三、判断题1. 企业的收益留存率和权益乘数的高低取决于决策人对收益和风险的权衡。
对 错
A
[解析] 收益留存率和权益乘数的高低体现了企业的财务政策,它们的变化都会影响企业的资本结构,从而影响企业的风险和收益。
3. 某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资,不一定会使整个企业的投资利润率提高;但某项会导致个别投资中心的剩余收益增加的投资,则一定会使整个企业的剩余收益增加。
对 错
A
[解析] 投资利润率是相对数指标,可能造成个别投资中心目标与整个企业目标背离。剩余收益是绝对数指标,可以克服次优化,使个别投资中心与整个企业目标保持一致。
4. 联产品是指在同一生产过程中,使用同种原料,在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品。
对 错
B
[解析] 这是副产品的定义;联产品是指适用同种原料,经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品。
7. 净收益理论认为,只要债务成本低于权益成本,负债越多企业价值越大。
对 错
A
[解析] 净收益理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企业的价值越大。只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大。当负债比率为100%时,企业加权平均资本成本最低,企业价值将达到最大值。
8. 在有效市场中,按照市价以现金回购本公司股票,如果回购前后净资产收益率和市盈率不变,则股价不变。
对 错
B
[解析] 净资产收益率=每股收益/每股净资产,市盈率=每股市价/每股收益,净资产收益率×市盈率=每股市价/每股净资产,表明回购前后市净率不变,如果回购后每股净资产减少,每股市价会减少;如果回购后每股净资产增加,每股市价会增加。
9. 现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下,因此计算出来的现金持有量比较保守,往往比运用存货模式的计算结果大。
对 错
A
[解析] “现金持有量比较保守”的含义是现金短缺的可能性小,因此,原题说法正确。
10. 在标准成本系统账务处理中,原材料无论是借方或贷方只能登记实际数量的标准成本。
对 错
A
[解析] 在标准成本系统账务处理中,“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户只能登记实际数量的标准成本。
四、计算分析题甲公司是一个制造企业,为增加产品产量决定添置一台设备,预计该设备将使用2年。该设备可以通过自行购置取得,也可以租赁取得。目前甲公司正与租赁公司就租金事宜进行谈判。双方的有关情况如下:
(1)甲公司如果自行购置该设备,预计购置成本2000万元。2年后该设备的变现价值预计为1100万元。营运成本(包括维修费、保险费和资产管理成本等)每年80万元。
(2)租赁公司购置该设备的成本为1900万元,预计该资产5年后变现价值为100;营运成本(税前)每年70万元。
(3)该设备的税法折旧年限为5年,残值率为购置成本的5%。
(4)甲公司和租赁公司的所得税率均为25%,投资项目的资本成本均为12%。
要求:1. 计算甲公司可以接受的租金的最大值;
计算甲公司可以接受的租金的最大值。
①计算残值的现值:
年折旧=2000×(1-5%)/5=380(万元)
2年后资产账面价值=2000-2×380=1240(万元)
2年后资产税后余值(残值税后流入)=1100+(1240-1100)×25%=1135(万元)
2年后资产税后余值的现值=1135×(P/F,12%,2)=904.815(万元)
②计算每年的折旧抵税:
年折旧抵税=380×25%=95(万元)
③计算年税后营运成本:
年税后营运成本=80×(1-25%)=60(万元)
④计算税后损益平衡租金:
税后损益平衡租金=(资产购置成本-残值税后收入)/(P/A,r,n)+每年营运成本-每年折旧抵税=(2000-904.815)/(P/A,12%,2)+60-95=613(万元)
⑤计算税前损益平衡租金:
税前损益平衡租金=613/(1-25%)=817.3334(万元)
即甲公司可以接收的租金最大值为817.3334万元。
2. 计算租赁公司可以接受的租金的最小值。
计算租赁公司可以接受的租金的最小值。
①计算残值的现值:
年折旧=1900×(1-5%)/5=361(万元)
5年后资产账面价值=1900×5%=95(万元)
5年后资产变现税后余值(残值税后流入)=100-(100-95)×25%=98.75(万元)
