企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。
4. 在保持经营效率和财务政策不变,而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于可持续增长率。
对 错
A
[解析] 本题的主要考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下,经营效率不变,意味着销售净利率不变,即销售增长率等于净利润增长率;而财务政策不变,意味着股利支付率不变,即净利润增长率等于股利增长率。所以,在保持经营效率和财务政策不变,而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。
5. 采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。
对 错
B
[解析] 所经营的各种商品的利润率如果是正相关关系,但是相关系数小于1,则多角经营也能够达到控制风险的目的。
6. 年度内的复利次数越多,则实际利率高于名义利率的差额越大。
对 错
A
[解析] 年度内的复利次数越多,每次的计息期越短,实际支付的利息越大,实际利率越高。在名义利率一定的条件下,每半年计息一次和每季度计息一次其实际利率有很大的差别。
7. 风险调整折现率法与调整现金流量法一样,均对远期现金流量予以较大的调整,区别仅在前者调整净现值公式的分母,后者调整分子。
对 错
B
[解析] 风险调整折现率法对远期现金流量予以较大的调整,而调整现金流量法对近期、远期现金流量的调整力度一样。所以,该说法是错的。
8. 典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁。
对 错
B
[解析] 典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。
9. 在“租赁与购买”决策中的所有相关现金流量都应按公司的加权平均资本成本作为折现率。
对 错
B
[解析] 在“租赁与购买”决策中的相关现金流量应按有担保债券的税后资本成本作为折现率,租赁期满租赁资产的变现价值按公司的加权平均资本成本作为折现率。
10. 法律限制中规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金,这条规定实际上只是对本年利润“留存”数额的限制,而不是对股利分配的限制。
对 错
A
[解析] 法律规定必须按本年利润的15%提取公积金和公益金。如果有以前年度未分配利润,法律不禁止动用这部分累计未分配利润的分配数额。
四、计算分析题1. 资料:
A公司是一个家用电器零售商,现经营约500种家用电器产品。该公司正在考虑经销一种新的家电产品。据预测该产品年销售量为1080台,一年按360天计算,平均日销售量为3台;固定的储存成本2000元/年,变动的储存成本为100元/台(一年);固定的订货成本为1000元/年,变动的订货成本为74.08元/次;公司的进货价格为每台500元,售价为每台580元;如果供应中斯,单位缺货成本为80元。
订货至到货的时间为4天,在此期间销售需求的概率分布如下:
需求量(台) | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 |
概率 | 0.04 | 0.08 | 0.18 | 0.4 | 0.18 | 0.08 | 0.04 |
要求:
在假设可以忽略各种税金影响的情况下计算:
(1) 该商品的进货经济批量。
(2) 该商品按照经济批量进货时存货平均占用的资金(不含保险储备资金)。
(3) 该商品按照经济批量进货的全年存货取得成本和储存成本(不含保险储备成本)。
(4) 该商品含有保险储备量的再订货点。
(1) 经济订货量
(2) 存货占用资金=平均存量×进货价格=(40/2)×500 =10000元
(3) 全年取得成本=固定订货成本+变动订货成本+购置成本
=1000(1080/40)×74.08+1080×500=543000.16元(或 54.3万元)。
全年储存成本=储存固定成本+储存变动成本
=2000+(40/2)×100=4000元
(4) 再订货点计算
交货期内平均需求=日需求×交货时间=3×4=12台
年订货次数=年需求量/一次订货批量=1080/40=27次
设保险储备=0,则:保险储备成本=0
一次订货期望缺货量=∑(缺货量×缺货概率)