5年后资产变现税后余值的现值=98.75×(P/F,12%,5)=56.0337(万元)
②计算每年的折旧抵税:
年折旧抵税=361×25%=90.25(万元)
③计算年税后营运成本:
年税后营运成本=70×(1-25%)=52.5(万元)
④计算税后损益平衡租金:
税后损益平衡租金=资产购置成本/(P/A,r,n)-残值税后收入/(P/A,r,n)+每年营运成本-每年折旧抵税=(1900-56.0337)/(P/A,12%,5)+52.5-90.25=473.781(万元)
⑤计算税前损益平衡租金:
税前损益平衡租金=473.781/(1-25%)=631.71(万元)
即出租公司可以接收的最低租金为631.71万元。
3. 甲公司欲添置一台设备,正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下:
(1)如果自行购置该设备,预计购置成本1500万元。该项固定资产的税法折旧年限为5年,法定残值率为购置成本的5%。预计该资产3年后变现价值为600万元。
(2)如果以租赁方式取得该设备,乙租赁公司要求每年租金470万元,租期3年,租金在每年末支付。
(3)已知甲公司适用的所得税税率为40%,出租人乙公司的所得税税率为20%,税前借款(有担保)利率10%。项目要求的必要报酬率为12%。
(4)合同约定,租赁期内不得退租,租赁期满设备所有权不转让。
要求:
(1)计算甲公司利用租赁取得设备的净现值。
(2)计算甲公司能够接受的最高租金。
(3)计算乙公司利用租赁出租设备的净现值。
(4)计算乙公司能够接受的最低租金。
根据我国准则的规定,判别租赁的税务性质:
①该项租赁在期满时资产所有权不转让;
②租赁期比资产使用年限=3÷5=60%,低于税法规定的75%;
③租赁最低付款额的现值=470×(P/A,10%,3)=470×2.4869=1168.843(万元),低于租赁资产的公允价值的90%(1500×90%=1350万元);
④该租赁合同的租金可以直接抵税。
年折旧=1500×(1-5%)÷5=285(万元)
3年末变现价值=600万元
3年末账面价值=1500-285×3=645(万元)
资产余值变现损失减税=(645-600)×40%=18(万元)
(1)甲公司租赁设备净现值:
单位:万元
时间(年末) |
0 |
1~3 |
3 |
税后租金支付 |
|
|
|
避免资产购置支出 |
1500 |
|
|
损失折旧抵税 |
|
|
|
失去余值变现 |
|
|
-600 |
失去余值变现损失减税 |
|
|
-18 |
差额现金流量: |
1500 |
-396 |
-618 |
折现系数(6%) |
1 |
2.6730 |
|
折现系数(12%) |
|
|
0.7118 |
避免资产购置支出现值 |
1500 |
|
|
各期现金流量现值 |
1500 |
-1058.508 |
-439.8924 |
净现值 |
1.60 |
|
|
|
(2)购置成本-损益平衡租金×(1-所得税率)×(P/A,6%,3)-损失的折旧抵税×(P/A,6%,3)-丧失的期末资产余值现值=0
1500-损益平衡租金×(1-40%)×(P/A,6%,3)-114×(P/A,6%,3)-439.892=0
损益平衡租金=(1500-114×2.6730-439.892)/[(1-40%)×2.6730]=471(万元)
甲公司能够接受的最高租金为471万元。
(3)乙公司净现值分析
单位:万元
年份(年末) |
0 |
1~3 |
3 |
购置设备现金支出 |
-1500 |
|
|
折旧抵税 |
|
285×20%=57 |
|
税后租金 |
|
470×(1-20%)=376 |
|
余值变现 |
|
|
600 |
(账面余额) |
|
|
645 |
(余值变现损失) |
|
|
45 |
余值变现损失减税 |
|
|
45×20%=9 |
现金流量合计 |
-1500 |
433 |
609 |
折现系数(8%) |
1 |
2.5771 |
|
折现系数(12%) |
|
|
0.7118 |
现值 |
-1500 |
1115.8843 |
433.4862 |
净现值 |
49.3705 |
|
|
|
(4)折旧抵税×(P/A,8%,3)+租金×(1-20%)×(P/A,8%,3)+期末资产余值现值-资产购置成本=0
57×(P/A,8%,3)+租金×(1-20%)×(P/A,8%,3)+609×(P/F,12%,3)-1500=0
可接受的最低租金=(1500-57×2.5771-433.4862)÷[(1-20%)×2.5771]=446.05(万元)。
4. 某公司2003年产品销售收入为3000万元,在年度销售收入不高于5000万元的前提下,货币资金、应收账款、存货、固定资产、应付账款和其他应付款等资产、负债项目随着销售收入的变动而变动,该公司2003年12月31日简化的资产负债表如下:
单位:万元
资产 | 年末数 | 负债及所有者权益 | 年末数 |
货币资金 | 160 | 应付帐款 | 360 |
应收账款 | 480 | 其他应付款 | 50 |
存货 | 760 | 股本 | 1000 |
固定资产净值 | 510 | 留存收益 | 500 |
合计 | 1910 | 合计 | 1910 |
已知该公司2003年资金完全来源于自有资金(其中,普通股1000万股,共1000万元)和流动负债。2004年预计销售净利率为10%,公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2004年销售收入将在2003年基础上增长40%。2004年所需对外筹资部分可通过发行每张面值为1000元、每张发行价格950元、3年期、票面利率为10%、分期付息,到期还本的公司债券予以解决,债券筹资费率为2%,公司所得税税率为33%。
要求:
(1) 计算2004年净利润及应向投资者分配的利润。
(2) 采用销售百分比法预测该公司2004年资金需要总量、需新增资金量和外部融资需求量。
(3) 计算债券发行总额和债券资本成本。
(4) 计算填列该公司2004年预计资产负债表中用字母表示的项目(应付债券不考虑利息及折价摊销)。
预计资产负债表见下表:
2004年12月31日 单位:万元
资产 | 年末数 | 年初数 | 负债与所有者权益 | 年末数 | 年初数 |
现金 | A | 160 | 应付账款 | F | 360 |
应收账款 | B | 480 | 其他应付款 | G | 50 |
存货 | C | 760 | 应付债券 | H | 0 |
固定资产净值 | D | 510 | 股本1000 | 1000 | |
| | | 留存收益 | I | 500 |
资产 | E | 1910 | 负债与所有者权益 | J | 1910 |
(1) 计算2004年净利润及应向投资者分配的利润:
净利润=3000(1+40%)×10%=420(万元)
向投资者分配利润=1000×O.2=200(万元)
(2)预测该公司2004年资金需要总量及需新增资金量和外部融资需求量
(3)计算债券发行总额和债券资本成本
债券的总张数=387.8×10000÷950=4082(张)
债券的总面值=4082×1000=408.2(万元)
②NPV=408.2×10%×(1-33%)×(P/A,i,3)+408.2×(P/S,i,3)-387.8×(1-2%)
当i=8%,NPV=408.2×10%×(1-33%)×(P/A,8%,3)+408.2×(P/S, 8%,3)-387.8×(1-2%)=408.2×10%×(1-33%)×2.5771+408.2×0.7938-387.8×(1-2%)=14.5113(万元)
当i=10%,NPV=408.2×10%×(1-33%)×(P/A,10%,3)+408.2×(P/S, 10%,3)-387.8×(1-2%)=408.2×10%×(1-33%)×2.4869+408.2×0.7513-387.8×(1-2%)=-5.3041(万元)
(4)计算填列该公司2004年预计资产负债表中用字母表示的项目:
H=380(万元);
I=500+[3000×(1+40%)×10%-1000×0.2]=720(万元);
J=504+70+380+1000+720=2674(万元)。
[解析] 解答本题的关键一是熟悉销售百分比法关于资金需要总量、需新增资金量和外部融资需求量的计算;二是熟悉预计财务报表的编制;三是外部融资需求量即为筹资净额。
5. 已知:某公司2004年第1~3月实际销售额分别为38 000万元、360 000万元和41 000万元,预计4月份销售额为40 000万元。每月销售收入中有70%能于当月收现,20%于次月收现,10%于第三个月收讫,不存在坏账。假定该公司销售的产品在流通环节只需缴纳消费税,税率为10%,并于当月以现金交纳,该公司3月末现金余额为80万元,应付账款余额5 000万元 (需在4月份付清),不存在其他应收应付款项。
4月份有关项目预计资料如下:采购材料8 000万元(当月付款70%);工资支出8 400万元 (用现金支付);制造费用8 000万元(其中折旧费等非付现费用4 000万元);营业费用和管理费用1 000万元(用现金支付);预交所得税1 900万元;购买设备12 000万元(用现金支付)。现金不足时,向银行借款,年利率12%,还款付息。4月末现金余额要求不低于100万元。