=(13-12)×0.18+(14-12)×0.08+(15-12)× 0.04=0.46
缺货成本=期望缺货量×单位缺货成本×年订货次数=0.46×80×27=993.6元
相关总成本=保险储存成本+缺货成本=993.6元
设保险储备=1,则:保险储备成本=1×100=100
一次订货期望缺货量=(14-13)×0.08+(15-13)× 0.04=0.16
缺货成本=0.16×80×27=345.6元
相关总成本=保险储备成本+缺货成本=100+345.6=445.6元
设保险储备=2,则:保险储备成本=100×2=200
一次订货期望缺货量=(15-14)×0.04=0.04
缺货成本=0.04×80×27=86.4元
相关总成本=286.4元
设保险储备=3,则:保险储备成本=100×3=300元
缺货成本=0
相关总成本=300元
因此,合理的保险储备量是2台(相关总成本最低),即再订货点为14台。
2. E公司运用标准成本系统计算产品成本,并采用结转本期损益法处理成本差异,有关资料如下:
(1)单位产品标准成本:
直接材料标准成本:6公斤×1.5元/公斤=9元
直接人工标准成本:4小时×4元/小时=16元
变动制造费用标准成本:4小时×3元/小时=12元
固定制造费用标准成本:4小时×2元/小时=8元
单位产品标准成本:9+16+12+8=45元
(2)其他情况:
原材料:期初无库存原材料;本期购入3500公斤,单价1.6元/公斤,耗用3250公斤。
在产品:期初在产品存货40件,原材料为一次投入,完工程度50%;本月投产450件,完工入库430件;期末在产品60件,原材料为一次投入,完工程度50%。
产成品:期初产成品存货30件,本期完工入库430件,本期销售440件。
本期耗用直接人工2100小时,支付工资8820元,支付变动制造费用6480元,支付固定制造费用3900元;生产能量为2000小时。
要求:
(1)计算产品标准成本差异(直接材料价格差异按采购量计算,固定制造费用成本差异按二因素分析法计算);
(2)把各项成本差异转入本期损益;
(3)计算企业期末存货成本。
(1)标准成本差异
材料价格差异=(1.6-1.5)×3500=350(元)
材料数量差异=(3250-450×6)×1.5=825(元)
人工费用约当产量=430+60×50%-40×50%=440(件)
人工工资率差异=(
-4)×2100=420(元)
人工效率差异=(2100-440×4)×4=1360(元)
变动制造费用耗费差异=(
-3)×2100=180(元)
变动制造费用效率差异=(2100-440×4)×3=1020(元)
固定制造费用耗费差异=3900-2000×2=-100(元)
固定制造费用能量差异=(2000-440×4)×2=480(元)
(2)结转成本差异
借:主营业务成本 4535
固定制造费用耗费差异 100
贷:材料价格差异 350
材料数量差异 825
人工工资率差异 420
人工效率差异 1360
变动制造费用耗费差异 180
变动制造费用效率差异 1020
固定制造费用能量差异 480
(3)期末存货成本
原材料期末成本=(3500-3250)×1.5=375(元)
在产品期末成本=60×9+60×50%×(16+12+8)=1620(元)
产成品期末成本=(30+430-440)×45=900(元)
企业期末存货成本=375+1620+900=2895(元)
3. 2003年1月1日ABC公司为调整资本结构欲进行债券投资。目前证券市场上有三家公司债券可供挑选:
(1)甲公司债券:该债券是于2000年7月1日上市发行的债券,债券面值为1 000元,4年期,票面利率为6%,每年6月30日付息一次,到期还本,目前市价为1 105元。若投资人要求的必要收益率为5%,请根据此时甲公司债券的价值判断是否应购买此债券?
(2)乙公司债券:该债券是于2001年7月1日发行的可转换债券,债券面值为1 000元,5年期,票面利率为3%,单利计息,到期一次还本付息,确定的转换比率为20,转换期为3年,该债券目前的市价为1 105元。若投资人要求的必要收益率为5%(复利,按年计息),而且 ABC公司决定在转换期末将此债券转换为该公司的股票,并预计能以每股58元的价格立即出售,请根据此时乙公司债券的价值判断应否购买此债券?
(3)丙公司债券:该债券是于2003年1月1日发行的纯贴现债券,债券面值为1 000元,5年期,发行价格为700元,期内不付息,到期还本。若投资人要求的必要收益率为5%,请根据丙公司债券的价值与到期收益率判断应否购买此债券?
(1)甲债券的价值=60×(P/S,5%,0.5)+1 060×(P/S,5%,1.5)
=58.55+985.19=1 043.74(元)
因为1 043.74小于1 105,因此不应该购买甲债券。
(2)乙债券的价值=58×20×(P/S,5%,1.5)=1 078.14(元)
因为1 078.14小于1 105,因此不应该购买乙债券。
(3)丙债券的价值=1 000×(P/S,5%,5)=783.53(元)
700=1 000×(P/S,i,5),则(P/S,i,5) =0.7,若i=7%,(P/S,i,5)=0.7130;若i=8%,(P/S,i,5)=0.6806。
用内插法,计算的债券到期收益率为7.40%。
由于债券价值783.53大于发行价格700元,而且其到期收益率也高于投资人要求的必要收益率,因此应购买。
4. 某商品流通企业购进甲商品3000件,单位进价100元(不含增值税),单位售价120元(不含增值税)。经销该批商品的一次费用为20000元,货款均来自银行贷款,年利率为7.2%,该批存货的月保管费用率为6‰。销售税金及附加18400元。
要求:
(1)计算该批存货的保本储存期。
(2)若企业要求获得5%的投资利润率,计算保利储存期。
(3)若该批存货实际储存了100天,问能否实现5%的目标投资利润率,相差多少?
(4)若该批存货亏损了6000元,计算该批存货的实际储存天数。
(1)保本储存天数=[3000×(120-100)-20000-18400]/[3000×100×(7.2%/360+0.6%/30)] =21600/120=180(天)
(2)保利储存天数=[3000×(120-100)-20000-18400-3000×100×5%]/[3000×100×(7.2%/ 360+0.6%/30)]
=6600/120=55(天)
(3)计算实际储存100天的利润:
批进批由经销该批商品实际获利额=120×(180-100)=9600(元)
△利润=9600-3000×100×5%=-5400(元)
△利润率=9600÷(3000×100)×100%-5%=-1.8%
因此,如果实际储存天数为100天,则不能实现5%的利润率,利润少5400元,利润率减少1.8%。
(4)如果亏损6000元,则实际储存天数=180+6000÷120=230(天)
5. 某企业采用标准成本制度计算产品成本,原材料在生产开始时一次投入,在产品直接材料成本约当产成品的系数为1;除直接材料外的其他费用陆续发生,其在产品约当产成品的系数为0.5。
有关资料如下:
(1)甲产品标准成本
成本项目 | 标准单价(标准分配率) | 标准用量 | 标准成本 |
直接材料 | 0.6元/千克 | 100千克/件 | 60元 |
直接人工 | 4元/小时 | 5小时/件 | 20元 |
变动制造费用 | 2元/小时 | 4小时/件 | 8元 |
变动成本合计 | | | 88元 |
固定制造费用 | 1元/小时 | 4.5小量/件 | 4.5元 |
单位产品标准成本 | | | 92.5元 |
(2)本月生产销售情况
生产能量 | 550小时 |
月初在产品数量 | 30件 |
本月产品投产数量 | 125件 |
本月产品完工入库数量 | 120件 |
本月产品完工销售数量 | 50件 |
月末在产品数量 | 35件 |
(3)有关成本计算的业务数据如下:月初结存原材料5 000千克,其标准成本3 000元,本月购入原材料15 000千克,实际成本9 300元;本月生产耗用原材料11 250千克。
本月实际耗用工时520小时,每小时平均工资率3.8元。制造赞用实际发生额1 600元 (其中变动制造费用1 092元,固定制造费用508元)。
要求根据上述资料:
(1)计算各项成本差异;
(2)计算期末存货成本。
(1)各项成本差异:
①直接材料价格差异=(9 300/15 000-0.60)×15000=300(元)
②直接材料用量差异=(11 250-125×100)×0.6=-750(元)
本月投产完成的约当产量=35×0.5+120-30×0.5=122.5(件)
③直接人工效率差异=(520-122.5× 5)×4=-370(元)
④直接人工工资率差异=520×(3.8-4)=-104(元)
⑤变动制造费用耗费差异=520×(1 092/520-2)=52(元)
⑥变动制造费用效率差异=2×(520-122.5×4)=60(元)
⑦固定制造费用耗费差异=508-550×1=-42(元)
⑧固定制造费用闲置能量差异=(550-520) ×1=30(元)
⑨固定制造费用效率差异= (520-122.5×4.5)×1=-31.25(元)
(2)期末存货成本:
①期末原材料标准成本=3 000+15 000×0.6-11 250×0.6=5 250(元)
②期末在产品实际产量标准成本=(30+125-120)×[60+0.5(20+8+4.5)] =2 668.75(元)
③期末产成品实际产量标准成本= (120-50)×92.5=6 475(元)
期末存货成本=5 250+2 668.75+6 475=14 393.75(元)
五、综合题1. 已知A股票的预期报酬率为20%,标准差为 40%;B股票的预期报酬率为12%,标准差为 13.3%,投资者将25%的资金投资于A股票, 75%的资金投资于B股票。
要求:
(1)计算投资组合的预期报酬率;
(2)若它们的相关系数分别等于1、-1、0和-0.4分别计算投资组合的标准差;
(3)对计算结果进行简要说明。
(1)投资组合的预期报酬率