要求:
(1)根据上述资料,计算编制4月份的现金预算表。
(2)计算4月末应收账款余额。
四月份现金预算 单位:万元
月 份 | 一 | 二 | 三 | 四 |
期初现金余额 销售收入 收账: 销货当月(销售收入的70%) 销货次月(销售收入的20%) 销货再次月(销售收入的10%) 加:收账合计 可供使用现金 | | | | |
减:各项支出 (1)交纳消费税 (2)偿还应付账款 (3)采购材料 (4)工资支出 (5)付现制造费用 (6)营业及管理费用 (7)预交所得税 (8)购置固定资产 支出合计 现金多余或不足 向银行借款 偿还银行借款 借款利息(还款支付,年利率12%) 期末现金余额(最低100元) | | | | |
(1)编制4月份的现金预算表。
4月份现金预算 单位:万元
月 份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
期初现金余额
销售收入
收账:
销货当月(销售收入的70%)
销货次月(销售收入的20%)
销货再次月(销售收入的10%)
加:收账合计
可供使用现金 |
|
|
41 000
28 700
7 200
3 800
|
80
40 000
28 000
8 200
3 600
39 800
39 800
|
减:各项支出
(1)交纳消费税
(2)偿还应付账款
(3)采购材料
(4)工资支出
(5)付现制造费用
(6)营业及管理费用
(7)预交所得税
(8)购置固定资产
支出合计
现金多余或不足
向银行借款
偿还银行借款
借款利息(还款支付,年利率12%)
期末现金余额(最低100元) |
|
|
|
4 000
5 000
5 600
8 400
4 000
1 000
12 000
41 900
-2 020
2 120
100
|
(2)4月末应收账款余额=40 000×30%+41 000×10%=16 100(万元)
(说明:3月份收入41 000万元,3月份收到现金70%,4月份收回20%,尚有10%未收回;4月份收入40 000万元,已收回70%,尚有30%没有收回。)
五、综合题1. 某企业采用标准成本法,A产品的正常生产能量为1000件,单位产品标准成本如下:
直接材料=0.1×150=15元
直接人工=5×4=20元
制造费用:
变动费用=
=6元
固定费用=
=5元
单位产品标准成本=15+20+6+5=46元
本月生产A产品800件,实际单位成本为:
直接材料=0.11×140=15.4元
直接人工=5.5×3.9=21.45元
制造费用:
变动费用=
=5元
固定费用=
=6.25元
单位产品实际成本=15.4+21.45+5+6.25=48.10元
要求:
(1)计算直接材料成本差异;
(2)计算直接人工成本差异;
(3)计算变动制造费用差异;
(4)采用二因素法,计算固定制造费用差异;
(5)采用三因素法,计算固定制造费用差异。
(1)直接材料成本差异:
材料价格差异=实际数量×(实际价格-标准价格)
=(800×0.11)×(140-150)
=-880(元)
材料数量差异=(实际数量-标准数量)×标准价格
=(800×0.11-800×0.1)×150
=1200(元)
直接材料成本差异=价格差异+数量差异
=(-880)+1200
=320(元)
由于材料实际价格低于标准价格,使材料成本下降880元;由于材料实际数量高于标准数量,使材料成本上升1200元,两者相抵,直接材料成本净上升320元,为不利差异。
(2)直接人工成本差异:
工资率差异=实际工时×(实际工资率-标准工资率)
=(800×5.5)×(3.9-4)
=-440(元)
人工效率差异=(实际工时-标准工时)×标准工资率
=(800×5.5-800×5)×4
=1600(元)
直接人工成本差异=工资率差异+人工效率差异
=(-440)+1600
=1160(元)
由于实际工资率低于标准工资率,使直接人工成本下降440元;由于实际工时高于标准工时,使直接人工成本上升1600元。两者相抵,直接人工成本净上升1160元,为不利差异。
(3)变动制造费用差异:
变动费用耗费差异=实际工时×(变动费用实际分配率-变动费用标准分配率)
=(800×5.5)×(
)
=-1280(元)
变动费用效率差异=(实际工时-标准工时)×变动费用标准分配率
=(800×5.5-800×5)×1.2
=480(元)
变动制造费用差异=变动费用耗费差异+变动费用效率差异
=-1280+480
=-800(元)