=20%×25%+12%×75%=14%
(2)相关系数等于1时:
(3)由以上计算可知,资产组合的标准差随相关系数的减小而减小,即相关系数越小分散风险的效应越强。当相关系数等于1时,它们的收益变化的方向和幅度完全相同,不能抵消任何风险,这时组合的标准差为20%。当相关系数为-1时,两种股票完全负相关,它们的收益变化的方向和幅度完全相反,可以最充分的抵消风险,这时组合的标准差为零。当相关系数在+1和-1之间时,可以部分的抵消风险,当相关系数为-0.4时,组合的标准差为11%,小于完全正相关的标准差20%。以上各种情况下,组合的预期报酬率始终为14%,说明马克维茨的投资组合理论:若干种证券组成的投资组合,其收益是这些股票收益的平均数,但其风险要小于这些股票的加权平均风险。
请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下:
(1)以2006年为预测基期,该年经修正的利润表和资产负债表如下: 单位:万元 年份 | 2006 | 利润表项目(当年): | | 营业收入 | 10000 | 税后经营净利润 | 1500 | 减:税后利息费用 | 275 | 净利润 | 1225 | 减:应付股利 | 725 | 本期利润留存 | 500 | 加:年初未分配利润 | 4000 | 年末未分配利润 | 4500 | 资产负债表项目(年末): | | 净经营性营运资本 | 1000 | 净经营性长期资产 | 10000 | 净经营资产总计 | 11000 | 净金融负债 | 5500 | 股本 | 1000 | 年末未分配利润 | 4500 | 股东权益合计 | 5500 | 净负债及股东权益总计 | 11000 | |
(2)以2007年和2008年为详细预测期,2007年的预计销售增长率为10%,2008年的预计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产),并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时,优先选择有息负债筹资;当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时,将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“税后利息费率”为5%,各年的“税后利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。
要求:2. 编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(不必列出计算过程)。
预计利润表和资产负债表 单位:万元 年份 | 2006 | 2007 | 2008 | 利润表项目(当年) | | | | 营业收入 | 10000 | | | 税后经营净利润 | 1500 | | | 税后利息费用 | 275 | | | 净利润 | 1225 | | | 年初未分配利润 | 4000 | | | 应付股利 | 725 | | | 本期利润留存 | 500 | | | 年末未分配利润 | 4500 | | | 资产负债表项目(年末) | | | | 净经营性营运资本 | 1000 | | | 净经营性长期资产 | 10000 | | | 净经营资产总计 | 11000 | | | 净金融负债 | 5500 | | | 股本 | 1000 | | | 年末未分配利润 | 4500 | | | 股东权益合计 | 5500 | | | 净负债及股东权益总计 | 11000 | | | |
预计利润表和资产负债表 单位:万元
年份 |
2006 |
2007 |
2008 |
利润表项目(当年) |
|
|
|
营业收入 |
10000 |
11000 |
11550 |
税后经营净利润 |
1500 |
1650 |
1732.5 |
税后利息费用 |
275 |
275 |
302.5 |
净利润 |
1225 |
1375 |
1430 |
年初未分配利润 |
4000 |
4500 |
5050 |
应付股利 |
725 |
825 |
1127.5 |
本期利润留存 |
500 |
550 |
302.5 |
年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
资产负债表项目(年末) |
|
|
|
净经营性营运资本 |
1000 |
1100 |
1155 |
净经营性长期资产 |
10000 |
11000 |
11550 |
净经营资产总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
净金融负债 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
股本 |
1000 |
1000 |
1000 |
年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
股东权益合计 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
净负债及股东权益总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
|
3. 计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”(不必列示过程)。
项目 | 2007 | 2008 |
税后经营净利润 | | |
期初净经营资产 | | |
期末净经营资产 | | |
本期净投资 | | |
实体现金流量 | | |
净利润 | | |
股东权益增加 | | |
股权现金流量 | | |
加权平均资本成本 | | |
经济利润 | | |
项目 |
2007 |
2008 |
税后经营净利润 |
1650 |
1732.5 |
期初净经营资产 |
11000 |
12100 |
期末净经营资产 |
12100 |
12705 |
本期净投资(净经营资产增加) |
1100 |
605 |
实体现金流量(税后经营净利润一本年净投资) |
550 |
1127.5 |
净利润 |
1375 |
1430 |
股东权益增加 |
550 |
302.5 |
股权现金流量(净利润股东权益增加) |
825 |
1127.5 |
加权平均资本成本 |
10% |
10% |
经济利润 |
550 |
522.5 |
4. 编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(不必列出计算过程)。
实体现金流量法股权价值评估表 单位:万元 年份(年末) | 2006 | 2007 | 2008 | 实体现金流量 | | | | 资本成本 | | | | 现值系数 | | | | 预测期现值 | | | | 后续期现值 | | | | 实体价值合计 | | | | 净债务价值 | | | | 股权价值 | | | | 股数 | | | | 每股价值(元) | | | | |
股权现金流量法股权价值评估表 单位:万元 年份(年末) | 2006 | 2007 | 2008 | 股权现金流量 | | | | 股权成本 | | | | 现值系数 | | | | 各年股权现金流量现值 | | | | 预测期现金流量现值 | | | | 后续期现值 | | | | 股权价值 | | | | 每股价值(元) | | | | |
实体现金流量法股权价值评估表 单位:万元
年份(年末) |
2006 |
2007 |
2008 |
实体现金流量 |
|
550 |
1127.5 |
资本成本 |
|
10% |
10% |
现值系数 |
|
0.9091 |
0.8264 |
预测期现值 |
1431.78 |
500.01 |
931.77 |
后续期现值 |
19567.09 |
|
|
实体价值合计 |
20998.87 |
|
|
净债务价值(金融负债价值-金融资产价值) |
5500 |
|
|
股权价值 |
15498.87 |
|
|
股数 |
1000 |
|
|
每股价值(元) |
15.50 |
|
|
|
注:后续期现值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元)
股权现金流量法股权价值评估表 单位:万元
年份(年末) |
2006 |
2007 |
2008 |
股权现金流量 |
|
825 |
1127.5 |
股权成本 |
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12% |
12% |
现值系数 |
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0.8929 |
0.7972 |
各年股权现金流量现值 |
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736.64 |
898.84 |
预测期现金流量现值 |
1635.48 |
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后续期现值 |
13482.65 |
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股权价值 |
15118.13 |
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每股价值(元) |
15.12 |
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注:后续期现值=1127.5×(1+5%)/(12%-5%)×0.7972=13482.65(万元)
[解析] (1)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。(意味着税后经营净利润增长率=净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率)
(2)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)。(意味着净金融负债增长率=净经营资产增长率,由于净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产,并且净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率,所以,净经营资产增长率=营业收入增长率,即净金融负债增长率=净经营资产增长率=营业收入增长率)
其中:1127.5×(1+5%)/(10%-5%)表示的是2009年及以后年度的实体现金流量在2009年初(即2008年末)的价值,故继续折现时,应该使用2008年的折现系数,而不是2009年的折现系数。