由于变动费用实际分配率低于变动费用标准分配率,使变动制造费用下降1280元;由于实际工时高于标准工时,使变动制造费用上升480元。两者相抵,变动制造费用净下降800元,为有利差异。
(4)固定制造费用差异(二因素分析法):
生产能量=1000×5=5000(工时)
固定制造费用实际数=5000(元)
实际产量标准工时=800×5=4000(元)
固定费用标准分配率=
=1(元/工时)
固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数
=固定费用实际数-(固定费用标准分配率×生产能量)
=5000-(1×5000)
=0
固定制造费用能量差异=(生产能量-实际产量标准工时)×固定费用标准分配率
=(5000-800×5)×1
=1000(元)
固定制造费用差异=0+1000=1000(元)
由于实际固定制造费用与预算数相同,发生该项费用的耗费差异为0;但因未能达到应有的生产能量,使固定制造费用发生闲置,损失额为1000元。
(5)固定制造费用差异(三因素分析法):
固定制造费用耗费差异=0
固定制造费用闲置能量差异=(生产能量-实际工时)×固定制造费用标准分配率
=(5000-800×5.5)×1
=600(元)
固定制造费用效率差异=(实际工时-实际产量标准工时)×固定费用标准分配率
=(800×5.5-800×5)×1
=4000(元)
固定制造费用差异=0+600+400=1000(元)
2. 甲企业从事医药产品开发,现准备追加投资扩大其经营规模,所需设备购置价款为5000万元,当年投资当年完成投产无建设期,在该项目投资前营运资金需要量为50万元,另外,为了投资该项目需要在第1年支付300万元购入一项商标权,假设该商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有6年的使用年限,期满残值为零。该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件,用直线法提折旧,会计和税法规定相同。
目前该企业的β值为1.5,市场风险溢价为8%,无风险利率为4%,所得税税率为40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成,债务资本全部为债券,为5年期债券,每张债券的面值为980元,票面年利率为10%,发行价格为980元,每年付息一次,到期还本,共发行10000张;股权市场价值为330万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将目前的资本结构融资,预计该项目追加投资后由于风险增加,该企业要求增加5个百分点的额外风险报酬率。
要求:用净现值法对该项目进行决策(折现率小数点保留到1%)。
(1)现金净流量
①年折旧=5000/6≈833(万元)
年摊销=300/6=50(万元)
②初始阶段的现金流出量为:5000+50+300=5350(万元)
前五年每年的现金流量为:
营业现金流量=EBIT×(1-所得税税率)+折旧+摊销
=(40×45-100-833-50)×(1-40%)+833+50=995.2(万元)
第六年的现金流量为:
营业现金流量=995.2+50=1045.2(万元)
(2)确定折现率
①确定W的权益资本成本
rs=4%+1.5×8%=16%
②确定债务税后资本成本
由于发行价格等于面值,故为平价发行,因此,在不考虑筹资费的情况下:
债券税后资本成本=债券税后资本成本×(1-40%)=票面利率×(1-40%)
=10%×(1-40%)=6%
③债权市场价值=债券价格=10000×980=980(万元)
④股权市场价值=330万元
⑤计算w的加权平均资本成本
rWACC=16%×330/(980+330)+6%×980/(980+330)=8.52%≈9%
⑥根据风险调整折现率法,包含风险因素的折现率为14%。
(3)计算W的净现值=995.2(P/A,14%,5)/1045.2(P/A,14%,6)-5350
=995.2×3.4331+1045.2×0.4556-5350
=-1457.5(万元) 故不可行。
[解析] 本题的主要考核点是投资管理中的有关问题。解答本题的关键:一要注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是加权平均资本成本市场价值权数的确定;三是风险调整折现率法的应用;四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本,本题告诉每年经营性固定付现成本100万元,所以,每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。